爆倉(cāng)年年有，今年尤其多。

停牌半年，明利股份（831963）復(fù)牌姍姍來(lái)遲，破發(fā)、破凈雙殺，募集資金15億，市值7億左右，折殺多少小股東。

明利股份前十大股東中有中科沃土基金、前海開(kāi)源資產(chǎn)、紅塔資產(chǎn)、國(guó)海證券等管理的5只資管產(chǎn)品，主營(yíng)業(yè)務(wù)為磷化工產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售和研發(fā)、貨物倉(cāng)儲(chǔ)、貿(mào)易。掛牌后公司交出的第一份成績(jī)相當(dāng)搶眼，2015年?duì)I收達(dá)到23億元，同期只有1445萬(wàn)元，但是2016年中報(bào)業(yè)績(jī)大變臉，營(yíng)收同比下降32.68%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降56.44%。需要注意的是，明利股份的毛利率從14年的46%下降到15年的15.52%。

進(jìn)入2016年，公司交投活躍，換手率超過(guò)100%，但股價(jià)始終得不到市場(chǎng)青睞，停牌前累計(jì)下跌23.08%。復(fù)牌后股價(jià)遭遇腰斬，市場(chǎng)補(bǔ)跌47.50%，市值由停牌前14.6億元縮減為昨日的5億元。

15億增發(fā)，自討腰包5億

2015年掛牌后，名利股份充分利用資本市場(chǎng)武裝自己。

一方面，通過(guò)兩次增發(fā)，名利股份合計(jì)募資15億元；借助股權(quán)質(zhì)押的融資方式，名利股份拿到不少錢。而且，掛牌后，名利股份還累計(jì)為公司控股股東明利集團(tuán)提供累計(jì)4.23億元的貸款。

回看增發(fā)報(bào)告，小編發(fā)現(xiàn)明利股份實(shí)控人明利集團(tuán)在2015年5月增發(fā)中自討5億元參與認(rèn)購(gòu)。因此，有業(yè)內(nèi)人士表示，明利集團(tuán)這筆認(rèn)購(gòu)資金有加杠桿的嫌疑。

另一方面，遵循“有借必有貸，借貸必相等”的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。小編發(fā)現(xiàn)，名利股份的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化驚人，如下表所示。資產(chǎn)規(guī)模由掛牌前的不到1億元通過(guò)融資、收購(gòu)關(guān)聯(lián)公司等增加到28億元，預(yù)付款項(xiàng)、存貨及在建工工程從無(wú)到有，為人稱奇。

然而，這一切的背后似乎有著不為人知的秘密。

2億預(yù)付款，莫名其妙

回看公司增發(fā)報(bào)告，小編發(fā)現(xiàn)，明利股份實(shí)控人明利集團(tuán)在第二次（2015年5月）增發(fā)中自討5億元參與認(rèn)購(gòu)。不過(guò)，讓人燒腦的是，名利股份2015年中報(bào)顯示，“預(yù)付款項(xiàng)”項(xiàng)目激增到了5.85億元。

具體看，預(yù)付款項(xiàng)占比最大原材料供應(yīng)商為防城港申達(dá)通實(shí)業(yè)有限公司，預(yù)付2億元。讓人詭異的是，據(jù)防城港市安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局官網(wǎng)披露，防城港申達(dá)通實(shí)業(yè)有限公司已于今年1月15日被依法注銷安全生產(chǎn)許可證。在未重新按《危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)安全生產(chǎn)許可證實(shí)施辦法》辦理安全生產(chǎn)許可證之前，不得再進(jìn)行危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)。2015年底，防城港申達(dá)通實(shí)業(yè)有限公司成為了名利股份最大的欠款方，高達(dá)2.73億元，而其2015年中報(bào)的應(yīng)收賬款僅為286萬(wàn)元。這難免讓人猜疑，一家隨時(shí)面臨整改的公司，名利股份為何在2015年上半年支付2億元的預(yù)付款？投資者需要注意的是，這跟因款逾期“跑路”的銀都傳媒有點(diǎn)相似。

另外，其他預(yù)付款項(xiàng)的3家原料供應(yīng)商均為云南煤化工集團(tuán)有限公司的控股子公司或分支機(jī)構(gòu)。名利股份2015年的主要業(yè)務(wù)是磷酸和貿(mào)易收入，兩者占比合計(jì)86.91%。據(jù)悉，報(bào)告期內(nèi)原材料價(jià)格較為穩(wěn)定。如果不是像茅臺(tái)這樣有一定天然壟斷的企業(yè)，名利股份支付3.85億元的預(yù)付款又是基于何種考慮？

不僅如此，名利股份2015年中報(bào)稱，營(yíng)收上漲1322.76%主要原因是公司倉(cāng)庫(kù)及堆場(chǎng)的利用率提高，新增兩大客戶防城港申達(dá)通實(shí)業(yè)有限公司、云南省石油化學(xué)工業(yè)廳供銷公司，及公司經(jīng)營(yíng)范圍的變更，新增貿(mào)易業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，防城港申達(dá)通實(shí)業(yè)有限公司、云南省石油化學(xué)工業(yè)廳供銷公司為名利股份報(bào)告期內(nèi)第一、二 大應(yīng)收賬款方。對(duì)于明利股份2015年中報(bào)應(yīng)收賬款較去年增加 8000 萬(wàn)，公司解釋稱主要為 2015 年公司為開(kāi)拓磷酸鹽市場(chǎng)，對(duì)部分資信較好的客戶采用了賒銷政策。

老鄉(xiāng)別怕，把手給我

以上財(cái)務(wù)跡象表面，投資者需要引起重視。

如今市值僅為融資的三分之一，市場(chǎng)悲觀情緒濃厚，每股跌至0.69元，PB僅為0.32。除權(quán)后增發(fā)價(jià)分別為2元與2.5元，參照今天收盤價(jià)計(jì)算，分別浮虧65.5%、72.4%。

眼看股價(jià)一路下行，名利股份12月21日披露《關(guān)于董事增持計(jì)劃提示性公告》，董事李超雄和姜紅擬通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買入不超過(guò)2100萬(wàn)股。然而市場(chǎng)并不買賬，昨日收盤，成交量為2240萬(wàn)股，跌幅超30%。