隨著(zhù)新三板掛牌公司數量的猛增，為進(jìn)一步完善新三板的市場(chǎng)制度，近日，全國股轉系統發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細則(征求意見(jiàn)稿)》。值得關(guān)注的是，征求意見(jiàn)稿明確提及一旦公司被強制摘牌，控股股東和主辦券商要補償投資者。業(yè)內人士賈紅宇在接受廣東廣播電視臺財經(jīng)節目中心采訪(fǎng)時(shí)表示，粗放式的推薦會(huì )降低中介信用，評級比較高的券商不會(huì )再接這類(lèi)業(yè)務(wù)了，而是會(huì )服務(wù)少而精的企業(yè)，如此倒逼證券公司轉型。

摘牌細則征求意見(jiàn)控股股東和主辦券商要“兜底”

截止11月15日，新三板掛牌企業(yè)數量已達到9546家。隨著(zhù)新三板掛牌公司數量的猛增，為進(jìn)一步完善新三板的市場(chǎng)制度，10月，全國股轉系統發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細則(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)“《實(shí)施細則》”).

《實(shí)施細則》明確了11種會(huì )被強制摘牌的情況，范圍涵蓋了信披規范制度、財務(wù)審計報告、有無(wú)受到監管部門(mén)處罰或違法行為、是否存在欺詐掛牌、持續經(jīng)營(yíng)能力等細則。

值得關(guān)注的是，為了保護投資者權益，征求意見(jiàn)稿明確提及一旦公司被強制摘牌，控股股東和主辦券商要補償投資者。

具體來(lái)看，征求意見(jiàn)稿中關(guān)于摘牌企業(yè)其控股股東、實(shí)際控制人、主辦券商提出保護投資者權益的要求：1.主動(dòng)申請摘牌的公司對有不同意見(jiàn)的股東安排保護措施。2.被強制摘牌的公司應當對股東的訴求作出安排并披露。掛牌公司或其控股股東、實(shí)際控制人，以及其主辦券商可以設立專(zhuān)門(mén)基金，對股東進(jìn)行補償。3.掛牌公司股東大會(huì )可通過(guò)網(wǎng)絡(luò )投票等方式，為股東行使其表決權提供便利。4.主辦券商應當督促掛牌公司及時(shí)披露摘牌的相關(guān)公告，協(xié)助掛牌公司對主動(dòng)終止掛牌時(shí)的異議股東，或者對強制終止掛牌時(shí)的股東作出妥善安排。

股轉公司這一規定超出市場(chǎng)預期，這意味著(zhù)新三板公司和主辦券商將為投資者部分“兜底”。顯然，即將來(lái)臨的強制摘牌制度將對新三板產(chǎn)生深遠影響。

只服務(wù)“少而精”的掛牌企業(yè)倒逼券商轉型

賈紅宇在接受廣東廣播電視臺財經(jīng)節目中心采訪(fǎng)時(shí)表示，未來(lái)證券公司、金融中介的角色會(huì )越來(lái)越重要，在國外就是這樣，“比如高盛、摩根很知名，因為這些金融機構對資本市場(chǎng)洞察力很強，一方面是對企業(yè)商業(yè)方面的洞察力，一方面是對監管和法律的方面的洞察力。”賈紅宇認為，上述兩個(gè)方面是未來(lái)金融中介的責任，也是商機。

新三板打造類(lèi)似納斯達克，市場(chǎng)化的資本市場(chǎng)，它要脫胎于主板，淡化行政管制，減少審批核準，那么企業(yè)風(fēng)險有誰(shuí)來(lái)控制？賈紅宇認為主要由金融中介把控，中介用自己的信用擔保推薦企業(yè)，若果發(fā)生風(fēng)險了，企業(yè)違規了，那么投資人就會(huì )用腳投票，不再和該中介合作，中介推薦的股票也就沒(méi)有人來(lái)買(mǎi)了，這樣實(shí)際上就監督中介要用最專(zhuān)業(yè)、最勤勉的態(tài)度服務(wù)于企業(yè)和投資者。

而在摘牌制度的指導下，未來(lái)主辦券商不僅要收企業(yè)掛牌的費用，后續的督導也是工作的重點(diǎn)，特別是避免掛牌后不幸摘牌的“悲劇”。

在實(shí)際操作中，今年以來(lái)逐步出現券商已經(jīng)不接掛牌業(yè)務(wù)了。對此，賈紅宇表示，未來(lái)金融中介會(huì )逐步提高輔導企業(yè)的標準，粗放式的推薦會(huì )降低中介信用，評級比較高的券商不會(huì )再接這類(lèi)業(yè)務(wù)了，而是會(huì )服務(wù)少而精的企業(yè)，如此倒逼證券公司轉型。

如果摘牌制度實(shí)施，賈紅宇預判，以后監管更多的是針對中介機構，而對企業(yè)則主要以信息披露為監管方式，“如果企業(yè)出問(wèn)題了，先處罰證券公司，這樣市場(chǎng)就會(huì )形成良性循環(huán)，監管成本也會(huì )下降。”賈紅宇也表示，畢竟券商的精力財力人力也是有限的，所以監管對中介要求的嚴格，導致中介會(huì )精于業(yè)務(wù)，而不會(huì )隨意推薦企業(yè)了。

統計顯示，自2013年以來(lái)至今年11月初，全國股轉系統累計對涉及126家掛牌公司的相關(guān)市場(chǎng)主體采取了284人次自律監管措施。

業(yè)內人士預計，今年以來(lái)，“規范”、“監管”已經(jīng)成為新三板市場(chǎng)的關(guān)鍵詞，未來(lái)隨著(zhù)市場(chǎng)規則全面修訂，以及摘牌細則出臺、監管趨嚴，新三板在企業(yè)數量突破1萬(wàn)家以后，客觀(guān)上將在市場(chǎng)監管常態(tài)化層面形成分水嶺。