天星資本總裁 王駿

天星資本被稱為新三板投資領(lǐng)域的怪客，2015年投資超過400家新三板公司，總裁王駿說：“從去年到現(xiàn)在，單是純做影視的企業(yè)，我們就投了十幾家”。

今年6月27日分層落地后，953家企業(yè)成為首批創(chuàng)新層企業(yè)，天星資本所投項(xiàng)目中有118家進(jìn)入了創(chuàng)新層，占整個(gè)創(chuàng)新層企業(yè)數(shù)量的12.4%，更是讓人感嘆。

不過，國內(nèi)投資部只要北大清華的天星資本，毀譽(yù)參半。在其“掃貨”新三板之時(shí)，也遭到質(zhì)疑，“投資不過腦”的標(biāo)簽就此貼在了天星資本身上，而前段時(shí)間頻頻減持更被認(rèn)為是砸盤新三板。

那么，天星資本究竟是一家怎樣的投資機(jī)構(gòu)？其投資邏輯是什么？本期挖貝網(wǎng)《對話創(chuàng)新層》走進(jìn)天星資本，以期撥開外界評(píng)論，還原這家站在風(fēng)口的投資機(jī)構(gòu)。

工業(yè)化投資：一周初訪400家企業(yè)

挖貝網(wǎng)：天星資本的投資主題是什么？

王駿：天星資本主要圍繞四個(gè)主題進(jìn)行投資，一是科技改變生活；二是新工業(yè)革命；三是快樂生活；四是美麗中國。

挖貝網(wǎng)：這4個(gè)主題具體涵蓋了哪些行業(yè)？

王駿：科技改變生活主題主要是指信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)。新工業(yè)革命是指高端裝備和智能制造領(lǐng)域?？鞓飞钪饕侵赶M(fèi)升級(jí)帶動(dòng)下的文化傳媒、醫(yī)療保健、食品飲料三個(gè)行業(yè)。美麗中國顧名思義，主要是指環(huán)保行業(yè)。

挖貝網(wǎng)：選擇企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是什么？

王駿：標(biāo)準(zhǔn)是“企業(yè)成長性”， 這是天星資本選擇企業(yè)最大的標(biāo)準(zhǔn)，和新三板沒有關(guān)系，也跟企業(yè)最終上哪一個(gè)板塊沒有關(guān)系。真正好的企業(yè)去哪個(gè)板是件順其自然的事情。

挖貝網(wǎng)：除了成長性之外還看重什么？

王駿：天星資本始終是支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的企業(yè)，看重的是企業(yè)成長之后帶來的社會(huì)效應(yīng)。在過去，天星資本也會(huì)選擇類似房地產(chǎn)公司來投，收益的確很好，但其社會(huì)效應(yīng)或許相較而言不如互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等等。所以天星的理念就是支持有社會(huì)效應(yīng)的企業(yè)。

挖貝網(wǎng)：天星資本所投企業(yè)數(shù)達(dá)500多家，外界有聲音認(rèn)為天星資本的投資多是欠考慮的，對此種聲音怎么看待？

王駿：天星資本所投資的企業(yè)絕對量的確很大，但絕非欠考慮。天星有9個(gè)大投資部，每個(gè)投資本十幾個(gè)人，外加天星研究所二十幾個(gè)人，整個(gè)投資部總計(jì)120多人，相當(dāng)于十個(gè)小的創(chuàng)投公司。每一個(gè)人一周或要拜訪3-4家企業(yè)，投資部每周初訪企業(yè)或能達(dá)到400-500家。在此之后，是團(tuán)隊(duì)盡調(diào)，總監(jiān)把關(guān)，投資合伙人批準(zhǔn)，報(bào)風(fēng)控等流程，整個(gè)流程下來，每周能上投決會(huì)的企業(yè)12家左右，最終敲定的企業(yè)僅2-3家。這是一個(gè)工業(yè)化投資流程。

挖貝網(wǎng)：工業(yè)化的投資流程會(huì)不會(huì)帶來什么問題？

王駿：雖然是工業(yè)化投資流程，但天星的投資并非是簡單的復(fù)制。天星資本分成8個(gè)行業(yè)，每個(gè)行業(yè)挖井挖的很深，雖然投資企業(yè)總數(shù)很大，但均是按照每個(gè)行業(yè)精耕細(xì)作的，500家企業(yè)是從更大的量中一點(diǎn)點(diǎn)篩選出來的。

挖貝網(wǎng)：分層之后，天星資本的投資會(huì)傾向創(chuàng)新層嗎？

王駿：不一定。靜態(tài)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)符合創(chuàng)新層的是好企業(yè)，但并不是所有企業(yè)都適合投資。投資者應(yīng)該投的反而是一些還沒有進(jìn)入創(chuàng)新層的，或者是進(jìn)了之后還有很大的爆發(fā)空間，甚至是還沒有掛牌的企業(yè)。因而，天星資本的關(guān)注點(diǎn)仍然是在企業(yè)成長性上。分層是分類管理，是改善流動(dòng)性的準(zhǔn)備，但從投資者的角度，它不能成為判斷企業(yè)是否值得投資的依據(jù)，只是一般參照。

