自6月18日創(chuàng )新層初步篩選名單公布以來(lái)，在短短不到一周時(shí)間里，號稱(chēng)“中國網(wǎng)絡(luò )第一股”的中搜網(wǎng)絡(luò )（430339）就經(jīng)歷了冰火兩重天的境地——在初選名單中榜上有名，卻在6月24日的最終名單中，由于“公司客戶(hù)和投資者舉報反映其存在公司治理不健全、內控不合規等問(wèn)題”被調整出局。 客戶(hù)和投資者，可以說(shuō)是一個(gè)企業(yè)生存發(fā)展的兩大命脈所在?，F在兩者同時(shí)倒戈，可見(jiàn)，這一“令人遺憾的結果”，底下必定隱藏著(zhù)更深的問(wèn)題。今天智庫君就和大家一起一探究竟。

接連巨虧：賺錢(qián)的還是值錢(qián)的企業(yè)？ 

有意思的是，中搜網(wǎng)絡(luò )的回應中，雖然整體看來(lái)是致歉和改過(guò)的論調，細節上卻耐人尋味。雖然中搜網(wǎng)絡(luò )回應“尊重”股轉系統的決定，但是還是保留了部分異議的意思——承認確曾收到股轉系統轉來(lái)的“客戶(hù)（未核實(shí)有投資者身份）的多封舉報信”，但是括號中的注解明顯意思是：你說(shuō)客戶(hù)舉報我，我承認，但是說(shuō)投資者舉報我，我持保留意見(jiàn)。 

在回應的末尾，也是重點(diǎn)“向投資者深表歉意”，只字未提改善客戶(hù)服務(wù)的問(wèn)題。中搜網(wǎng)絡(luò )認為自己只是被客戶(hù)舉報了，卻只先想到向投資者致歉。這只是言語(yǔ)上的失誤，還是反映了中搜網(wǎng)絡(luò )相比客戶(hù)更重視投資者？ 看完中搜網(wǎng)絡(luò )這幾年的財務(wù)狀況，就會(huì )對這篇回應有更深的理解。

中搜網(wǎng)絡(luò )是2013年掛牌新三板的。自?huà)炫埔詠?lái)，中搜網(wǎng)絡(luò )的營(yíng)收就在走下坡路，2015年營(yíng)收1.6億元，同比下降了19.25%，至于凈利潤更是接連處于巨額虧損的狀態(tài)，2013年以來(lái)每年都虧損過(guò)億，3年合計虧掉了3.9億元！

 如此巨虧的規模和速度，如果背后沒(méi)有巨額資金的不斷補充，是不可能維持下去的。而有意思的是，中搜網(wǎng)絡(luò )的融資似乎并沒(méi)有遇到太大障礙。自2013年掛牌以來(lái)，中搜網(wǎng)絡(luò )共計進(jìn)行了三輪融資，其中2014年兩次融資合計2.9億元，2015年底的融資尚未完成，預計打算募集資金不超過(guò)5億元。 

可見(jiàn)，中搜網(wǎng)絡(luò )一直在大量燒錢(qián)，主要靠投資者度日，對投資者的重視非同一般就完全不難理解了。相比那些盈利能力較強的企業(yè)，一般都會(huì )更重視客戶(hù)，因為這是保持其盈利能力的根本，客戶(hù)維護好了，盈利穩定，投資者的關(guān)系也就好處理了。前者是有投資者“續命”才能繼續開(kāi)發(fā)客戶(hù)，后者則是有了客戶(hù)就不愁沒(méi)有投資者。 

那么問(wèn)題來(lái)了，投資者為什么愿意一再投資一家不斷虧損的企業(yè)？這里要區分一個(gè)概念：賺錢(qián)的公司和值錢(qián)的公司。賺錢(qián)的公司好理解，就是處于盈利狀態(tài)的公司。而值錢(qián)的公司則有可能短期內不賺錢(qián)，但是長(cháng)期看則有很大的發(fā)展空間。 

