拓斯達IPO過(guò)會(huì )讓新三板擬IPO企業(yè)信心大增?？傮w來(lái)看，新三板掛牌企業(yè)今年進(jìn)入上市輔導或進(jìn)行IPO預披露的數量較上年均呈現大幅上升趨勢。在當前新三板市場(chǎng)整體流動(dòng)性缺失的大背景下，企業(yè)融資環(huán)境并不穩定，IPO由此成為一些早有準備的企業(yè)的最佳選擇。

臨近年末，拓斯達IPO過(guò)會(huì )讓新三板擬IPO企業(yè)信心大增。事實(shí)上，自去年四季度以來(lái)，宣布接受上市輔導的新三板掛牌企業(yè)家數即已成上升之勢。如今，隨著(zhù)證監會(huì )集中受理以及一份份反饋意見(jiàn)的發(fā)布，領(lǐng)跑的企業(yè)無(wú)論最終結果如何，都將為后續擬IPO的新三板掛牌企業(yè)起到借鑒作用。

今年有62家企業(yè)預披露

截至目前，今年已經(jīng)有73家新三板掛牌企業(yè)的IPO材料被受理，其中擬奔赴創(chuàng )業(yè)板的35家、中小板11家、主板27家。在這73家企業(yè)中，今年進(jìn)行預披露的有62家。

據東方財富Choice數據顯示，今年截至目前，以接受上市輔導起始日為標準，共有近210家掛牌企業(yè)擬IPO。從月度來(lái)看，月均增量較為穩定，大多維持在15家至25家之間。相較去年全年72家的數量，今年呈現出急速擴容的態(tài)勢。

不過(guò)，一個(gè)細節是，在上述近210家掛牌企業(yè)中，屬于今年正式掛牌的企業(yè)數量在32家左右，而去年的這一數字也維持在30多家的水平。也就是說(shuō)，雖然今年新增掛牌企業(yè)數量較去年成倍增長(cháng)，但其中擬IPO的掛牌企業(yè)數量仍與去年持平，新增的100多家擬IPO的掛牌企業(yè)主要是在以往年份掛牌的。

相對于接受上市輔導而言，獲證監會(huì )受理并發(fā)布預披露文件則可視作IPO進(jìn)程中更為重要的一步。數據顯示，截至目前已經(jīng)有73家新三板掛牌企業(yè)的材料被受理，其中擬奔赴創(chuàng )業(yè)板的35家、中小板11家、主板27家。在這73家企業(yè)中，今年進(jìn)行預披露的有62家(包括已過(guò)會(huì )的拓斯達)，相較去年足足多出50余家。

從行業(yè)情況來(lái)看，上述近210家企業(yè)主要集中在信息技術(shù)、機械設備、基礎化工、醫藥生物、電子電氣設備等15類(lèi)行業(yè)。其中，信息技術(shù)、機械設備、基礎化工板塊占比較大，分別有31家、30家、24家。而在已獲受理的企業(yè)中，軟件和信息技術(shù)服務(wù)、計算機通信、制造等行業(yè)的集中度相對較高，這與當前新三板掛牌企業(yè)的行業(yè)集中情況有一定的相似度。

總體來(lái)看，新三板掛牌企業(yè)今年進(jìn)入上市輔導或進(jìn)行IPO預披露的數量較上年均呈現大幅上升趨勢。事實(shí)上，在當前新三板市場(chǎng)整體流動(dòng)性缺失的大背景下，企業(yè)融資環(huán)境并不穩定，因此，IPO成為一些對此早有準備的企業(yè)的最佳選擇。由此，一些個(gè)人以及機構投資者瞄上了擬IPO企業(yè)，并逐漸衍生出一條押寶IPO的投資邏輯鏈。

