今年以來，超過百家新三板掛牌公司實控人進(jìn)行了變更。業(yè)內(nèi)專家表示，新三板企業(yè)實控人變更主要是由于股權(quán)質(zhì)押、并購重組、公司賣殼等原因，對公司的影響各不相同。隨著監(jiān)管制度不斷完善以及流動性問題逐步改善，部分實控人“出逃”的現(xiàn)象會在一定程度上有所緩解。

多因素促實控人變更

新三板企業(yè)實控人變更態(tài)勢愈演愈烈。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至11月3日，今年以來至少167家新三板掛牌公司發(fā)布實際控制人變更的公告；109家掛牌公司實控人進(jìn)行了變更，去年這個數(shù)字尚停留在兩位數(shù)。

廣州市君俠投資管理有限公司總經(jīng)理黃劍飛對《中國企業(yè)報》記者表示,新三板企業(yè)實控人變更主要有以下三種情況：首先是股權(quán)質(zhì)押，逾期后導(dǎo)致的實際控制人變更；其次是并購重組，實際控制人股權(quán)被收購；第三種情況是公司賣殼，實際控制人發(fā)生變更。

黃劍飛進(jìn)一步指出，上述三種情況產(chǎn)生的原因主要是現(xiàn)在新三板市場行情比較低迷，公司市值也是總體處于歷史低位，因此企業(yè)實際控制人對自己的公司或是對自己所持有的股權(quán)信心不足，或者是公司因為市場低迷融不到資，需要利用股權(quán)質(zhì)押去融資。其中有個人的原因，例如此前新三板掛牌公司楓盛陽控股股東劉金玲用個人的股權(quán)質(zhì)押去融資。還有就是公司發(fā)展需要資金，也會用大股東的股權(quán)質(zhì)押為擔(dān)保。上述情況一旦發(fā)生逾期，就會使公司實際控制人發(fā)生變更。而這些情況都與市場行情有關(guān)。

“另外就是并購重組，因為現(xiàn)在市場低迷，企業(yè)市值較低，但是新三板一些優(yōu)質(zhì)公司的投資價值還是比較明顯的，所以很多主板上市公司收購新三板企業(yè)，以改善其財務(wù)報表，或是拓展業(yè)務(wù)，就像之前南洋股份(002212)收購北京天融信科技股份有限公司一樣。第三種情況就是公司賣殼，這種情況也是與市場低迷、融資困難有關(guān)系，即企業(yè)掛牌新三板本想順利融資，而現(xiàn)在融資困難，一些企業(yè)就想通過賣殼將資金變現(xiàn)。這種情況通常出現(xiàn)在一些質(zhì)地不是很好的公司當(dāng)中。而且這也顯示出公司實際控制人對公司的不看好，這也會影響市場方面對其較為謹(jǐn)慎。”黃劍飛表示。

大同證券高級投資顧問張誠對記者表示，還有一些情況是公司實際控制人分批次把股份賣掉直接套現(xiàn)。另外，還有些公司準(zhǔn)備登陸主板，因為合規(guī)需要更換變更控制人等。

對企業(yè)影響不容小覷

從市場反應(yīng)來看，實際控制人一旦不加節(jié)制地進(jìn)行質(zhì)押股權(quán)，將對企業(yè)產(chǎn)生較大負(fù)面影響，而且還會產(chǎn)生一系列“多米諾骨牌效應(yīng)”。

據(jù)記者了解，此前楓盛陽控股股東劉金玲以公司名義對外借款及提供擔(dān)保，導(dǎo)致公司大部分財產(chǎn)及賬戶被查封凍結(jié)，公司基本業(yè)務(wù)大幅萎縮。由于公司資金受限，無法及時滿足客戶的供貨要求，從而產(chǎn)生惡性循環(huán)。受此影響，楓盛陽股價一路暴跌，并將對其進(jìn)行質(zhì)押業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺恒普金融拉下水。因涉嫌信息披露違法違規(guī)，中國證監(jiān)會日前決定對楓盛陽立案調(diào)查。