那中搜網(wǎng)絡(luò )屬于哪一種？肯定不是賺錢(qián)的公司，從當下來(lái)說(shuō)的話(huà)。那么，它是不是值錢(qián)的公司呢？此前為中搜網(wǎng)絡(luò )融資的投資者自然是這么想的。但是，如今，舉報信事件如果如股轉系統的公告所說(shuō)，真有中搜網(wǎng)絡(luò )的投資者的身影，那就意味著(zhù)部分投資者開(kāi)始不這么認為了！

面對煎熬的投資者：大餅還能畫(huà)多久？

投資虧損中的中搜網(wǎng)絡(luò )，投資者看中的，必然不是其當下的盈利能力，而是未來(lái)的盈利能力。只是這個(gè)未來(lái)要多久才來(lái)？在接連巨虧中，投資者的信心和錢(qián)包都在受煎熬和考驗。這從中搜網(wǎng)絡(luò )的股價(jià)走勢就能看出來(lái)。

中搜網(wǎng)絡(luò )自2015年3月開(kāi)始做市以來(lái)，股價(jià)就基本上處于下挫的趨勢，尤其是在其跌出創(chuàng )新層的消息傳出后，其股價(jià)就在分層首日大跌25.95%。 

相比跌出創(chuàng )新層這件事本身，中搜網(wǎng)絡(luò )跌出去的原因其實(shí)更為重要。真正讓中搜網(wǎng)絡(luò )的投資者的小心臟再次受到打擊的是，“公司治理不健全、內控不合規等問(wèn)題”這個(gè)原因，意味著(zhù)中搜網(wǎng)絡(luò )的內部經(jīng)營(yíng)管理出了問(wèn)題！本來(lái)盈利能力就是問(wèn)題，現在連內部治理都成問(wèn)題，對于中搜網(wǎng)絡(luò )的前途，投資者本來(lái)就在不斷下降的信心無(wú)疑會(huì )產(chǎn)生更大的動(dòng)搖。

 如果投資者的信心受到大幅動(dòng)搖，那么對于中搜網(wǎng)絡(luò )而言就是生死攸關(guān)的大事了。正如中搜網(wǎng)絡(luò )在其2015年的年報中所承認的頭等風(fēng)險就是“已持續大額虧損的風(fēng)險”和“公司計劃中的融資不能順利執行的風(fēng)險”。正如我們前面看到的，2013年掛牌以來(lái)，中搜網(wǎng)絡(luò )已經(jīng)合計虧掉了3.9億元，之前融資募集的那2.9億元早就燒光了，如今的資金缺口還很大。如果中搜網(wǎng)絡(luò )接下來(lái)那5億元的融資計劃出師不利的話(huà)，的確后果堪虞。 

連中搜網(wǎng)絡(luò )自己都不得不承認，“公司2015 年持續大額虧損，不利于公司的持續經(jīng)營(yíng)。”但同時(shí)又補充道“中搜移動(dòng)云平臺經(jīng)過(guò)三年的建設投入期在其生態(tài)系統建成后，其競爭力在未來(lái)幾年中將得到充分的釋放；而且公司在2016 年第一季度已經(jīng)采取將部分需要持續大額投入的業(yè)務(wù)分拆到子公司獨立運營(yíng)發(fā)展的策略，有利于公司的持續經(jīng)營(yíng)。” 

言下之意，之前那虧損的三年都是在做準備，后面的幾年就會(huì )把競爭力充分釋放出來(lái)，扭轉局面。這是什么意思呢？就是畫(huà)大餅！投資者還能不能用這塊新的“大餅”充饑？從股價(jià)走勢和舉報信事件看來(lái)，投資者對這塊不知何時(shí)才能吃到的大餅越來(lái)越缺乏耐心了。（挖貝網(wǎng)轉自新三板智庫微信號：xsbzhiku）