筆者手記:

《對(duì)話創(chuàng)新層》欄目今日“熱騰騰”出爐，此后每周二、周四都將在挖貝網(wǎng)公眾號(hào)（wabeiwang）與大家見面。

在推出公司專訪之前，欄目組決定先邀請(qǐng)專家學(xué)者從宏觀角度談?wù)勊麄儗?duì)新三板和創(chuàng)新層的看法，或能解答部分讀者的困惑。第一期《對(duì)話創(chuàng)新層》邀請(qǐng)到的是聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春。

新三板分層制度上周滿月，毫不夸張地說(shuō)，在經(jīng)歷了分層第一個(gè)月之后，新三板掛牌公司“哀鴻遍野”。分層配套政策沒有跟進(jìn)，使得諸多舊有問題尚未有改觀，其中尤以流動(dòng)性問題為最。 

挖貝網(wǎng)在7月26日發(fā)出的一篇報(bào)道中提到，分層后首月20個(gè)交易日，一方面，新三板整體交易量和交易活躍度在經(jīng)歷短短兩天的“分層熱”后迅速降溫；另一方面，創(chuàng)新層市值增長(zhǎng)尚不及基礎(chǔ)層。

聯(lián)訊證券新三板首席研究官 付立春

聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春對(duì)挖貝網(wǎng)表示，新三板需要在投資源頭開源，以解決掛牌公司“缺氧”問題。不過，對(duì)于一系列配套政策的期盼不能著急，要避免陷入用A股賺快錢思維看新三板市場(chǎng)的誤區(qū)。

新三板公司正“缺氧”

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，自6月27日分層正式實(shí)施到7月26日，整個(gè)新三板累計(jì)成交126.2億元，創(chuàng)新層953家股票累計(jì)成交66.78億元，占比52.92%。雖是占比五成，但創(chuàng)新層日均交易金額僅3.04億元，而整個(gè)新三板在分層后第三日回落至5.7億元之后，至今成交金額都保持在5.3億元左右。 

另外，7月28日新三板做市指數(shù)盤中一度跌至1102.18點(diǎn)，創(chuàng)三板做市指數(shù)發(fā)布以來(lái)的新低。 

分層之后，新三板流動(dòng)性變好的預(yù)期并未出現(xiàn)，多數(shù)人對(duì)新三板市場(chǎng)的信心與未來(lái)發(fā)展預(yù)期已然受到影響。付立春表示，流動(dòng)性是創(chuàng)新層企業(yè)亦或是整個(gè)新三板現(xiàn)在面臨的最大問題，成交量和換手率比起A股市場(chǎng)都不夠活躍。

付立春進(jìn)一步表示，分層之后在下一步政策不明晰的情況下，很多資金甚至一些新三板企業(yè)都處于一種觀望的狀態(tài)，這或是分層第一個(gè)月流動(dòng)性平淡的原因之一。

解決新三板流動(dòng)性問題，已經(jīng)勢(shì)在必行。全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)此前提到，正在研究新三板流動(dòng)性一攬子解決方案。與此同時(shí)，新三板資本圈內(nèi)各方也在期望如調(diào)整投資者門檻等配套政策的出臺(tái)。 

付立春認(rèn)為，新三板應(yīng)該吸引更多個(gè)人投資者和投資機(jī)構(gòu)進(jìn)來(lái)。因?yàn)楝F(xiàn)在的掛牌公司已經(jīng)處于“缺氧”狀態(tài)，就像是一個(gè)池塘中魚在不斷增多的時(shí)候水卻沒有增多，使得池塘中的魚都呼吸困難，所以要引入大量活水。即新三板需要投資源頭的開源，讓更多有實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入市場(chǎng)，更多合格的個(gè)人投資者進(jìn)入市場(chǎng)。

挖貝網(wǎng)韓廷賓（左）與聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春（右）合影

A股思維誤區(qū)

配套政策的“遲到”，使得一部分新三板掛牌企業(yè)開始兩手準(zhǔn)備：一邊等待政策紅利，一邊準(zhǔn)備IPO，而另一部分掛牌企業(yè)已經(jīng)做出了選擇。挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，截至2016年7月24日，在新三板掛牌企業(yè)中宣布上市輔導(dǎo)計(jì)劃的共有213家企業(yè)。其中，有112家為創(chuàng)新層企業(yè)，占所有創(chuàng)新層企業(yè)的11.75%。

付立春表示，企業(yè)選擇等待或是IPO都是為自身更好發(fā)展考慮，這無(wú)可厚非。但如果選擇了等待就要有耐心，一是新三板還很年輕，二是制度推出本身也不可能一次到位，需要一步一步來(lái)，所以對(duì)于后續(xù)配套政策期望不能太著急。

付立春認(rèn)為，新三板的一些企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)之所以著急，是因?yàn)樗麄兛赡艽嬖谝环N思維誤區(qū)，就是用A股市場(chǎng)賺快錢的思維方式看待新三板這個(gè)資本市場(chǎng)，這很危險(xiǎn)。

“新三板是一個(gè)長(zhǎng)期的價(jià)值投資市場(chǎng)，基本沒有投機(jī)性。”付立春說(shuō)道，“它是一級(jí)半市場(chǎng)，整個(gè)投融資的思路和二級(jí)市場(chǎng)不一樣，它相對(duì)接近的是股權(quán)投資市場(chǎng)即一級(jí)市場(chǎng)，以專業(yè)人士和投資機(jī)構(gòu)為主。如果還用老思路做新三板，很可能會(huì)受挫。”

除了在新三板做投融資時(shí)要避免用A股思維，付立春認(rèn)為對(duì)于新三板的監(jiān)管也要避免A股思維。“我們一定要杜絕用A股市場(chǎng)那種審核式的監(jiān)管，或者是家長(zhǎng)式的監(jiān)管來(lái)考慮新三板市場(chǎng)的發(fā)展。如果我們最接近市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)，也變成A股那樣的話就非?？上?。”付立春說(shuō)道。 

在付立春眼中，新三板市場(chǎng)是一個(gè)注冊(cè)制程度最高的市場(chǎng)，他認(rèn)為，如果新三板能夠成功，必然能推動(dòng)主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，而其他資本市場(chǎng)也會(huì)跟隨它的腳步，吸取經(jīng)驗(yàn)，向著市場(chǎng)化和更有前景的方向發(fā)展。（文/挖貝網(wǎng) 韓廷賓）