自5月27日新三板落實分層制度開始，創(chuàng)新層企業(yè)自然吸引到更多投資者的目光。然而，也有部分創(chuàng)新層企業(yè)并未收獲交易市場的背書、投資機(jī)構(gòu)的紅包、甚至提升股票流動性。除去交易清淡這個新三板自身的頑疾，部分企業(yè)的作為也不盡人意，創(chuàng)新層不乏“僵尸股”，還有些已經(jīng)走到了降級邊緣。

在流動性嚴(yán)重不足的現(xiàn)在，身處創(chuàng)新層的做市掛牌企業(yè)往往面臨估值偏低的尷尬局面。不少掛牌公司做市熱情下降，打算轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式甚至摘牌。然而，并不是所有公司都有清晰的目標(biāo)和十足的勇氣。所以，保持新三板占比不到一成的“創(chuàng)新層”公司身份仍是一個明智的選擇。

不符合創(chuàng)新層維持條件的公司們，明年4月30日后將被降至基礎(chǔ)層。于是臨近年關(guān)，新三板上的“保層”大戰(zhàn)打響了。

預(yù)警聲聲！合格投資者數(shù)量成“保層”關(guān)鍵

近期，關(guān)于維持創(chuàng)新層“合格投資者”的條件使得不少新三板公司高管受到了驚嚇。

按照2016年5月27日公布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》在第二節(jié)“維持標(biāo)準(zhǔn)”中規(guī)定，進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司除了要繼續(xù)保持原有三個分層標(biāo)準(zhǔn)外，還要同時滿足“合格投資者不少于50人、最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不低于50%”。

綜合股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和東方財富choice數(shù)據(jù)，截至2016年12月16日，在全部952家創(chuàng)新層公司中，425家公司的股東戶數(shù)在50戶以下，占比達(dá)44.64%。

值得一提的是，合格投資者一定是股東，但股東就不一定是合格投資者了。根據(jù)股轉(zhuǎn)公司2013年2月8日發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則(試行)》定義，新三板合格投資者包括機(jī)構(gòu)投資者、金融產(chǎn)品和自然人投資者三大類。

其中，機(jī)構(gòu)投資者包括注冊資本500萬元以上的法人機(jī)構(gòu)、實繳出資總額500萬元以上的合伙企業(yè)。金融產(chǎn)品包括集合信托計劃、證券投資基金、銀行理財產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計劃，以及由金融機(jī)構(gòu)或者相關(guān)監(jiān)管部門認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)管理的金融產(chǎn)品或資產(chǎn)。

而自然人投資者門檻較高。這要求投資者本人名下前一交易日日終、除信用證券賬戶資產(chǎn)以外的證券類資產(chǎn)市值500萬元以上。同時還需具有2年以上證券投資經(jīng)驗，或具有會計、金融、投資、財經(jīng)等相關(guān)專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷。

此外，符合上述條件的投資者，還需要開通A股賬戶，并到證券營業(yè)部開通新三板交易權(quán)限賬戶，才能成為真正的合格投資者。

而目前掛牌公司股東中，既有公司實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員、核心員工、員工持股平臺、做市商、掛牌后符合條件的合格投資者。

比如，即便您是創(chuàng)新層公司董事長，但因為個人資產(chǎn)不足500萬元或不滿足兩年證券投資經(jīng)驗要求，您也不是新三板合格投資者；此外，即便符合要求，在2017年4月30日之前沒有開通新三板交易權(quán)限，那也不是合格投資者。這種情況，同樣適用于董事、監(jiān)事、高管和核心員工等股東。

同時，需要明確的是，員工持股平臺多數(shù)不是合格投資者。

如果某些原本是合格投資者的股東，到明年4月30日之前恰好條件不符了，也不能歸類為合格投資者中。這么分析下來，創(chuàng)新層公司要湊足50個合格投資者名額，確實不能說容易。

