前段時(shí)間，各種媒體紛紛炒作股轉將提高新三板企業(yè)掛牌門(mén)檻的話(huà)題，炒作的基礎主要源于全國股轉系統的這樣一句話(huà)：為適應市場(chǎng)發(fā)展和自律監管的新形勢和新要求，全國股轉公司正在對包括掛牌準入條件在內的各項業(yè)務(wù)規則進(jìn)行梳理和評估，進(jìn)而根據市場(chǎng)發(fā)展和監管實(shí)踐需要進(jìn)行調整完善。

正是因為這句話(huà)，尤其是這里面的“包括掛牌條件在內”這八個(gè)字，讓各路媒體炒作消息滿(mǎn)天飛。然而，在7月21號“2016中國新三板高峰論壇”上，全國股轉系統副總經(jīng)理隋強表示：“對于新三板門(mén)檻，市場(chǎng)有誤解。新三板是市場(chǎng)化機制的市場(chǎng)，因此股轉公司是支持和鼓勵證券公司基于自身業(yè)務(wù)利益考量形成有自我偏好的明顯準則。”我們冷靜思考，其實(shí)新三板肯定是暫不需要設置財務(wù)門(mén)檻的。

層次定位決定新三板不需要設置顯性門(mén)檻

由于新三板相對而言是一個(gè)比較新生的市場(chǎng)，市場(chǎng)人士已經(jīng)習慣了用A股的思維來(lái)看新三板，也習慣了用A股的水平來(lái)要求新三板：從流動(dòng)性到融資，再到準入條件。但是，我們切不可忘了新三板的定位：多層次資本市場(chǎng)的一環(huán)，而且處于“三”這個(gè)位置，即在一板（主板、中小板）和二板（創(chuàng )業(yè)板）之后。有了這個(gè)定位，我們就不能用和A股等同的思維來(lái)看新三板。

A股已經(jīng)有了顯性的市場(chǎng)門(mén)檻和更高的隱形財務(wù)門(mén)檻，這種門(mén)檻不僅使得很多企業(yè)為了尋求上市而不惜冒財務(wù)造假之風(fēng)險最后給廣大股民造成巨大損失，譬如最近的欣泰電氣造假案，而且使得一大批優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴海外上市，譬如BAT和京東等。新三板現在已經(jīng)吸引了不少優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和其他高科技企業(yè)，如果按照傳說(shuō)中的設置1000萬(wàn)的營(yíng)收標準和3000萬(wàn)的凈資產(chǎn)標準，那么一大堆模式很好，前景不錯的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可能被拒之門(mén)外。

所以，我們認為像A股那樣設置顯性的一刀切門(mén)檻顯然是不合適的。關(guān)于這一點(diǎn)，早在2014年8月份，股轉公司董事長(cháng)楊曉嘉就明確表示，新三板掛牌不設財務(wù)門(mén)檻。

至于說(shuō)某些券商自己設置門(mén)檻，正如隋總所說(shuō)，這是市場(chǎng)化的選擇。去年12月份，某券商投行人員就對掘金三板研究中心說(shuō)過(guò)，我們選擇給新三板企業(yè)做掛牌推薦時(shí)會(huì )優(yōu)先考慮那些將來(lái)有較大可能沖刺A股的企業(yè)，所以對候選企業(yè)的財務(wù)等方面還是會(huì )有一些考慮的，要不然還不如專(zhuān)門(mén)做A股，要做就做大單。

創(chuàng )新層已經(jīng)是一道非常高的門(mén)檻

事實(shí)上，前不久的正式分層已經(jīng)給新三板企業(yè)進(jìn)行了一次財務(wù)門(mén)檻的設置，只是這種門(mén)檻設置不是采用一刀切的方式，而是讓那些不錯的企業(yè)進(jìn)入更高的層次，將來(lái)享受更多的政策紅利。掘金三板研究中心在2016年5月25日的文章《財務(wù)要求不遜色于創(chuàng )業(yè)板的新三板創(chuàng )新層，如何比拼創(chuàng )業(yè)板》中指出，從單個(gè)指標來(lái)看，創(chuàng )新層對掛牌企業(yè)的財務(wù)要求居然比創(chuàng )業(yè)板還要高！例如，創(chuàng )新層標準一要求最近兩年平均凈利潤不少于2000萬(wàn)元，實(shí)際上最近兩年累計凈利潤也就是4000萬(wàn)元以上，而創(chuàng )業(yè)板要求最近兩年凈利潤累計不少于1000萬(wàn)元。

現在已經(jīng)有200多企業(yè)在分層的情況下依然選擇IPO離開(kāi)新三板，我們不禁要問(wèn)，如果再動(dòng)不動(dòng)設置個(gè)一刀切式的顯性門(mén)檻，以后誰(shuí)還敢來(lái)新三板？新三板又該如何履行為中小企業(yè)尤其創(chuàng )新型高科技企業(yè)服務(wù)的諾言？

再分層還會(huì )設置門(mén)檻

事實(shí)上，現階段的分層只是第一步，全國股轉系統官方也曾指出，未來(lái)還會(huì )進(jìn)行再分層。事實(shí)上，未來(lái)的再分層將會(huì )是對新三板財務(wù)門(mén)檻的再一次設置，如果現在就一刀切式地將掛牌門(mén)檻推高，那以后再分層的時(shí)候還怎么玩？頂層和二層的門(mén)檻怎么設置？難道要把頂層的門(mén)檻推到和主板上市相同的層次？如果頂層門(mén)檻推到主板上市財務(wù)門(mén)檻層次，那新三板頂層還會(huì )有企業(yè)嗎？我們相信高層絕對不會(huì )把資本市場(chǎng)的“寶”（政策利好）全部壓在新三板身上，這樣對A股也不公平。

再者，從文化的角度考量，中國受儒家文化影響了數千年，儒家文化講究的一點(diǎn)就是不偏不倚，這種一刀切式的做法顯然與中庸思想相違背。所以，我們不能看到一點(diǎn)說(shuō)法就斷章取義，走入極端。我們永遠要記住兩點(diǎn)：第一，新三板是A股的小弟，是多層次資本市場(chǎng)的第三層次而不是和A股平行的層次；其次，不偏不倚的改革才符合歷史潮流，否則必然面臨失敗。（挖貝網(wǎng)轉自掘金三板微信號：juejinsanban）