“公司花費(fèi)那么大代價(jià)退出做市是另有隱情的。之前，公司股票做市的時(shí)候，流動(dòng)性并沒(méi)有得到滿足，一些投資者股票想要交易的時(shí)候卻沒(méi)有人接盤。這個(gè)時(shí)候，有股東提出要求，希望能夠進(jìn)行協(xié)議交易，公司權(quán)衡再三，只好作出讓步。”12月14日，對(duì)于愈演愈烈的新三板公司退出做市潮，一家新三板公司負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者道出了內(nèi)情。

“不僅如此，據(jù)我們了解，有些投資者包括做市商更是待價(jià)而沽，有些公司在轉(zhuǎn)板IPO前為了清退不合規(guī)的投資者，大股東甚至不得不高價(jià)回購(gòu)做市股票。”其透露。

如今，新三板市場(chǎng)交易低迷已成為難以跨過(guò)的一道坎。12月13日，三板做市指數(shù)收于1084.40 點(diǎn)，同比下跌 0.04%。當(dāng)天，做市成交家數(shù) 715家，成交股數(shù) 12207.46 萬(wàn)股，成交金額 5.46 億元。

由于今年三季度以來(lái)新增做市轉(zhuǎn)讓遇冷，今年下半年新增掛牌企業(yè)中，僅有近10家變更為做市轉(zhuǎn)讓，遠(yuǎn)低于上半年 58家變更做市轉(zhuǎn)讓的規(guī)模，更是與去年下半年新增掛牌企業(yè) 369 家的變更做市轉(zhuǎn)讓數(shù)量，相差甚遠(yuǎn)。

扎堆退出做市隱情

12月13日，北鼎晶輝（430532.OC）關(guān)于股票轉(zhuǎn)讓方式變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的提示性公告發(fā)布稱，公司自12月15日起變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，12月以來(lái)，包括北鼎晶輝在內(nèi)，累計(jì)已有8家公司決定變更為協(xié)議方式，余下7家公司分別為信中利（833858.OC）、森達(dá)電氣（831406.OC）、安泰股份（831063.OC）、天創(chuàng)環(huán)境（832619.OC）、凡拓創(chuàng)意（833414.OC）、利隆媒體（833366.OC）、有米科技（834156.OC）。

2016 下半年以來(lái)，新增掛牌企業(yè)超過(guò) 2000 家，而同期新加入做市轉(zhuǎn)讓行列的掛牌企業(yè)卻僅有 154 家，還有 48 家掛牌企業(yè)退出做市轉(zhuǎn)讓行列。

“盡管掛牌企業(yè)數(shù)量繼續(xù)突飛猛進(jìn)，但市場(chǎng)成交額卻始終在低谷徘徊。年內(nèi)新三板做市指數(shù)跌幅已超過(guò)兩成。”對(duì)此，前述新三板公司負(fù)責(zé)人稱，“新三板也沒(méi)有推出大宗交易通道。相反，如果變更為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的話，就相當(dāng)于A股市場(chǎng)的大宗交易，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)亦不會(huì)有重大影響。”

從做市轉(zhuǎn)讓股票占比歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，做市轉(zhuǎn)讓股票的比例從做市商制度推行初期的5%左右，一路上行至2015年9月份的 24%。隨后遇到瓶頸，該比例一直無(wú)法繼續(xù)突破，經(jīng)過(guò)半年周期的震蕩后，于2016 年 3 月份開(kāi)始緩慢下滑。直至三季度，做市轉(zhuǎn)讓股票比例開(kāi)始加速下滑，并已跌破 20%，形成一個(gè)下行的拐點(diǎn)。

12月14日，廣證恒生首席研究官袁季也表示，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)在股東、產(chǎn)品等體量較大的交易方面缺乏大宗退出通道，股東減持或產(chǎn)品到期，如果減持量比較大，在二級(jí)市場(chǎng)拋售會(huì)嚴(yán)重影響股價(jià)。許多協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)也擔(dān)憂一旦變更做市轉(zhuǎn)讓后將有可能被砸盤，股價(jià)將隨即出現(xiàn)大幅下跌的后果。因此，今年下半年以來(lái)，新增做市股票稀缺、做市轉(zhuǎn)協(xié)議案例數(shù)量激增以及做市商紛紛退出為做市股票提供報(bào)價(jià)服務(wù)都是這些問(wèn)題的具體表現(xiàn)。

轉(zhuǎn)板IPO清退代價(jià)高

值得一提的是，在不少變更做市轉(zhuǎn)讓為協(xié)議轉(zhuǎn)讓的掛牌企業(yè)中，不少公司是因?yàn)檗D(zhuǎn)板IPO所需要。由于新三板轉(zhuǎn)板渠道不暢，目前只能走IPO 一條路。

截至11月30日，新三板已有277 家掛牌企業(yè)已正在實(shí)施IPO轉(zhuǎn)板事項(xiàng)，部分入選創(chuàng)新層的優(yōu)質(zhì)企業(yè)亦選擇IPO轉(zhuǎn)板。多數(shù)是由于掛牌企業(yè)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期，導(dǎo)致做市商紛紛退出。

據(jù)東方財(cái)富 choice統(tǒng)計(jì)，在超過(guò)5家做市商退出做市轉(zhuǎn)讓的13掛牌企業(yè)中，多達(dá)10家公司是因?yàn)檗D(zhuǎn)板IP所致，分別包括古城香業(yè)（830837.OC）、麟龍股份（430515.OC）、英派瑞（430555.OC）、金丹科技（832821.OC）等。

而對(duì)此擬轉(zhuǎn)板IPO的掛牌企業(yè)而言，由于協(xié)議轉(zhuǎn)讓有“互報(bào)成交”這個(gè)交易功能，對(duì)于進(jìn)入 IPO 輔導(dǎo)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，協(xié)議轉(zhuǎn)讓“互報(bào)成交”的特點(diǎn)也便于企業(yè)自身控制股東數(shù)量以順利申請(qǐng) IPO。

與做市轉(zhuǎn)讓相比，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的明顯優(yōu)勢(shì)在于其能夠?qū)崿F(xiàn)一對(duì)一交易。

對(duì)此，前述新三板公司負(fù)責(zé)人也稱，在新三板公司IPO轉(zhuǎn)板背后，根據(jù)監(jiān)管要求，還是存在有信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃持股的股東都面臨清退，否則的話，會(huì)影響IPO進(jìn)程。

“由于需要清退不合規(guī)的股東，公司大股東需要一對(duì)一回購(gòu)相關(guān)股份。因此，有些提前得到消息的投資人會(huì)先行潛伏其中，再與公司進(jìn)行談判，希望公司能夠高價(jià)回購(gòu)股份。而大股東為了不影響整個(gè)大局，往往會(huì)同意以二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)溢價(jià)一定比例進(jìn)行回購(gòu)。”對(duì)此，該負(fù)責(zé)人透露，“同樣，對(duì)原來(lái)的做市商而言，亦不能虧待他們，通常其回購(gòu)的價(jià)格也會(huì)較原先的做市價(jià)格有一定提升?？傊D(zhuǎn)板IPO清退的代價(jià)還是比較高，但也是不得不要做的一件事情。”