今年以來(lái)，超過(guò)百家新三板掛牌公司實(shí)控人進(jìn)行了變更。業(yè)內專(zhuān)家表示，新三板企業(yè)實(shí)控人變更主要是由于股權質(zhì)押、并購重組、公司賣(mài)殼等原因，對公司的影響各不相同。隨著(zhù)監管制度不斷完善以及流動(dòng)性問(wèn)題逐步改善，部分實(shí)控人“出逃”的現象會(huì )在一定程度上有所緩解。

多因素促實(shí)控人變更

新三板企業(yè)實(shí)控人變更態(tài)勢愈演愈烈。據不完全統計，截至11月3日，今年以來(lái)至少167家新三板掛牌公司發(fā)布實(shí)際控制人變更的公告；109家掛牌公司實(shí)控人進(jìn)行了變更，去年這個(gè)數字尚停留在兩位數。

廣州市君俠投資管理有限公司總經(jīng)理黃劍飛對《中國企業(yè)報》記者表示,新三板企業(yè)實(shí)控人變更主要有以下三種情況：首先是股權質(zhì)押，逾期后導致的實(shí)際控制人變更；其次是并購重組，實(shí)際控制人股權被收購；第三種情況是公司賣(mài)殼，實(shí)際控制人發(fā)生變更。

黃劍飛進(jìn)一步指出，上述三種情況產(chǎn)生的原因主要是現在新三板市場(chǎng)行情比較低迷，公司市值也是總體處于歷史低位，因此企業(yè)實(shí)際控制人對自己的公司或是對自己所持有的股權信心不足，或者是公司因為市場(chǎng)低迷融不到資，需要利用股權質(zhì)押去融資。其中有個(gè)人的原因，例如此前新三板掛牌公司楓盛陽(yáng)控股股東劉金玲用個(gè)人的股權質(zhì)押去融資。還有就是公司發(fā)展需要資金，也會(huì )用大股東的股權質(zhì)押為擔保。上述情況一旦發(fā)生逾期，就會(huì )使公司實(shí)際控制人發(fā)生變更。而這些情況都與市場(chǎng)行情有關(guān)。

“另外就是并購重組，因為現在市場(chǎng)低迷，企業(yè)市值較低，但是新三板一些優(yōu)質(zhì)公司的投資價(jià)值還是比較明顯的，所以很多主板上市公司收購新三板企業(yè)，以改善其財務(wù)報表，或是拓展業(yè)務(wù)，就像之前南洋股份(002212)收購北京天融信科技股份有限公司一樣。第三種情況就是公司賣(mài)殼，這種情況也是與市場(chǎng)低迷、融資困難有關(guān)系，即企業(yè)掛牌新三板本想順利融資，而現在融資困難，一些企業(yè)就想通過(guò)賣(mài)殼將資金變現。這種情況通常出現在一些質(zhì)地不是很好的公司當中。而且這也顯示出公司實(shí)際控制人對公司的不看好，這也會(huì )影響市場(chǎng)方面對其較為謹慎。”黃劍飛表示。

大同證券高級投資顧問(wèn)張誠對記者表示，還有一些情況是公司實(shí)際控制人分批次把股份賣(mài)掉直接套現。另外，還有些公司準備登陸主板，因為合規需要更換變更控制人等。

對企業(yè)影響不容小覷

從市場(chǎng)反應來(lái)看，實(shí)際控制人一旦不加節制地進(jìn)行質(zhì)押股權，將對企業(yè)產(chǎn)生較大負面影響，而且還會(huì )產(chǎn)生一系列“多米諾骨牌效應”。

據記者了解，此前楓盛陽(yáng)控股股東劉金玲以公司名義對外借款及提供擔保，導致公司大部分財產(chǎn)及賬戶(hù)被查封凍結，公司基本業(yè)務(wù)大幅萎縮。由于公司資金受限，無(wú)法及時(shí)滿(mǎn)足客戶(hù)的供貨要求，從而產(chǎn)生惡性循環(huán)。受此影響，楓盛陽(yáng)股價(jià)一路暴跌，并將對其進(jìn)行質(zhì)押業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺恒普金融拉下水。因涉嫌信息披露違法違規，中國證監會(huì )日前決定對楓盛陽(yáng)立案調查。

對此，黃劍飛表示，大股東由于個(gè)人需要資金，進(jìn)行股權質(zhì)押或是賣(mài)出股份，使得公司實(shí)際控制人發(fā)生變化，這就會(huì )影響市場(chǎng)對該公司的信心。但是如果是公司由于自身發(fā)展原因進(jìn)行股權質(zhì)押融資，那么相關(guān)影響可能就較小。并購重組的情況就不一樣了，這說(shuō)明公司現在的價(jià)值是被低估的，所以會(huì )有上市公司去收購，實(shí)際控制人雖然是將股份轉讓出去，但是他還在公司進(jìn)行管理，而且公司主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生改變的話(huà)，市場(chǎng)應該還是會(huì )對其抱有看好的心態(tài)。

