李大霄表示，新三板已經(jīng)率先實(shí)現(xiàn)了“準(zhǔn)注冊(cè)制”，它的出現(xiàn)從根本上改變了中國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，它像一個(gè)池子，會(huì)對(duì)未來優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行分層進(jìn)行篩選，相信新三板會(huì)是未來5-10年變化非常大的一個(gè)市場(chǎng)。今天買三板和您聊聊新三板交易制度的這些事：

新三板市場(chǎng)交易制度改革可期

近年來，新三板掛牌數(shù)量迅速增長(zhǎng)，在新三板掛牌企業(yè)已超過9000家之時(shí)，以中小企業(yè)為主的新三板市場(chǎng)中，許多企業(yè)成立時(shí)間短、業(yè)務(wù)規(guī)模小，公司治理存在一定問題，一些應(yīng)披露事項(xiàng)并未披露及告知主辦券商，導(dǎo)致存在違規(guī)行為。據(jù)了解，根據(jù)自查中發(fā)現(xiàn)的新三板公司風(fēng)險(xiǎn)問題，主辦券商、掛牌企業(yè)還須著手對(duì)相關(guān)問題說明產(chǎn)生原因，提出解決方案并擇期整改。

9月1日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，發(fā)揮主板、創(chuàng)業(yè)板和地方性股權(quán)交易場(chǎng)所功能，完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易機(jī)制，規(guī)范發(fā)展專業(yè)化并購基金，支持證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)等開展直接融資業(yè)務(wù)，暢通創(chuàng)投的上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購重組等退出渠道。

這是國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議首次提到完善新三板交易制度，按照此前既定政策，新三板市場(chǎng)的股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競(jìng)價(jià)方式或其他證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的轉(zhuǎn)讓方式。目前，僅協(xié)議方式和做市方式已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。如果本次自上而下的新三板市場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴得以落實(shí)，那么新三板市場(chǎng)交易制度改革可期。

李大霄：新三板會(huì)是未來5-10年變化非常大的一個(gè)市場(chǎng)

李大霄表示，新三板已經(jīng)率先實(shí)現(xiàn)了“準(zhǔn)注冊(cè)制”，它的出現(xiàn)從根本上改變了中國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，它像一個(gè)池子，會(huì)對(duì)未來優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)行分層進(jìn)行篩選，相信新三板會(huì)是未來5-10年變化非常大的一個(gè)市場(chǎng)。

A股公司又來新三板買買買

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2016年以來，A股公司發(fā)起收購新三板掛牌公司的案例共有86起，涉及收購金額464億元，去年同期為68起，涉及收購金額為165億元，分別同比增長(zhǎng)26.47%和181%。

在掛牌企業(yè)不斷增加、流動(dòng)性問題導(dǎo)致估值偏低等因素共同作用下，A股與新三板公司“聯(lián)姻”已成為上市公司尋求業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)、掛牌企業(yè)投資人尋求退出的主要途徑之一。

私募股權(quán)基金寒冰期發(fā)力

據(jù)了解，今年以來新三板定增市場(chǎng)融資能力持續(xù)走弱,自2016年3月以來定增預(yù)案募集金額持續(xù)上升,融資需求和融資供應(yīng)之間缺口單月達(dá)百億以上。在定增募資的寒冰期定增發(fā)行的要價(jià)也隨之降低,定增預(yù)案的平均市盈率從2016年4月的43倍高點(diǎn)驟降至近期20-25倍附近。

創(chuàng)投、私募股權(quán)、產(chǎn)業(yè)基金認(rèn)購比例大幅提升,產(chǎn)業(yè)并購動(dòng)力及估值合理價(jià)值初顯。機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)投資者認(rèn)購金額比重從2015年11月的64%降至2016年7月的17%,同時(shí),企業(yè)內(nèi)部人士的定增認(rèn)購金額占比從2015年11月的8%上升至37%。可見在定增寒冰期,企業(yè)內(nèi)部人士連續(xù)四個(gè)月企業(yè)內(nèi)部投資人認(rèn)購金額和機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)投資者認(rèn)購金額基本相當(dāng)。近期創(chuàng)投公司、私募股權(quán)投資公司和產(chǎn)業(yè)基金成為定增認(rèn)購新的主力。其中,私募股權(quán)投資公司又占主要比重,近月定增認(rèn)購勢(shì)頭仍有上升潛力,而這一現(xiàn)象背后是產(chǎn)業(yè)并購動(dòng)力的提升及新三板估值趨于合理的原因。

私募機(jī)構(gòu)更看好成長(zhǎng)型企業(yè)

私募參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)正在逐步推進(jìn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前新三板券商做市商在定價(jià)上存在優(yōu)勢(shì)，企業(yè)的定增價(jià)格常常高于做市商拿到的價(jià)格，部分做市商甚至可以拿到更低成本的做市庫存股，當(dāng)套利的空間夠大時(shí)，做市商服務(wù)的動(dòng)力就不足，無法發(fā)掘企業(yè)真正的價(jià)值。而私募機(jī)構(gòu)更多是基于企業(yè)發(fā)展?jié)撡|(zhì)進(jìn)行選擇，隨著更多的私募機(jī)構(gòu)進(jìn)入，企業(yè)定價(jià)更為合理，做市商不會(huì)為了套利而失去做市服務(wù)的功能。

一位私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)投資的高管表示，三板投資本質(zhì)還是一種股權(quán)投資，機(jī)構(gòu)目前主要對(duì)兩類企業(yè)比較感興趣，一有轉(zhuǎn)板預(yù)期的企業(yè)，二是該公司所處行業(yè)前景開闊，企業(yè)本身具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。