關(guān)于新三板，一直以來(lái)討論最多的話(huà)題就是流動(dòng)性問(wèn)題?？懈鐝氖滦氯逅侥脊蓹嗤顿Y，最近在募集資金過(guò)程中，被問(wèn)及次數最多的問(wèn)題也是新三板流動(dòng)性問(wèn)題。

  為什么要進(jìn)行新三板投資?未來(lái)如何退出？從股權投資機構的角度看，投資企業(yè)必須實(shí)現股權價(jià)值的增值，最終實(shí)現投資機構退出獲利。但對投資行為本身而言，標的資產(chǎn)的質(zhì)量是第一位的，流動(dòng)性是其次。這是價(jià)值投資的理念，即金子在哪里都可以發(fā)光。

  因此，從價(jià)值投資的角度考慮，投資機構更多考慮的是企業(yè)的價(jià)值如何，增長(cháng)如何，投資價(jià)格如何，標的是否被低估。至于標的屬于A(yíng)股、新三板，還是港股等，都是其次的問(wèn)題。這里面的邏輯是，即使流動(dòng)性不好，只要企業(yè)足夠優(yōu)質(zhì)，成長(cháng)性足夠好，價(jià)格足夠低，2、3年后，也可以溢價(jià)賣(mài)給新的投資機構。優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權，永遠都會(huì )有流動(dòng)性，永遠都會(huì )增值的。因為優(yōu)質(zhì)企業(yè)意味著(zhù)行業(yè)頂級的企業(yè)管理層人才，讓細分行業(yè)的頂級管理人員給投資人（股東）打工，價(jià)值就會(huì )不斷提升。

  對于流動(dòng)性的呼聲，啃哥認為，更多還是A股的思維模式，也就是我們通常所說(shuō)的“投機”、“炒股”的思維。

  新三板既然是打造機構投資者的市場(chǎng)，流動(dòng)性是市場(chǎng)需要的，但這也是水到渠成的事情。2016年上半年新三板市場(chǎng)的重點(diǎn)一直在分層，進(jìn)入8月份，政策推出速度加快，包括8月8日的募集資金新規，以及之后的金融行業(yè)分行業(yè)披露指引，券商“回頭看，自查”活動(dòng)，新三板董秘新政，PE/VC成為做市商落地。甚至包括接下來(lái)預期很大的大宗交易平臺上線(xiàn)，協(xié)議轉讓制度調整，公募基金入市等，不難看出，監管層將新三板前期的重心放在規范市場(chǎng)上。道理很簡(jiǎn)單，新三板是中國成長(cháng)最快的民營(yíng)企業(yè)的舞臺，必須加以規范，由于規范市場(chǎng)與流動(dòng)性無(wú)法同時(shí)兼得，規范的結果自然是犧牲暫時(shí)的交易活躍度和流動(dòng)性，獲得未來(lái)一個(gè)更加平穩、長(cháng)期的、健康的流動(dòng)性。只有規范的市場(chǎng)，未來(lái)才能引入新的資金，改善流動(dòng)性，才能避免炒作，避免大漲大跌的惡性局面。明白了這些，也就明白了新三板流動(dòng)性不好的原因，同時(shí)也會(huì )更加看好未來(lái)新三板的流動(dòng)性。

  此外，啃哥還想說(shuō)，未來(lái)即使新三板流動(dòng)性出現改善，也只是有差異的改善。新三板是一個(gè)市場(chǎng)，既然是市場(chǎng)，就一定滿(mǎn)足二八法則。首先創(chuàng )新層和基礎層的劃分，讓更優(yōu)秀的近1000家企業(yè)進(jìn)入創(chuàng )新層，而讓8000多家企業(yè)留在基礎層，可以肯定，流動(dòng)性的改善只會(huì )和創(chuàng )新層有關(guān)，基礎層注定交易不會(huì )太活躍（注意，不活躍不代表沒(méi)有交易）。同時(shí)，創(chuàng )新層企業(yè)的流動(dòng)性改善也會(huì )繼續滿(mǎn)足二八法則。

  其實(shí)，新三板的投資機會(huì )就在于流動(dòng)性的不完善。價(jià)格是流動(dòng)性的反映，高流動(dòng)性意味著(zhù)高市盈率，以及高估值。而現在，新三板創(chuàng )新層企業(yè)大面積出現估值偏低。其中，一定有一部分被低估的未來(lái)流動(dòng)性很好的企業(yè)，這就是投資價(jià)值和投資機會(huì )所在。

  最后，啃哥想說(shuō)，新三板的流動(dòng)性很重要，但又不是特別重要。新三板的流動(dòng)性將逐步分層次改善，基金在這個(gè)過(guò)程中賺取之前承擔風(fēng)險的收益。當流動(dòng)性充分釋放時(shí)，就是私募基金退出之時(shí)。