（作品名稱: Still life 藝術家: Abraham Van Beyeren）

證監(jiān)會和股轉多次提到，要引進公募基金投資新三板。今天，一位知情人士告訴讀懂君，公募基金入市的指導文件或將推出。

“本月中旬，相關部門就已經在準備公募基金入市的指導文件了，我估計今年指導文件可以出臺。按照常規(guī)，應該是先出一個指導性文件，然后征求各方意見，估計半年內就能推出來”，該知情人士說。

公募基金進入新三板，是股轉“流動性一攬子解決方案”中的一部分。這意味著繼私募做市之后，新三板上的又一波“新錢”或將來臨。

那么，公募基金將如何進入新三板？

年底前或將推出公募入市指導文件，半年內落地

公募基金是新三板市場期待已久的“活水”。

一位知情人士表示，國務院短期多次講話談及新三板流動性，證監(jiān)會近期密集調研新三板，相信相關部門已經在起草公募基金入市的文件。

發(fā)行新三板公募產品是一個新領域，誰能搶占先機誰就有優(yōu)勢。所以很多公募向證監(jiān)會遞交了發(fā)行新三板公募產品的申請。

“但因為還沒有明確的指導文件出臺，所以很多申請材料只能擱置，沒辦法進行繼續(xù)推進”，某知情人士向讀懂君表示，估計今年公募基金入市的指導文件可以出臺，也許半年內就能正式落地。

“股轉系統(tǒng)將取消協議轉讓的‘手拉手’委托，推出盤后大宗交易。公募在交易過程中面臨產品的報價問題，如果公募投資的公司中協議公司占比很大，很可能會引起產品報價的大起大落，從而導致報價的失真。”因此公募入市，對標的公司的流動性就會有較強要求。

讀懂君了解到，公募基金入市首先有可能在創(chuàng)新層施行，另外，也有可能在創(chuàng)新層里再分一層，再分的這一層投資者門檻較低，準許公募基金投資再分的這一層，以保證足夠的流動性。

公募基金入市，前期主要是封閉式基金，后期流動性改善之后也可能會有開放式基金，這個和當年最早A股公募基金業(yè)務發(fā)展流程相一致。

因為PE、VC主要是在新三板賣股票，公募投資新三板主要是買股票。所以有人認為，公募基金入市就是進來“接盤”。

但該知情人士認為事實上并非如此，公募有很強大的研究團隊及賣方支持，況且交易方式也不僅僅只限于二級市場買入，還有一級市場的定增和老股轉讓（大宗交易）。但相比而言，有PE、VC背景的公募盡管能夠有一定項目優(yōu)勢、但受制于風險隔離，同時傳統(tǒng)公募已經形成了較強的投資邏輯框架，因此PE、VC背景的公募不一定會比傳統(tǒng)公募有優(yōu)勢。

公募基金入市，面臨四大障礙

公募基金進入新三板，是市場期待已久的事情，從2015年開始，就不斷有公募基金入市的聲音。

2015年3月18日，轉股系統(tǒng)總經理謝庚在新三板兩大指數發(fā)布會上指出，允許公募基金投資新三板的政策將落地。

2015年11月20日，證監(jiān)會發(fā)布《證監(jiān)會關于進一步推進全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》，該意見表示：“研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資全國股轉系統(tǒng)掛牌證券。”

2016年7月21日，隋強在2016年中國新三板高峰論壇的演講表示“探索優(yōu)先在創(chuàng)新層引入公募基金、落實儲架發(fā)行和授權發(fā)行等制度。”

公募基金入市提了這么久，為什么遲遲沒有落地？讀懂君發(fā)現，公募基金入市，主要存在資格審批、投資門檻、倉位要求、凈值計算四個方面的障礙。

1、資格審批

《證券投資基金法》第72條規(guī)定公募基金資產的可投資范圍包括“（1）上市交易的股票、債券；（2）國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他證券及其衍生品種”。新三板掛牌公司是非上市公眾公司，屬于“其他證券及其衍生品種”。因此，公募基金投資新三板需要獲得監(jiān)管層（證監(jiān)會）的批準。

2、投資門檻

公募基金的投資門檻一般以1000元為起點，定投方式可最低100元起。而新三板是機構為主體的市場，風險承受能力很強。公募基金入場投資，投資者1000元起就可以參與公募基金，變相降低了新三板500萬元的投資者門檻。如果新三板發(fā)生系統(tǒng)性風險，造成的社會影響范圍會很大。

3、倉位要求

2014年8月8日起施行的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規(guī)定：80%以上的基金資產投資于股票的，為股票基金；基金名稱顯示投資方向的，應當有80%以上的非現金基金資產屬于投資方向確定的內容”。也就是說股票型公募基金股票持倉量至少應當不低于80%，在新三板當前的流動性下（交易沖擊成本太大），這讓公募基金在規(guī)避市場整體下跌風險中能力變弱。

4、凈值計算

封閉式基金須在每個交易日對基金資產按照市價估值。對于開放式基金而言，可贖回的金額是按照投資者贖回當天的基金收盤凈值來計算。因此凈值的計算十分重要。

此前，公募基金所投資的證券都是上市交易的股票、債券等流動性充沛的品種，沖擊成本小。而當前新三板二級市場交投非常不活躍，再加上沒有漲跌幅限制以及大量的協議交易，少量資金極其容易造成股價的劇烈波動，交易價格失真。（挖貝網轉自讀懂新三板公眾號：ddxinsanban）