挖貝網(wǎng)：天星資本未來的盈利空間有多大？

王駿：天星資本的盈利空間一是新三板流動(dòng)性變好后，估值修復(fù)帶來的收益，二是每一家企業(yè)的成長性帶來的收益。兩者是相乘的概念，是幾何級(jí)的成長。

挖貝網(wǎng)韓廷賓（左）和天星資本總裁王駿（右）

投資不僅是為了賺錢

挖貝網(wǎng)：天星資本怎么看待投資？

王駿：公司自成立那天起，就不是簡單的做一家投資機(jī)構(gòu)來賺錢，還是希望做成長遠(yuǎn)的事情。過去，中小板、創(chuàng)業(yè)板催生了很多投行，現(xiàn)在像天星這樣的投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該借助新三板來發(fā)展自己。

挖貝網(wǎng)：投資不為賺錢，那是為了什么？

王駿：賺錢是基礎(chǔ)層面的，更高一個(gè)層面是天星資本建立成一個(gè)平臺(tái)，并非為了賺多少錢，而是聚齊一大幫志同道合的喜歡投資的人，做大事業(yè)，在公司平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)價(jià)值。更宏大點(diǎn)兒來看，是通過投資，為社會(huì)做出一些貢獻(xiàn)。

挖貝網(wǎng)：這是天星資本投資理念的來源？

王駿：沒錯(cuò)，正如剛才所說，天星資本期望投資的企業(yè)是具有社會(huì)效益的。

挖貝網(wǎng)：對于所投企業(yè)也有這種要求？

王駿：是的，天星投資的時(shí)候也重視企業(yè)家精神、格局和理念。企業(yè)本身做再大，賺再多錢是沒有意義的，一個(gè)企業(yè)如果要長遠(yuǎn)的發(fā)展，一定要有文化、理念，或者是更大的愿景。

挖貝網(wǎng)：天星資本的核心競爭力來自于什么？

王駿：是團(tuán)隊(duì)。天星資本招收員工的要求是一代比一代強(qiáng)，永遠(yuǎn)用比自己強(qiáng)的人，國內(nèi)投資部天星只要北大清華的。如果團(tuán)隊(duì)沒有了持續(xù)競爭力，就不能保證天星今后還能持續(xù)發(fā)展。

天星資本展臺(tái)

現(xiàn)在的做市制度缺乏競爭

挖貝網(wǎng)：如何看待引入私募基金做市？

王駿：這個(gè)是大勢所趨，意義肯定很好。之所以讓更多有做市能力的投資機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來，是因?yàn)楝F(xiàn)在做市商是供不應(yīng)求的，大量企業(yè)需要做市商提供流動(dòng)性，活躍交易，但現(xiàn)在只有幾十家券商，人員和資金都有限，遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了大量企業(yè)的做市需求。目前雖然有了做市商制度，但還是沒有完全發(fā)揮它的功能。

挖貝網(wǎng)：做市商機(jī)制沒有完全發(fā)揮它的功能原因是什么？

王駿：因?yàn)楝F(xiàn)在沒有競爭。引入私募基金就是引入了競爭。引入之后供給量變大，會(huì)改善做市機(jī)制。目前，一些券商的做法像投資機(jī)構(gòu)一樣是不對的，券商應(yīng)該不斷買入賣出來活躍交易。

挖貝網(wǎng)：天星資本來做市會(huì)有什么不同嗎？會(huì)不會(huì)也做得像在做投資一樣？

王駿：天星資本能做多好是未知數(shù)，關(guān)鍵是引入之后，有了競爭，有競爭才能變好，用制度約束一切。私募基金進(jìn)入之后，資金數(shù)量肯定遠(yuǎn)超現(xiàn)在的狀態(tài)。

挖貝網(wǎng)：從投資機(jī)構(gòu)角度來看，還期待新三板哪些利好？

王駿：現(xiàn)在就是最大的利好。因?yàn)樾氯宓陌l(fā)展是一環(huán)扣一環(huán)，后續(xù)會(huì)出現(xiàn)公募基金，做市牌照放開，流動(dòng)性變好。流動(dòng)性改善，市盈率則會(huì)大大提高。新三板的成長性很高，比創(chuàng)業(yè)板好，但是其流動(dòng)性不好導(dǎo)致市盈率低，所以給了投資機(jī)構(gòu)很大的機(jī)會(huì)。

挖貝網(wǎng)：如何看待新三板這個(gè)市場？

王駿：新三板資本市場的出現(xiàn)，大大改善中國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資環(huán)境。在此之前投資機(jī)構(gòu)的退出周期長，出口太窄，而新三板出現(xiàn)之后，大大改善了這個(gè)情況。所以新三板是一個(gè)非常大的機(jī)會(huì)，一定要抓住。（文/挖貝網(wǎng) 韓廷賓）（轉(zhuǎn)自挖貝網(wǎng)公眾號(hào)：wabeiwang）

欄目負(fù)責(zé)人：韓廷賓

電話：010—57269805

郵箱：hantingbin@wabei.com