不作死就不會(huì )死

自新三板2014年面向全國接收企業(yè)掛牌以來(lái)，PE就爭先恐后申請掛牌，相繼打出舉牌、并購、重組等花樣拳，頻繁發(fā)動(dòng)巨額融資，引人注目。據wind資料顯示，2015年，新三板掛牌公司實(shí)際完成募資1473.43億元，其中PE公司占融資額將近3層。 

PE公司為何如此青睞新三板? 究其原因，無(wú)外乎被動(dòng)需求和主動(dòng)需求雙方面的吸引。被動(dòng)需求包括LP退出訴求強烈、基金募資壓力大以及主板上市難度大;主動(dòng)需求主要包括改善募資環(huán)境、擴大品牌效應、改善公司治理結構和激勵公司管理團隊。

由于新三板解決了PE機構融資和退出的核心訴求，借助新三板資本市場(chǎng)打造大資管平臺順理成章地成為了PE機構掛牌的核心動(dòng)力。

按理說(shuō)，隨利潤而動(dòng)是資本的天性，PE在新三板市場(chǎng)上的大肆圈錢(qián)無(wú)可厚非，但壞就壞在PE融資額投向背離了股轉系統的初衷，引得后者狂發(fā)大招，對其釜底抽薪。

眾所周知，新三板的設立主要是為更多的高科技成長(cháng)型企業(yè)提供股份流動(dòng)的機會(huì )，但關(guān)鍵問(wèn)題是，新三板融資能力較弱，很多高科技企業(yè)出現了融資難問(wèn)題，那么PE們融了巨資以后去做了什么?如果是繼續將錢(qián)投資到高科技成長(cháng)型企業(yè)，那等于血液又重新流回了新三板，盤(pán)活了新三板的流動(dòng)性?？梢堑街靼宀季?rdquo;金控”，那就破壞了新三板的金融市場(chǎng)，讓其他融資難、融資貴的新三板企業(yè)無(wú)路可走。

不巧的是，掛牌PE大多選擇后者。募集資金后投向A股市場(chǎng)，炒股炒殼資源等拿錢(qián)玩錢(qián)的做法深深干擾了新三板金融市場(chǎng)，嚴重背離了新三板輸血實(shí)體經(jīng)濟、培育中小企業(yè)的原始定位，也使這些PE機構成功進(jìn)入了監管系統的靶心。

證監會(huì )和股轉發(fā)大招，掛牌PE枷鎖收緊

2015年12月25日，監管層叫停私募股權投資機構掛牌新三板的消息得以證實(shí)，PE機構被暫停掛牌和融資，等待證監會(huì )對其前期融資情況的調查結果。消息一經(jīng)證實(shí)，PE掛牌公司就炸開(kāi)了鍋。首當其沖的當屬已經(jīng)拿到掛牌同意函的天星資本，臨門(mén)一腳被踢出局，無(wú)法如愿以?xún)敯磿r(shí)掛牌。

從那時(shí)起，很多人就嗅到了風(fēng)口。不少掛牌PE憂(yōu)心忡忡，但也有少數PE公司如九鼎等對前景持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。如果之前還存在一絲僥幸，那么股轉系統在2016年5月27日發(fā)布的《關(guān)于金融類(lèi)企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)通知）則讓這最后一絲僥幸蕩然無(wú)存。

標準之嚴苛前所未有。此外，股轉公司負責人稱(chēng)，已掛牌的私募機構應當對是否符合本通知新增的掛牌條件進(jìn)行自查，不合格者要在1年內進(jìn)行整改，未按期整改或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌。

于是，我們就看到了開(kāi)頭的那一幕，不少PE掛牌公司股票被低價(jià)拋賣(mài)，慌忙出逃越發(fā)成為常態(tài)。

政策收緊，PE何去何從？

股轉系統針對PE出臺的嚴格政策并不意味著(zhù)禁止PE公司在新三板上生存，而是為了保護中小高新企業(yè)的發(fā)展而為PE發(fā)展畫(huà)了條紅線(xiàn)。新三板雖然以創(chuàng )新型企業(yè)為主體，但是股權投資機構的掛牌對于盤(pán)活新三板市場(chǎng)，提高新三板吸引力，提高成交量都有非凡意義。只要PE掛牌公司以支持中小高新企業(yè)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展為出發(fā)點(diǎn)，依法經(jīng)營(yíng)，少添亂不添亂，PE依然有光明的前景。（挖貝網(wǎng)轉自奔跑吧新三板微信號：bpbxinsanban）