挖貝網(wǎng)訊 12月27日消息，新三板市場(chǎng)規模正在逐步擴大，上周，掛牌總數已經(jīng)突破10000家。在東北證券新三板研究中心總監付立春看來(lái)，市場(chǎng)容量增長(cháng)的同時(shí)，分化已經(jīng)成為新三板市場(chǎng)結構的關(guān)鍵詞。

付立春認為，分化主要分為四個(gè)方面，一是掛牌行業(yè)分散，個(gè)別行業(yè)集中度高；二是掛牌企業(yè)盈利情況分化大；三是掛牌企業(yè)融資、成交量多集中在一兩個(gè)行業(yè)里；四是新三板市場(chǎng)估值分化也非常大。

付立春進(jìn)一步表示，盡管新三板市場(chǎng)已經(jīng)在很多方面進(jìn)行了規范、完善與提高。不過(guò)，在信用體系不完善的大環(huán)境下，即使在新三板誠信底限仍然還是個(gè)問(wèn)題，道德風(fēng)險仍然突出。

分化成為新三板市場(chǎng)關(guān)鍵詞

如果用一個(gè)詞來(lái)概括當前的新三板市場(chǎng)結構的特點(diǎn)，可能“分化”最為恰當。類(lèi)注冊制的市場(chǎng)，有著(zhù)非常大的包容性。新三板企業(yè)數量眾多，所處行業(yè)、規模、階段、成長(cháng)性、技術(shù)等分化非常嚴重。新三板投資機構從資金實(shí)力和專(zhuān)業(yè)水平方面也是千差萬(wàn)別。除了正規證券公司、律所、會(huì )所，眾多的新三板中介機構良莠不齊，甚至魚(yú)龍混雜。這么大體量的新三板市場(chǎng)，分化的范圍很廣、程度很深。

新三板掛牌行業(yè)分散，個(gè)別行業(yè)集中度很高。目前新三板掛牌總數量已突破10000家，所屬行業(yè)雖然分布在25個(gè)領(lǐng)域，但是集中度卻非常高。按照東財一級行業(yè)分類(lèi)，新三板各行業(yè)中掛牌家數前5是信息技術(shù)、機械設備、文化傳媒、基礎化工、電子設備，分別為2045家、1358家、687家、676家和618家。全部25個(gè)行業(yè)中，以上5個(gè)新三板掛牌企業(yè)總數占新三板掛牌企業(yè)總數的半數以上。

新三板企業(yè)成長(cháng)性大，盈利情況分化大。從收入情況來(lái)看，新三板企業(yè)規模不大，但具有成長(cháng)性。新三板企業(yè) 2015年平均收入1.53億元，2016年上半年平均營(yíng)業(yè)收入為1.02億元。其中，做市轉讓公司2015年算數平均的營(yíng)業(yè)收入2.54億元，2016年上半年為1.37億元；協(xié)議轉讓公司2015年平均營(yíng)業(yè)收入1.31億元，2016年上半年平均營(yíng)業(yè)收入為0.9億元。而從盈利情況看，新三板企業(yè)分化很大。2016年上半年新三板公司歸母平均凈利潤為600萬(wàn)元，利潤規模非常分散。2016年上半年新三板公司歸母凈利潤超過(guò)5000萬(wàn)元（含）的公司共142家；歸母凈利潤在1000（含）-5000萬(wàn)元的共1244家；歸母凈利潤小于1000萬(wàn)元的公司占比超過(guò)75%。絕大部分新三板公司的盈利水平還是相對比較低的。

大市值公司只集中在金融與信息行業(yè)。截至到2016年12月15日，新三板公司中市值超過(guò)50億的公司共有59家，其中2015年6月8日起停牌的九鼎集團（430719）的市值為1025億元，是排名第二的神州優(yōu)車(chē)（838006）427億元的市值兩倍多?？偸兄蹬琶笆男袠I(yè)中，金融行業(yè)的企業(yè)占半數；剩下的信息技術(shù)行業(yè)的企業(yè)占三成，成為當前市場(chǎng)創(chuàng )新企業(yè)的代表。

成交量和換手率高的也集中在金融與信息行業(yè)。按照東財一級行業(yè)分類(lèi)，截止2016年12月15日，新三板市場(chǎng)成交量排名前五的行業(yè)依次為金融、信息技術(shù)、機械設備、交通運輸、基礎化工，成交量分別為89億股、47億股、37億股、23億股、20億股。換手率（算數平均）排名前五的行業(yè)依次為金融、農林牧漁、建材、交運設備、紡織服裝，分別為14%、13%、12%、10.9%和10.7%。

從融資來(lái)看，信息技術(shù)行業(yè)融資金額排名第一，金融行業(yè)單位企業(yè)募資額位居首位。按照東財一級行業(yè)分類(lèi)，截止2016年12月15日，2016年新三板定增市場(chǎng)融資金額排名前三的行業(yè)分別是信息技術(shù)、文化傳媒和機械設備，分別為304億元、166億元和88億元。從行業(yè)內平均募資額來(lái)看，排名前三的行業(yè)分別為金融、商貿零售和文化傳媒，分別為3158萬(wàn)元/家、2511萬(wàn)元/家、2414.58萬(wàn)元/家。從個(gè)股定增情況來(lái)看，2016年定增募資額度最大的前三甲企業(yè)分別為首航直升（832494）、ST亞錦（830806）、華新能源（834368），定增募資額度分別為32億元、27.6億元和12.8億元。

除此之外，新三板市場(chǎng)的估值分化也非常大。使用市盈率（TTM，整體法）作為企業(yè)估值的參考，總體上而言，新三板的估值水平遠遠低于A(yíng)股。東財一級行業(yè)分類(lèi)25大行業(yè)中，僅在金融與鋼鐵行業(yè)中，新三板市場(chǎng)估值略高于A(yíng)股市場(chǎng)估值。而在機械設備和電子設備行業(yè)中，A股的估值高出新三板市場(chǎng)3倍以上。綜合比較各行業(yè)，排名第一的行業(yè)鋼鐵，為89倍，這與新三板市場(chǎng)鋼鐵行業(yè)企業(yè)數量少，受個(gè)別企業(yè)影響較大有一定的關(guān)系。排名后三位的行業(yè)依次為建材、電氣設備和機械設備。從橫向與A股同行業(yè)相比，從縱向與新三板其他行業(yè)相比，新三板企業(yè)的估值都出現了大的分化。

相對一級股權投資市場(chǎng)，新三板已經(jīng)在很多方面進(jìn)行了規范、完善與提高。不過(guò)，在信用體系不完善的大環(huán)境下，即使在新三板誠信底限仍然還是個(gè)問(wèn)題，道德風(fēng)險仍然突出。不斷擴大的新三板市場(chǎng)分化越來(lái)越嚴重，這么大的新三板市場(chǎng)越來(lái)越復雜，市場(chǎng)信息相對不完整也很不對稱(chēng)。這一方面擴大了投資標的范圍，另一方面也提高了篩選匹配的難度。新三板的交易成本仍然相對較高，市場(chǎng)效率還有進(jìn)一步提升的空間。從政策制定、制度完善角度，新三板市場(chǎng)分化加劇也是面臨的又一項很大的挑戰。