反饋意見(jiàn)關(guān)注哪些問(wèn)題 

發(fā)行人股東情況和人數、新三板掛牌期間的交易情況以及信披問(wèn)題……都是證監會(huì )審核反饋意見(jiàn)的關(guān)注點(diǎn)。

隨著(zhù)越來(lái)越多的新三板掛牌企業(yè)有意試水IPO，了解審核層面的關(guān)注點(diǎn)就顯得至關(guān)重要。拓斯達作為江蘇中旗后又一家將登陸創(chuàng )業(yè)板的新三板公司，證監會(huì )對其出具的反饋意見(jiàn)或許能為后續擬IP0的企業(yè)起到借鑒意義。

從反饋意見(jiàn)來(lái)看，首先被關(guān)注的即是發(fā)行人是否存在或曾經(jīng)存在股東超過(guò)200人的情形。事實(shí)上，在《非上市公眾公司監管指引第4號—股東人數超過(guò)200人的未上市股份有限公司申請行政許可有關(guān)問(wèn)題的審核指引》中，就對股東人數超過(guò)200人這一問(wèn)題有過(guò)明確規定：“對于股東人數已經(jīng)超過(guò)200人的未上市股份有限公司，符合指引規定的，可申請公開(kāi)發(fā)行并在證券交易所上市。”

“外界對新三板擬IPO企業(yè)股東人數是否超過(guò)200人這一情形確實(shí)存在一些誤區，并不是說(shuō)股東人數超過(guò)了(200人)就會(huì )對IPO造成實(shí)質(zhì)阻礙，但證監會(huì )對該問(wèn)題的高度關(guān)注仍然值得企業(yè)對該問(wèn)題保持重視。”某券商新三板業(yè)務(wù)人士表示：“不過(guò)，根據相關(guān)規定，股東超過(guò)200人的公眾公司向特定對象發(fā)行股票應向證監會(huì )申請審核。”

正是基于審核層面對于股東人數的高度重視，于近日進(jìn)行預披露的宏源藥業(yè)和麟龍股份顯然對此有所準備。其中，麟龍股份在其招數說(shuō)明書(shū)中提到，2015年3月公司股東人數就超過(guò)200人。不僅如此，麟龍股份還詳細披露了截至今年11月30日共計591名股東的持股數量以及持股比例；宏源藥業(yè)則早在今年半年報中就對其股東人數情況有過(guò)說(shuō)明，根據當時(shí)披露的情況，宏源藥業(yè)截至去年6月30日的股東人數超過(guò)360人。

此外，發(fā)行人股份在新三板掛牌期間的交易情況以及信披問(wèn)題同樣備受關(guān)注。僅從已經(jīng)上市的中旗股份(即江蘇中旗)以及拓斯達來(lái)看，其自?huà)炫埔詠?lái)均未出現一筆交易。對此，上述人士分析認為：“即便該問(wèn)題對這兩家公司并沒(méi)有實(shí)質(zhì)意義，但這其實(shí)是一個(gè)審核方向。對于那些頻繁交易的做市企業(yè)而言，需要自行清查交易環(huán)節是否存在漏洞，而等到這些企業(yè)的申報材料收到反饋信息之后，也能更加明確審核所指。”

信披方面也一直是監管層的審核重點(diǎn)。本著(zhù)對自身以及對未來(lái)投資者負責的態(tài)度，擬IPO企業(yè)做好信息披露工作是一項必要且長(cháng)久的工作。然而，即便是新三板掛牌企業(yè)本就具有信息披露義務(wù)，但在審核過(guò)程中仍發(fā)現信息披露前后不一致的情形。以拓斯達為例，發(fā)審委注意到，拓斯達在轉讓說(shuō)明書(shū)中披露其從事行業(yè)屬于“C35專(zhuān)用設備制造業(yè)”中的“C3523塑料加工專(zhuān)用設備制造”，而在招股說(shuō)明書(shū)中則歸類(lèi)于“C40儀器儀表制造業(yè)”中的“C4011工業(yè)自動(dòng)控制系統裝置制造”。據此，監管層要求拓斯達按產(chǎn)品類(lèi)別披露主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的分類(lèi)方法存在較大差異的原因及合理性，同時(shí)結合同行業(yè)上市公司主要產(chǎn)品的披露信息，說(shuō)明關(guān)于“工業(yè)機器人”的定義、機械手與“工業(yè)機器人”之間的關(guān)系。

