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新三板跨境并購總體規模不大 融資困境是主因

2016/08/01 14:21      王熙喜 韓廷賓

2016年中國的跨境并購有望超越美國位列全球第一。

投中集團董事長(cháng)陳頡近日表示,今年1月份到6月份,宣布出來(lái)的無(wú)論是買(mǎi)方還是賣(mài)方有中方參與的跨境并購案總共交易在一千三百億美金左右。這個(gè)規模差不多是全球跨國并購總量的近50%。

然而相比于整體的狂飆猛進(jìn),2016年到目前為止,新三板企業(yè)參與的跨境并購案總共才30多起,金額總共2.8億美金。

不過(guò)數據顯示,新三板的跨境并購發(fā)展迅猛。投中集團數據顯示,2015年新三板跨境并購案例15例,總金額3.47億元,2016年前6個(gè)月為31例18.94億元,僅半年金額就比去年一年增長(cháng)了4.45倍,尤其是2月,6起案例投資金額飆升至15.9億元。

“時(shí)機上,內外估值差的存在創(chuàng )造了海外并購好時(shí)機,新三板PE估值超越美國市場(chǎng)約40%。”安信證券的研究員諸海濱在研報中表示。

投中集團表示,由于買(mǎi)方和賣(mài)方雙向驅動(dòng),可預期大波并購熱潮來(lái)襲。戰略新興板取消和注冊制延緩,上市時(shí)間延后,基金退出延長(cháng),選擇并購退出;而中小市值公司也將通過(guò)并購轉型提高業(yè)績(jì)和行業(yè)競爭力。

然而與主板動(dòng)輒10億美元的跨境并購案例不同,同花順統計的2016年上半年新三板并購案例顯示,并購資金最大的案例,總金額不過(guò)相當于1.79億美元。這就是體育之窗子公司亮智控股以港幣13.8億港元收購聯(lián)眾國際2.26億股,占目標公司28.71%股票。

據同花順統計,上半年并購總價(jià)值在1000萬(wàn)美元以上的案例僅6例。(見(jiàn)下表)

新三板在線(xiàn)

新三板企業(yè)參與跨境并購總體規模不大主要原因是融資困境。一位供職于畢馬威的副總監告訴新三板在線(xiàn),如果以股權融資,新三板股權不值錢(qián),而且流動(dòng)性困境下變現不易,如果向銀行申請并購貸款,新三板企業(yè)大部分是民營(yíng)企業(yè),銀行給的估值很低。

跨國并購首要問(wèn)題是交易資金的來(lái)源。并購融資作為并購中關(guān)鍵的一環(huán),決定了并購的成敗及效益,融資方式的選擇和安排又是融資的核心,并對企業(yè)日后經(jīng)營(yíng)的整合和戰略制度與實(shí)施有著(zhù)深遠的影響。

同樣作為民營(yíng)企業(yè)的吉利汽車(chē)并購沃爾沃一案中,并購及后期整合需要27億美元,吉利要攢12年的利潤才能買(mǎi)下沃爾沃,而且福特汽車(chē)要求盡可能多的現金。吉利除了25%來(lái)自自有資金以外,主要來(lái)自國內銀行貸款、戰略投資者投資、國內權益融資(吉利、大慶國際和上海嘉爾沃按51%、37%、12%股權比例提供了11億美元)。海外融資的45%來(lái)自高盛可轉債,28%來(lái)自福特賣(mài)方融資,27%來(lái)自建行倫敦分行。

由于市場(chǎng)對此次并購普遍看好,在香港上市的吉利汽車(chē)股價(jià)在高盛投資消息出來(lái)后迅速上揚,為吉利融資打開(kāi)了大門(mén)。渠道多種多樣,融資風(fēng)險自然降低不少。吉利以少量的資金撬動(dòng)大量低成本的資金投入。而反觀(guān)新三板企業(yè),并無(wú)如此便利。

不僅沒(méi)有豐富的融資工具、投行的鼎力支持,也沒(méi)有足夠的影響力獲取低利息的融資便利。

美國有名的戰略咨詢(xún)專(zhuān)家說(shuō)過(guò)一句話(huà),沒(méi)有一家美國500強公司在它的歷史上沒(méi)有做過(guò)系列性、戰略性的并購。新三板企業(yè)還有很長(cháng)的路要走。

不過(guò)大型海外并購基金進(jìn)入新三板公司成為一大看點(diǎn)。

如致生聯(lián)發(fā)于2016年2月2日、2016年3月15日與安博凱直接投資基金(MBKPartnersL.P.)下屬的JORDANHOLDINGS(CAYMAN)LIMITED簽署了《股份轉讓協(xié)議》及其《補充協(xié)議》,約定公司以人民幣9170萬(wàn)元(以美元支付)收購JORDANLIMITED100%股權。

公司本次收購標的名為卓誠有限公司(JORDANLIMITED)100%股權,實(shí)為收購博維公司40%股權。

博維公司40%股權的投資是安博凱直接投資基金(MBKPartnersL.P.)于2005年在中國投資的股權項目,MBKPartnersL.P。通過(guò)在境外的兩個(gè)持股公司間接持有的博維公司40%股權。

安博凱是由大中華區、韓國、日本的6位凱雷投資集團核心成員創(chuàng )立,上述的副總監告訴新三板在線(xiàn),安博凱是韓國最大的并購基金,一向運作資金很大的項目,能參與1400萬(wàn)美元的上述項目,他也很意外。

其表示,并購基金在新三板項目中,只有在標的比較好,以后有可能將標的上市的項目中才會(huì )投入,一般以純股權方式進(jìn)行。

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