在掛牌企業(yè)突破9000家之后，“寬進(jìn)寬出”成為新三板提高企業(yè)質(zhì)量的重要途徑。近日全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)會(huì)議上透露，未來(lái)會(huì)出臺(tái)的摘牌規(guī)則，只要券商提出受督導(dǎo)的公司有很嚴(yán)重的問(wèn)題建議摘牌，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)會(huì)酌情考慮。對(duì)此，研究院執(zhí)行院長(zhǎng)賈紅宇在接受廣東廣播電視臺(tái)財(cái)經(jīng)節(jié)目中心采訪時(shí)表示，摘牌制度的研究預(yù)計(jì)會(huì)從信息披露、財(cái)務(wù)狀況、公司治理等方面入手。對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力較差、曾涉及違規(guī)事件，肯定是未來(lái)退市的一個(gè)主要原因，而且是嚴(yán)懲必究的。

財(cái)務(wù)指標(biāo)——創(chuàng)新型企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)還需斟酌

摘牌制度的推出或許不是空穴來(lái)風(fēng)。近日全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)會(huì)議上透露，未來(lái)會(huì)出臺(tái)的摘牌規(guī)則，如果一家公司經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所查出確實(shí)出現(xiàn)很嚴(yán)重的問(wèn)題，沒(méi)有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，只要券商提出受督導(dǎo)的公司有很嚴(yán)重的問(wèn)題建議摘牌，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)會(huì)酌情考慮。

易三板研究院執(zhí)行院長(zhǎng)賈紅宇在接受財(cái)經(jīng)節(jié)目中心采訪時(shí)表示，現(xiàn)在新三板監(jiān)管主要以信息披露為準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)和股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也設(shè)定了信息披露的要求，而且這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)在來(lái)看越來(lái)越細(xì)，比如做市企業(yè)要設(shè)置專職董秘，披露季報(bào)等。

由于新三板企業(yè)越來(lái)越多，池子越來(lái)越大，監(jiān)管成本是比較高的，所以信息披露是一種相對(duì)有效的方式。

第二個(gè)制度設(shè)計(jì)的方向就是財(cái)務(wù)指標(biāo)。賈紅宇認(rèn)為，這個(gè)要求現(xiàn)在具體的標(biāo)準(zhǔn)還不好說(shuō)，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)可能每個(gè)人的標(biāo)準(zhǔn)不同，但從納斯達(dá)克的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，它的“基礎(chǔ)層”或叫納斯達(dá)克資本市場(chǎng)來(lái)看，它是有維持標(biāo)準(zhǔn)的。

根據(jù)股轉(zhuǎn)公司此前發(fā)布的《分層辦法》，申請(qǐng)進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司在符合公司治理、信披合規(guī)等基本方面的要求外，還需要滿足準(zhǔn)入的差異化標(biāo)準(zhǔn)。其中，有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的方面包括了如近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元;近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%。第二，近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%。近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于4000萬(wàn)元;股本不少于2000萬(wàn)股。

“我們現(xiàn)在創(chuàng)新層剛剛設(shè)立了準(zhǔn)入標(biāo)注和維持標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)基礎(chǔ)層目前只有進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，沒(méi)有維持標(biāo)準(zhǔn)。未來(lái)所謂的退市，就是達(dá)不到維持標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，就要退出市場(chǎng)。”賈紅宇補(bǔ)充道，信息披露原則，主要還是要考慮財(cái)務(wù)指標(biāo)的，但是考慮新三板是服務(wù)于創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型企業(yè)，財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)制定還是要斟酌。

公司治理規(guī)范——或增加違法違規(guī)成本

今年以來(lái)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)推出一系列監(jiān)管措施來(lái)應(yīng)對(duì)新三板亂象，資金占用、募資違規(guī)、股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)、“無(wú)業(yè)績(jī)門檻”股權(quán)激勵(lì)等等，公司關(guān)鍵人物失聯(lián)會(huì)否成為下一監(jiān)管現(xiàn)象?

賈紅宇表示，應(yīng)該說(shuō)監(jiān)管的主要目的是增加企業(yè)的違法違規(guī)成本，監(jiān)管和法律本身一樣，應(yīng)該起到示范效應(yīng)，就是提醒老板，你不要違規(guī)，否則后果嚴(yán)重，所以從制度設(shè)計(jì)來(lái)看，只要違法違規(guī)成本足夠大就可以了。

2016年8月以來(lái)全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)不斷推出新規(guī)定，從已掛牌公司的募集資金管理、董秘資格管理辦法等公司治理規(guī)定，到金融類企業(yè)掛牌標(biāo)準(zhǔn)完善、明確掛牌負(fù)面清單等準(zhǔn)入制度的細(xì)化，再到由上而下的體機(jī)制建設(shè)，新規(guī)的不斷推出刺激了新三板市場(chǎng)逐漸回暖，三板做市指數(shù)9月1日以來(lái)上漲趨勢(shì)顯現(xiàn)，中秋佳節(jié)前后市場(chǎng)成交量與成交額也有明顯提升。

“公司治理本身，掛牌的時(shí)候，股轉(zhuǎn)中心是要求要建立三會(huì)議事制度的，但是從目前來(lái)看，大多數(shù)三板企業(yè)還流于形式，很多是家族企業(yè)，投資機(jī)構(gòu)投資人是不敢投資的，因?yàn)榧易迤髽I(yè)大家還是有點(diǎn)擔(dān)心。”不過(guò)賈紅宇補(bǔ)充道，形式上的三會(huì)制度，只要不涉及違規(guī)違法，一般很難來(lái)衡量、量化。

事實(shí)上，針對(duì)新三板烏龍事件頻發(fā)，公司高管人員的專業(yè)性問(wèn)題，董秘資格證已經(jīng)揭開(kāi)面紗。文件要求公司在信息披露、規(guī)范治理等方面通過(guò)董秘進(jìn)行約束管理，意味著，掛牌公司將逐步按照公眾公司監(jiān)管要求，走向規(guī)范。雖然對(duì)基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層企業(yè)董秘要求不盡相同，基礎(chǔ)層可以根據(jù)實(shí)際情況決定是否聘請(qǐng)，但基礎(chǔ)層企業(yè)一旦設(shè)置董事會(huì)秘書(shū)一職，同樣必須遵守董秘管理辦法。

另外，賈紅宇還認(rèn)為設(shè)計(jì)摘牌標(biāo)準(zhǔn)還應(yīng)考慮信披規(guī)范、有沒(méi)涉及違規(guī)情形，“劉主席上來(lái)后，加強(qiáng)了對(duì)資本市場(chǎng)的監(jiān)管，比如欣泰電氣，剛剛ipo就被退市了，主要涉嫌財(cái)務(wù)造假，欺騙投資者，相應(yīng)的證券公司、會(huì)計(jì)所也被處罰了。所以對(duì)于違規(guī)事件，肯定是未來(lái)退市的一個(gè)主要原因，而且是嚴(yán)懲必究的。新三板不規(guī)范的地方還有很多，未來(lái)這類企業(yè)少不了。”