新三板一攬子流動(dòng)性解決方案終于開(kāi)出“第一單”，9月12日，全國股轉系統部署了私募機構做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)申報工作。這意味著(zhù)新三板將增加做市商供應，打破券商壟斷做市業(yè)務(wù)的現狀，對于當前低迷的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可謂是久旱逢甘露。

自2014年8月25日新三板做市商制度落地以來(lái)，初期選擇做市轉讓的掛牌企業(yè)呈現爆炸式增長(cháng)態(tài)勢，在一定程度上、一段周期內有效提升了新三板市場(chǎng)流動(dòng)性，尤其自做市商落地至2015年上半年，做市商制度的建立對活躍新三板市場(chǎng)、提升市場(chǎng)整體估值起到了較大作用。然而，此后在增量資金匱乏以及做市商供應不足的情況下，單純依靠做市商改善市場(chǎng)流動(dòng)性這一路徑遭遇瓶頸。

目前僅就做市商制度來(lái)看，除需要優(yōu)化做市商具體交易規則之外，做市商數量不足也是最重要原因之一。截至目前，新三板做市商均為主辦券商，并且目前僅有86家，與當前9000多家掛牌企業(yè)、1600多家做市企業(yè)的做市需求嚴重不匹配。

據筆者了解，自去年年底以來(lái)，新三板做市商一直未擴容，做市商的壟斷地位難以打破，直接導致了新三板做市制度的異化，包括做市商拿票價(jià)格、拿票形式、撮合交易等，給市場(chǎng)正常運行帶來(lái)一定風(fēng)險，最終對市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生一定影響，因此，受改善流動(dòng)性局限性以及做市商數量有限影響，導致轉做市交易方式的企業(yè)銳減，流動(dòng)性陷入低迷。

此次擴容做市商是新三板流動(dòng)性一攬子解決方案的重要一步。私募參與做市試點(diǎn)是管理層對新三板交易制度特別是做市制度建設和完善的一種積極探索。私募機構更高的靈活性和敏銳性，將在一定程度上提高板二級市場(chǎng)流動(dòng)性，同時(shí)將間接倒逼或者帶動(dòng)券商優(yōu)化做市業(yè)務(wù)，增加做市資金，提升市場(chǎng)流動(dòng)性。

更重要的是，引入私募機構參與做市將打破券商的壟斷思維，是未來(lái)放開(kāi)包括私募、基金、期貨公司等非券商參與做巿業(yè)務(wù)的積極探索?？梢灶A見(jiàn)，此舉將開(kāi)啟非券商做市商參與做市制度時(shí)代。

筆者以為，私募參與做市對市場(chǎng)流動(dòng)性的提升有待驗證，這取決于私募參與的積極性、做市業(yè)務(wù)水平以及監管層推進(jìn)試點(diǎn)擴容的速度以及監管尺度。但是，從新三板2013年揭牌以來(lái)，每次新制度供給都伴隨著(zhù)一定的政策紅利期，并且“搶先得紅利”的規律一直在延續，因此私募搶先申請參與做市試點(diǎn)更顯市場(chǎng)敏銳性，更可以收獲遠期的預期收益。

可以預見(jiàn)，私募參與做市試點(diǎn)將為改善市場(chǎng)流動(dòng)性、更多非券商參與做市趟出一條路。但也應該意識到，改善新三板市場(chǎng)流動(dòng)性需要循序漸進(jìn)，更需要全方位、多個(gè)層面入手，通過(guò)一攬子流動(dòng)性解決方案來(lái)實(shí)現。