張誠指出，對于相關(guān)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果公司被整體賣(mài)掉就要看新買(mǎi)方的經(jīng)營(yíng)能力和收購動(dòng)機，一般來(lái)說(shuō)如果是買(mǎi)殼或者是同業(yè)收購，公司就還有一定的發(fā)展空間，但如果是被廉價(jià)甩賣(mài)則前景堪憂(yōu)。同樣是出售公司，有些新三板企業(yè)是因為業(yè)務(wù)方面一枝獨秀而被大企業(yè)相中，而有些則是因為債務(wù)纏身，公司實(shí)際控制人只是想在價(jià)格合適的時(shí)機甩掉“爛攤子”。實(shí)際控制人變更雖然對公司影響較大，但是根本還是要看公司的經(jīng)營(yíng)水平。如果實(shí)際控制人為創(chuàng )始人全部出售自己的股份，對于公司發(fā)展肯定不是好事。新三板公司多數還是初創(chuàng )型企業(yè)，大多數公司的實(shí)際控制人既是公司的創(chuàng )始人，他們的減持甚至是變更，說(shuō)明其對于新三板整體市場(chǎng)缺乏信心或者是快速套現另起爐灶，對于新三板整體市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都難言是一件好事。

整體盈利能力仍被看好

黃劍飛表示，作為投資者來(lái)說(shuō)，要分兩面來(lái)看，因為市場(chǎng)內優(yōu)質(zhì)企業(yè)還是很多的。低迷的行情也會(huì )更加凸顯優(yōu)質(zhì)企業(yè)。如果一些企業(yè)因為實(shí)際控制人變更，而對企業(yè)產(chǎn)生不利影響，這些企業(yè)投資者是可以規避的。而不能對整個(gè)市場(chǎng)都悲觀(guān)。因為目前新三板市場(chǎng)正是趨于兩極分化的階段。

“目前新三板企業(yè)處境尷尬，新三板市場(chǎng)整體成交低迷，同時(shí)融資的額度、規模、便利度遠不及二級市場(chǎng)。使得不少新三板公司在上市后發(fā)現現實(shí)沒(méi)有當初想象般美好，而更加透明的財務(wù)制度，各種維護上市的支出也使得不少公司進(jìn)退兩難。而大股東如果有機會(huì )套現或轉讓?zhuān)涂赡苁且恍┙?jīng)營(yíng)本就不佳的公司老板的最優(yōu)選擇。因此，未來(lái)如果市場(chǎng)自身沒(méi)有向好的方向發(fā)展，那么這種現象依然會(huì )層出不窮，也不利于樹(shù)立投資者對于新三板市場(chǎng)和相關(guān)公司的信心。”張誠表示。

梧桐樹(shù)新三板投研大數據平臺創(chuàng )始人劉澍指出，隨著(zhù)監管制度不斷完善，并加強對違規行為的懲罰力度，部分實(shí)控人“出逃”的現象會(huì )在一定程度上有所緩解。而且，新三板市場(chǎng)流動(dòng)性問(wèn)題應是暫時(shí)性的，隨著(zhù)更多的利好制度慢慢釋放，會(huì )有更多實(shí)控人愿意留在新三板市場(chǎng)大展身手。

三板虎董事長(cháng)羅藝強認為，掛牌企業(yè)頻繁被A股上市公司收購，對新三板市場(chǎng)其實(shí)是一大利好。并購本身是掛牌企業(yè)股東實(shí)現退出的重要途徑，同時(shí)說(shuō)明新三板市場(chǎng)不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)對A股上市公司具有足夠吸引力。新三板市場(chǎng)成為A股公司的優(yōu)質(zhì)標的池，很大程度上能夠激勵掛牌企業(yè)做大做強。

此外，業(yè)內對于新三板的整體盈利能力還是看好。日前，中國網(wǎng)聯(lián)合中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院、證券期貨研究所共同發(fā)布的《2016新三板市場(chǎng)發(fā)展報告》顯示，新三板整體凈資產(chǎn)收益率10.87%，高于創(chuàng )業(yè)板，整體盈利能力更好。

有市場(chǎng)人士透露，新三板創(chuàng )新層制度供給方案將會(huì )在年底前出臺。其中包括交易制度優(yōu)化與改革以及發(fā)行制度改革。但針對創(chuàng )新層的改革方案不會(huì )引起創(chuàng )新層劇烈變動(dòng)，創(chuàng )新層公司不會(huì )大幅變動(dòng)。