針對外界一直關(guān)注且亟待明確的“三類(lèi)股東”問(wèn)題，雖然拓斯達、江蘇中旗以及最新批次收到反饋意見(jiàn)的艾艾精工、三星新材等均未被問(wèn)及，但上周五預披露的麟龍股份則在其股東結構中包含有相關(guān)契約型基金。多位業(yè)內人士對此表示，由于監管層尚未作出明確表態(tài)，只能從后續個(gè)例的反饋意見(jiàn)中再探究竟。但值得一提的是，三星新材以及拓斯達的反饋意見(jiàn)提到了發(fā)行人股東是否存在私募投資基金以及該基金是否備案，據此可以看出監管層對于基金備案的合法性依舊保持高度關(guān)注。

盡管“三類(lèi)股東”問(wèn)題仍待明確，但證監會(huì )對國有股東的相關(guān)規定則清晰明了。材料顯示，在2015年7月預披露的招股書(shū)中，拓斯達并未將興證創(chuàng )投視為國有股東。而更新后的預披露文件則顯示，興證創(chuàng )投被認定為國有股范疇，其所持股權涉及國有股轉持事宜。

押寶擬IPO企業(yè)需要“慧眼”

有機構人士表示，目前擬IPO掛牌企業(yè)水分較大，投資時(shí)著(zhù)實(shí)需要擦亮眼睛。萬(wàn)一IPO預期破滅，難免要遭受損失。

經(jīng)粗略統計，在今年預披露的62家掛牌企業(yè)中，能統計的48家企業(yè)市值均在50億元以下(另有14家暫無(wú)法統計)，其中有20多家集中在5億元至20億元之間，占比近半。

由于新三板與A股估值存在差距，投資者大都有從中套利的預期。那么，新三板掛牌企業(yè)一旦登陸A股，其后續增值空間究竟會(huì )有多大? “據我們測算，大概是6倍至7倍左右。如果算上通過(guò)率、排隊時(shí)間等因素，三年期間整體收益率最低也能在3倍左右。”某基金公司經(jīng)理表示。

理論上如此不錯的回報率，讓不少投資者對于新三板擬IPO企業(yè)“廣撒網(wǎng)”的興趣愈發(fā)濃厚。有意思的是，麟龍股份居然為此類(lèi)投資者提供了一個(gè)難得的“撿漏”機會(huì )。12月26日，本應暫停轉讓的麟龍股份仍然正常交易，開(kāi)市后股價(jià)隨即暴漲，出現投資者“搶籌”行為，最終于盤(pán)中臨停。按照規定，麟龍股份最遲應在12月23日收到《受理函》的后兩日，即25日晚間就應該申請暫停轉讓。暫且不論這是公司有意為之還是無(wú)心之舉，僅從當日早盤(pán)的交易活躍度來(lái)看，熱衷于“淘金”擬IPO新三板企業(yè)的投資者確實(shí)不在少數。

不過(guò)，也有機構人士表示，目前擬IPO掛牌企業(yè)水分較大，投資時(shí)著(zhù)實(shí)需要擦亮眼睛。萬(wàn)一IPO預期破滅，難免要遭受損失。而對企業(yè)而言，IPO排隊更多的是考慮未來(lái)，代價(jià)就是在審核期間發(fā)行人的股權結構原則上不能發(fā)生變化，即禁止進(jìn)行股權融資、并購等行為。換言之，如果最終IPO未能成行，在等待期間喪失的原有融資機會(huì )可能會(huì )讓部分準備不足的企業(yè)得不償失。