新浪財經(jīng)新三板訊 據(jù)媒體報道指出，近日新三板做市指數(shù)屢創(chuàng)新低，上周已跌破2015年股市異常波動期間的最低點，年內(nèi)累計跌幅逾24%。與燥熱的氣溫形成反差，新三板市場的融資正在進(jìn)入寒極。

廣證恒生數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，新三板市場共進(jìn)行1634次定向增發(fā)，較去年下半年下降12.10%；融資總額為722.64億元，較去年年下半年環(huán)比下降21.69%；未能達(dá)到預(yù)計募集資金目標(biāo)的定增方案共489例，占比29.93%，比上年增長50.78%。

而近幾個月融資規(guī)模越發(fā)萎縮。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)數(shù)據(jù)，今年5月及6月，新三板完成定增金額分別為73.99億元及85.09億元，而前四個月均超過100億元。

對于新三板企業(yè)來說，融資發(fā)展是第一要務(wù)，在大市場深陷融資困境之時，新三板企業(yè)也是拼盡全力，或“倒逼式”認(rèn)購內(nèi)部消化，或?qū)覍医杩钸M(jìn)行融資，又或妥協(xié)于難以完成的對賭協(xié)議。

填補(bǔ)外部資金空缺 內(nèi)部人員自掏腰包認(rèn)購

外部市場融資遇冷，已經(jīng)完成融資的掛牌企業(yè)所公布的認(rèn)購對象有不少來自內(nèi)部人員。此消彼長，內(nèi)部人員的“倒逼式”認(rèn)購則成為填補(bǔ)外部資金空缺的最簡單方式。從數(shù)據(jù)可知，關(guān)聯(lián)方及公司內(nèi)部個人參與認(rèn)購比例自今年3月之后增長迅速。其中，3月的內(nèi)部人員認(rèn)購占比為15.68%，5月即升至34.25%。

事實上，面對定增市場的持續(xù)低迷，更有極致者干脆放棄引入外部資金，由其控股股東直接買單。7月4日，主營二次電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的亞融科技發(fā)布定增方案，擬以每股1.8元發(fā)行不超過7.03億股募資12.66億元，其控股股東吉恩鎳業(yè)全額買單，認(rèn)購全部發(fā)行股票。

掛牌一年半 “新三板白酒第一股”四度借款融資

2015年1月21日正式掛牌新三板的九華山酒，雖然貴為新三板白酒第一股，但九華山酒在二級市場至今沒有發(fā)生任何交易。同時，其在資本市場的融資之路也舉步維艱。

2015年4月20日，九華山酒發(fā)布定增公告，定增對象則是公司3名在冊股東及其他核心員工；于8月3日認(rèn)購成功，最終募集金額1008萬元。此后，九華山酒并未成功在三板上融過資，缺錢只能向銀行借款。在掛牌后一年半的時間里，九華山酒共向銀行申請借款金額達(dá)到8160萬元，而通過定增，還是向內(nèi)部人士發(fā)行的定增，募資金額則僅為1008萬元。

對資金需求未減少 新三板企業(yè)妥協(xié)簽訂對賭協(xié)議

定增頻頻遇冷，對資金的需求卻并未減少，一些企業(yè)只得降低對投資者的要求。“對于企業(yè)而言，更傾向于戰(zhàn)略投資者，因為他們一般不是短線投資的，多數(shù)能持有兩三年以上，而個人投資者和財務(wù)投資者往往一兩個月后賺一筆就想退出。”南北天地董秘崔彥軍告訴記者。

在此情形下，一些企業(yè)為謀求“生路”，不得不進(jìn)行妥協(xié)，那就是簽訂對賭協(xié)議。據(jù)東方財富(19.610, 0.70, 3.70%)Choice數(shù)據(jù)，截至8月4日，今年以來已有61家新三板掛牌企業(yè)簽訂對賭協(xié)議，頻次達(dá)108次。另有數(shù)據(jù)顯示，以2015年年報為業(yè)績標(biāo)的參與對賭的企業(yè)，七成以上敗“賭”，最終被卷入訴訟的事例更是層出不窮。

值得注意的是，對賭還引起監(jiān)管層注意。據(jù)中國證券報報道，預(yù)計今后掛牌公司在定向增發(fā)融資過程中，對于做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)， 

大股東與增資方之間將不能進(jìn)行股權(quán)對賭。

制度安排未有明顯突破 新三板低迷期預(yù)計較長

市場人士普遍認(rèn)為，目前新三板行情應(yīng)該是出乎管理層和廣大投資者意料之外的。業(yè)內(nèi)人士呼吁，期待有更多能改善整體流動 

性和引入資金的實質(zhì)性措施出臺，如繼續(xù)大力引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者、加緊出臺非券商參與做市管理辦法等。

同時，新三板若能盡快引入社保、公募、保險基金入市，早日推出大宗交易平臺，適度降低投資者門檻引入新資金等，則或有望擺脫當(dāng)前這種低迷狀態(tài)。