11月2日，九鼎集團(430719.OC)宣布股票轉讓方式由做市轉讓變?yōu)閰f(xié)議轉讓，引發(fā)市場熱議，其實九鼎集團僅僅是“做市轉協(xié)議”大軍中一員而已。

自2016年以來，掛牌企業(yè)對做市轉讓的熱度逐漸下降，尤其是進入第四季度，據(jù)新三板在線統(tǒng)計，截至11月3日，第四季度共有永裕竹業(yè)(831996.OC)、分豆教育(831850.OC)等16家掛牌公司宣布由做市轉讓轉為協(xié)議轉讓。

尷尬的做市轉讓制度

越來越多的掛牌企業(yè)放棄做市制度并不是階段性表現(xiàn)，雖然新三板在2016年陷入了“流動性”困局，但掛牌公司數(shù)量的增長依舊延續(xù)著2015年的火熱，然而做市轉讓公司占新三板公司總數(shù)量的比重(下稱“做市轉讓占比”)卻一直處于下降。

2016年1-7月份，做市轉讓占比已經處于下降趨勢，不過仍然保持在20%以上。但在2016年8月份，這一比重跌破20%降至18.34%，在接下來的9月份和10月份，掛牌公司對做市的熱情繼續(xù)下滑，截至2016年10月31日，9324家掛牌公司，其中選擇做市轉讓的公司數(shù)量為1646家，占比降至17.65%。

掛牌企業(yè)集中退出做市轉讓，是由于做市轉讓并沒有帶來他們想要的流動性?聯(lián)訊證券在近期的研報中指出：“從掛牌企業(yè)角度來看，企業(yè)選擇做市轉讓的必要性不足，做市轉讓這種新三板獨有的交易制度，正處于一種非常尷尬的境地。”

新三板在線以2016年1月1日和11月4日兩個時間為基礎，通過篩選發(fā)現(xiàn)2016年1月1日以做市方式轉讓的華圖教育、分豆教育及揚子地板等40家公司，截至目前已轉為協(xié)議轉讓。

而在上述40家由做市轉為協(xié)議轉讓的公司中，捷昌驅動(830948.OC)、揚子地板(430539.OC)及永裕竹業(yè)(831996.OC)明德生物(430591.OC)等23家公司正在沖刺IPO。

沖刺IPO是企業(yè)由做市轉為協(xié)議轉讓的原因之一。由于企業(yè)啟動IPO工作，協(xié)議轉讓的方式將更加有利于保持股權的穩(wěn)定。

并購也是掛牌企業(yè)由做市轉為協(xié)議轉讓的原因之一，三人行(832288.OC)、九五智駕(430725.OC)和萬特電氣(430391.OC)等公司在由做市轉為協(xié)議轉讓方式時都已經被收購或正在謀劃收購事項中。不過藍?？萍?832570)由做市轉協(xié)議的原因則為“為更好的適應資本市場的發(fā)展”等。

華圖教育于由于籌劃重大資產重組于2015年8月起停牌，至2016年9月30日復牌。停牌中的華圖教育于2016年4月份將轉讓方式改為協(xié)議轉讓，不過協(xié)議轉讓并沒有影響其股票的交易情況，自9月30日復牌后，華圖教育一直成交榜單中活躍分子，在2016年10月份的個股排行榜中甚至超越東海證券以13.73億元的成交額躍居榜首。

值得注意的是，排在2016年10月成交額排行榜前五名的華圖教育、東海證券、宏濟堂、中科招商及百合網全部以協(xié)議方式轉讓。

私募有望接棒成做市新動力

事實上，以目前市場的交易情況，采用做市轉讓的企業(yè)并沒有顯著促進其股票的流動性，但另一方面，私募機構參與做市業(yè)務正在“風風火火”的進行中。

自2016年9月14日《私募機構全國股轉系統(tǒng)做市業(yè)務試點專業(yè)評審方案》推出以來，各家私募便在積極行動提交申請材料。思考投資(831896.OC)在11月2日宣布其做市業(yè)務試點申請材料已收到股轉的《接受確認單》。

緊隔一天(11月4日)思考投資又高調許下“做市諾言”，出于對新三板做市業(yè)務的前景及未來發(fā)展，思考投資決定在取得股轉系統(tǒng)私募機構做市商資格后，擬將做市業(yè)務投入資金上限提高到人民幣3億元(與公司掛牌后三次募資總額相等)，并“高喊”公司積極秉承取之于新三板用之于新三板的理念，更好的服務于實體經濟的發(fā)展。

私募做市究竟能在新三板掀起多大的“風浪”，私募參與做市能在哪些方面改善新三板流動性?

聯(lián)訊證券新三板分析人員在接受新三板在線采訪時表示，在單一券商做市制度下，做市商在自身庫存股票體量較大的前提下，很難做到不考慮方向性投資，僅以買賣差價為盈利點為市場提供流動性，即使不以方向性投資為目的去交易，也會因為庫存股存在下跌風險被迫進行方向性減持。而私募參與做市，可以加速做市商的優(yōu)勝劣汰，改變目前做市商傳統(tǒng)盈利模式。

對于私募參與做市對改善市場流動性的積極意義，聯(lián)訊證券分析人員表示，私募參與做市的股票，在估值定價方面會更加合理，隨著私募機構對做市股票的推廣，市場上股票的成交情況會變得活躍。

另外，私募機構作為較早接觸初創(chuàng)期高科技企業(yè)的機構，對于初創(chuàng)期科技類企業(yè)的估值一定會給出更加合理的參考定價，尤其是那些處于虧損狀態(tài)的創(chuàng)新型科技企業(yè)。

資料顯示，在今年8月中旬，以鼎普科技(430036)為代表的科技類企業(yè)一度領漲新三板成交榜。但新三板在線以信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)為代表，對虧損狀態(tài)的創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)進行篩選，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)普遍不受待見。

2016年上半年，健坤通信(837609.OC)等10家信息行業(yè)科技企業(yè)雖處于虧損狀態(tài)，其營業(yè)收入較上年同期增長率均為一倍以上，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤較上年同期增長率均在50%以上。

除于2008年便掛牌的鼎普科技，自其掛牌以來股票成交1.4億元和2014年掛牌的樓蘭股份股票成交7020萬元以外，其他處于虧損狀態(tài)的高成長信息科技企業(yè)的成交情況并不可觀，健坤通信等5家企業(yè)的股票并沒有實現(xiàn)交易。

同時，只有鼎普科技、樓蘭股份、健坤通信和藍太平洋通過定增實現(xiàn)了融資，其他6家企業(yè)自其掛牌以來并沒有融資過，而健坤科技和藍太平洋通過定增實現(xiàn)的融資僅僅為150萬元和1000萬元。

試想，如果私募做市制度落地，倘若市場資金青睞這些雖然虧損的創(chuàng)業(yè)初期的高成長信息科技企業(yè)，中國的新三板也會誕生一批成功的科技類掛牌公司。