上周，中國證監會(huì )發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細則(征求意見(jiàn)稿)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)稿》），標志著(zhù)新三板“自然選擇”機制建設邁出了關(guān)鍵性的一步；它是繼新三板分層制度推行之后,再次完善新三板市場(chǎng)“篩選”能力的力作,它將會(huì )對優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置,引導市場(chǎng)價(jià)值投資起到重要作用。

目前中國新三板企業(yè)日趨龐大，成了中國資本市場(chǎng)一支不可忽視的有生力量。據資料，截至10月25日，新三板掛牌公司總量達到9273家，數量即將突破1萬(wàn)家。但由于缺乏正常退出機制，一些業(yè)績(jì)差或存在問(wèn)題的企業(yè)無(wú)法正常退出，比如有的企業(yè)考慮退市，或把殼賣(mài)出去，像這種企業(yè)不適合在資本市場(chǎng)上發(fā)展，通過(guò)制度安排促使其自動(dòng)退市，有利于優(yōu)化整個(gè)新三板市場(chǎng)生態(tài)。

而且，《意見(jiàn)稿》列出了11類(lèi)強制終止掛牌的情形，新三板公司一旦踩了這些紅線(xiàn)，就將面臨強制摘牌；強制退市對企業(yè)有了更加具體的要求和更為嚴格的管理，是市場(chǎng)越來(lái)越成熟的一個(gè)必經(jīng)的發(fā)展階段，這意味著(zhù)常態(tài)化、市場(chǎng)化的新三板退市機制就此開(kāi)啟，不僅有利于優(yōu)質(zhì)掛牌公司，也加強了對投資者權益的保護力度，更有利于監管層的監管。

更應看到，《意見(jiàn)稿》可能在短期內會(huì )對新三板企業(yè)造成一定的沖擊,帶來(lái)一定負面影響，一些企業(yè)會(huì )主動(dòng)申請終止掛牌，也有可能迎來(lái)新三板退市潮。但從長(cháng)遠看，對大多數企業(yè)來(lái)說(shuō)，會(huì )看好新三板市場(chǎng)，因為退市制度進(jìn)一步完善之后，市場(chǎng)只會(huì )更加成熟健康發(fā)展，只有有效降低投資者門(mén)檻、提高市場(chǎng)流動(dòng)性，才能為未來(lái)更多企業(yè)陸續進(jìn)入新三板市場(chǎng)創(chuàng )造條件，會(huì )更加推動(dòng)新三板市場(chǎng)的繁榮與發(fā)展。

顯然，不用擔心《意見(jiàn)稿》正式實(shí)施之后的負面影響，且一定要相信，退市制度將促使不良企業(yè)退出市場(chǎng)，凈化市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)掛牌企業(yè)進(jìn)一步完善公司治理，保證掛牌公司質(zhì)量；也將吸引更多的投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，并提振投資人對場(chǎng)內企業(yè)的信心，更加有利于新三板市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展，會(huì )極大地減少“劣幣驅逐良幣”現象。因而，新三板這一舉措是股市用市場(chǎng)經(jīng)濟保護投資人利益的一大進(jìn)步，是一次難得的歷史性跨越。

（作者為中國地方金融研究院研究員）