全力以赴！年底為“保層”再拼業(yè)績

除去“合格投資者不少于50人”的關(guān)鍵指標(biāo)，另外的維持標(biāo)準(zhǔn)概括起來，即財務(wù)指標(biāo)要達(dá)到，違法違規(guī)不能有。

其中，財務(wù)指標(biāo)的三選一標(biāo)準(zhǔn)為：(1)最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤不少于1200萬元(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù))；最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù))。(2)最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復(fù)合增長率不低于30%；最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。(3)最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于3.6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家。

這三條標(biāo)準(zhǔn)基本呼應(yīng)了入圍創(chuàng)新層的三大標(biāo)準(zhǔn)。從這些門檻看，營業(yè)收入及營收增長率達(dá)標(biāo)短期內(nèi)最具有可操作性。這也是創(chuàng)新層企業(yè)“保層”財務(wù)指標(biāo)的主攻方向。

而在公司治理方面，掛牌公司在過去12個月內(nèi)不得踩踏違規(guī)紅線。其中，公司及董監(jiān)高等違規(guī)行為被股轉(zhuǎn)公司出具3次以上，或被股權(quán)公司采取紀(jì)律處分，以及被證監(jiān)會及派出機(jī)構(gòu)采取監(jiān)管措施或被行政處罰的均將被移除創(chuàng)新層。

由于新三板企業(yè)三季報和全年業(yè)績預(yù)告都屬于自愿披露而非強(qiáng)制披露，從目前的數(shù)據(jù)判斷，仍無法從財務(wù)方面判斷這952家公司的“保層”難度。

9家企業(yè)恐創(chuàng)新層說“再見”

進(jìn)入創(chuàng)新層也意味著更高的自我要求，按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)分層管理辦法，創(chuàng)新層企業(yè)有相應(yīng)的維持標(biāo)準(zhǔn)，受到證監(jiān)局的監(jiān)管就意味著也許會被從創(chuàng)新層榜上除名。據(jù)統(tǒng)計目前已有9家創(chuàng)新層企業(yè)遭受過監(jiān)管層處罰，而資金占用是主要原因。

截至12月16日，新三板上有7家創(chuàng)新層公司因存在關(guān)聯(lián)方、股東占用公司資金問題，被當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局出具警示函，包括米米樂(833048.OC)、玖隆再生(832718.OC)、點(diǎn)動股份(833476.OC)及天富電氣(831421.OC)、創(chuàng)顯科教(834541.OC)、浙江國祥(833249.OC)及遠(yuǎn)泉股份(831453.OC)。

另外，奇致激光(832861.OC)于9月份發(fā)布公告稱，因招股書中關(guān)聯(lián)交易不完整、2015年半年報關(guān)聯(lián)交易披露不完整，被湖北證監(jiān)局采取出具警示函的監(jiān)管措施。

12月13日，銀都傳媒(430230.OC)發(fā)布公告稱，因公司涉嫌信息披露違法被立案調(diào)查，公司董事長關(guān)杭軍、總經(jīng)理李文被要求15日內(nèi)前往湖北證監(jiān)局接受調(diào)查；兩個月前，銀都傳媒經(jīng)營爆發(fā)重大危機(jī)，實際控制人失聯(lián)，公司負(fù)債5000萬；此后，董事長關(guān)航軍在公眾平臺連發(fā)長博解釋公司陷入危機(jī)原因，但此舉遭到董事會及券商反對。銀都傳媒不僅僅面臨降級危機(jī)，它很有可能成為第二家退市的創(chuàng)新層企業(yè)。

說到退市的創(chuàng)新層企業(yè)，不得不提世紀(jì)空間(835560.OC)。該公司在12月5日正式終止新三板掛牌，成為首家退市的創(chuàng)新層企業(yè)。11月7日，世紀(jì)空間宣布正在接受A股IPO輔導(dǎo)，輔導(dǎo)備案情況已于今年10月26日在北京證監(jiān)局網(wǎng)站進(jìn)行公示，因此有人猜測，公司此次摘牌或與IPO籌劃進(jìn)度有關(guān)。