對此，黃劍飛表示，大股東由于個人需要資金，進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押或是賣出股份，使得公司實際控制人發(fā)生變化，這就會影響市場對該公司的信心。但是如果是公司由于自身發(fā)展原因進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資，那么相關(guān)影響可能就較小。并購重組的情況就不一樣了，這說明公司現(xiàn)在的價值是被低估的，所以會有上市公司去收購，實際控制人雖然是將股份轉(zhuǎn)讓出去，但是他還在公司進(jìn)行管理，而且公司主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生改變的話，市場應(yīng)該還是會對其抱有看好的心態(tài)。

張誠指出，對于相關(guān)企業(yè)來說，如果公司被整體賣掉就要看新買方的經(jīng)營能力和收購動機(jī)，一般來說如果是買殼或者是同業(yè)收購，公司就還有一定的發(fā)展空間，但如果是被廉價甩賣則前景堪憂。同樣是出售公司，有些新三板企業(yè)是因為業(yè)務(wù)方面一枝獨(dú)秀而被大企業(yè)相中，而有些則是因為債務(wù)纏身，公司實際控制人只是想在價格合適的時機(jī)甩掉“爛攤子”。實際控制人變更雖然對公司影響較大，但是根本還是要看公司的經(jīng)營水平。如果實際控制人為創(chuàng)始人全部出售自己的股份，對于公司發(fā)展肯定不是好事。新三板公司多數(shù)還是初創(chuàng)型企業(yè)，大多數(shù)公司的實際控制人既是公司的創(chuàng)始人，他們的減持甚至是變更，說明其對于新三板整體市場缺乏信心或者是快速套現(xiàn)另起爐灶，對于新三板整體市場來說都難言是一件好事。

整體盈利能力仍被看好

黃劍飛表示，作為投資者來說，要分兩面來看，因為市場內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)還是很多的。低迷的行情也會更加凸顯優(yōu)質(zhì)企業(yè)。如果一些企業(yè)因為實際控制人變更，而對企業(yè)產(chǎn)生不利影響，這些企業(yè)投資者是可以規(guī)避的。而不能對整個市場都悲觀。因為目前新三板市場正是趨于兩極分化的階段。

“目前新三板企業(yè)處境尷尬，新三板市場整體成交低迷，同時融資的額度、規(guī)模、便利度遠(yuǎn)不及二級市場。使得不少新三板公司在上市后發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實沒有當(dāng)初想象般美好，而更加透明的財務(wù)制度，各種維護(hù)上市的支出也使得不少公司進(jìn)退兩難。而大股東如果有機(jī)會套現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓，就可能是一些經(jīng)營本就不佳的公司老板的最優(yōu)選擇。因此，未來如果市場自身沒有向好的方向發(fā)展，那么這種現(xiàn)象依然會層出不窮，也不利于樹立投資者對于新三板市場和相關(guān)公司的信心。”張誠表示。

梧桐樹新三板投研大數(shù)據(jù)平臺創(chuàng)始人劉澍指出，隨著監(jiān)管制度不斷完善，并加強(qiáng)對違規(guī)行為的懲罰力度，部分實控人“出逃”的現(xiàn)象會在一定程度上有所緩解。而且，新三板市場流動性問題應(yīng)是暫時性的，隨著更多的利好制度慢慢釋放，會有更多實控人愿意留在新三板市場大展身手。

三板虎董事長羅藝強(qiáng)認(rèn)為，掛牌企業(yè)頻繁被A股上市公司收購，對新三板市場其實是一大利好。并購本身是掛牌企業(yè)股東實現(xiàn)退出的重要途徑，同時說明新三板市場不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)對A股上市公司具有足夠吸引力。新三板市場成為A股公司的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的池，很大程度上能夠激勵掛牌企業(yè)做大做強(qiáng)。

此外，業(yè)內(nèi)對于新三板的整體盈利能力還是看好。日前，中國網(wǎng)聯(lián)合中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院、證券期貨研究所共同發(fā)布的《2016新三板市場發(fā)展報告》顯示，新三板整體凈資產(chǎn)收益率10.87%，高于創(chuàng)業(yè)板，整體盈利能力更好。

有市場人士透露，新三板創(chuàng)新層制度供給方案將會在年底前出臺。其中包括交易制度優(yōu)化與改革以及發(fā)行制度改革。但針對創(chuàng)新層的改革方案不會引起創(chuàng)新層劇烈變動，創(chuàng)新層公司不會大幅變動。