盡管做市制度目前正遭遇質(zhì)疑，但對新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，做市依然是價(jià)值發(fā)現的最好方式之一。在當下新三板掛牌企業(yè)已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)家的時(shí)候，流動(dòng)性難題卻一直困擾著(zhù)這個(gè)龐大且雜亂的市場(chǎng)，而相比于掛牌企業(yè)的數量之巨，目前僅有幾十家的做市商卻顯得“巧婦難為無(wú)米之炊”，既沒(méi)有對手盤(pán)，也找不到合適的退出渠道。

“現在參與到新三板的做市商機構主要都是券商，有88家，我們一直期望有更多的機構投資者參與進(jìn)來(lái)，包括私募、公募、QFII以及保險機構，但是在政策制度尚不明朗的情況下，上述機構大規模參與到新三板的交易中估計還要有一段時(shí)間。而且流動(dòng)性問(wèn)題也一直困擾新三板，在1000多家企業(yè)中，有報價(jià)交易的大約1600-1700家，占比不到兩成。我們覺(jué)得2017年的新三板的表現無(wú)論從挖掘投資機會(huì )還是制度政策方便都會(huì )好于去年。”1月9日，在由燦土金服舉辦的“新財富分析師、明星基金經(jīng)理走進(jìn)百家新三板企業(yè)”活動(dòng)上，開(kāi)源證券新三板做市部門(mén)負責人姚少卿接受《華夏時(shí)報》記者獨家專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示。

值得關(guān)注的是，就在去年12月13日，全國股轉公司在官方網(wǎng)站發(fā)出公告，國內已經(jīng)有包括深創(chuàng )投、朱雀投資、江蘇毅達、上海復星創(chuàng )富投資、浙商創(chuàng )投等10家私募股權基金成為首批新三板私募類(lèi)做市商，打破了新三板券商“一家獨大”做市的局面。而據本報記者從相關(guān)渠道了解到，這10家私募機構已經(jīng)準備了50億元左右的做市資金。

　做市商迎來(lái)活水

1月10日，記者從業(yè)內了解到，盡管新的10家私募機構成為做市商正在進(jìn)行緊鑼密鼓的準備，預計最快介入新三板交易還要到春節之后。

“監管層一直推動(dòng)能夠在新三板引入除券商之外的其它機構投資者，為此還用了半年時(shí)間在業(yè)內征求意見(jiàn)。僅有券商作為新三板單一的做市商，對于整個(gè)市場(chǎng)也難以推動(dòng)交易。而首批私募資格的爭奪也是蠻激烈的，監管層對于私募的硬性要求也很高，包括注冊資本不低于1億元、3年內管理規模不低于20億元，把很多中小私募都擋在了門(mén)外。”一家獲得做市商資格的私募機構合伙人受訪(fǎng)時(shí)表示。

而姚少卿也表示，有更多的機構成為新三板做市商，可以提升掛牌企業(yè)的估值，改善市場(chǎng)整體流動(dòng)性。

“我們自身用3億自有資金參與新三板交易，目前做市商的交易對手是個(gè)人投資者，但是由于個(gè)人投資者對于新三板的參與度不高，所以券商這兩年也沒(méi)有真正意義上的對手盤(pán)，而私募進(jìn)來(lái)之后，則可以提升交易活躍度。”姚少卿在受訪(fǎng)時(shí)坦言。

值得關(guān)注的是，受上述利好影響，在2016年年末，新三板指數迎來(lái)了一波“小陽(yáng)春”，新三板做市指數一改頹勢，連續7個(gè)交易日大漲。

但是縱觀(guān)去年全年新三板的表現卻和主板一樣，難盡如人意，尤其做市商制度飽受詬病，二級市場(chǎng)流動(dòng)性不強并不是做市商不作為，或者沒(méi)有盡職，而是新三板缺少投資人關(guān)注。盡管私募機構成為新的力量，但是在諸多業(yè)內人士看來(lái)，今年上半年市場(chǎng)壓力仍會(huì )比較大。

“這只是私募做市的試點(diǎn)，如果試點(diǎn)效果良好，會(huì )有更多的私募機構成為新三板做市商。”1月11日，一位接近監管層的機構負責人對《華夏時(shí)報》記者表示。

　公募、險資、QFII靜候時(shí)機

從理論上看，既然私募可以做市，那么根據證監會(huì )此前發(fā)布的文件所述，基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資咨詢(xún)機構等，甚至包括保險資金、QFII離成為做市商也都更近了一步。

“監管層正在研究新三板流動(dòng)性一攬子解決方案。而公募基金入市，被公認為是流動(dòng)性一攬子解決方案的重要一環(huán)。相關(guān)部門(mén)已經(jīng)在準備公募基金入市的指導文件了，在此前證監會(huì )印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)全國中小企業(yè)股份轉讓系統發(fā)展的若干意見(jiàn)》就提出，研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支持封閉式公募基金以及混合型公募基金投資新三板掛牌證券。經(jīng)過(guò)一年多的制度設計，公募基金入市很有可能在2017年推出。”前述機構負責人透露。

新鼎資本董事長(cháng)張弛認為，公募基金入市值得期待。目前，新三板市場(chǎng)80%的資金來(lái)自私募股權投資，資金量還是偏少，需要更多機構投資者進(jìn)來(lái)，應該是公募入市制度可能會(huì )先出，保險資金、QFII以及RQFII等，則會(huì )陸續進(jìn)來(lái)。據測算，以當前基金規模來(lái)計算，每將基金總資產(chǎn)的1%用于投資新三板，就會(huì )為新三板帶來(lái)200億元新增資金。

“保險資金從2014年以來(lái)的投資渠道大大拓寬了，原則上可以投資任何可以投資的領(lǐng)域，對于新三板，我們也一直在觀(guān)察尋找，能否找到比較優(yōu)質(zhì)的投資標的。當然保險資金不會(huì )直接以發(fā)行產(chǎn)品的形式進(jìn)入新三板，而是在時(shí)機成熟的時(shí)候，亦通過(guò)私募股權資本投資。此外，保險資金也在觀(guān)察政策對于新三板的支持力度，尤其在轉板層面有一些實(shí)際的案例出來(lái)，才會(huì )投資。”1月12日，一家大型保險資管機構負責人張明（化名）接受《華夏時(shí)報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

不過(guò)在其看來(lái)，今年想看到險資進(jìn)入新三板應該可能性不大。

值得關(guān)注的是，2016年下半年以來(lái)，“新三板轉板試點(diǎn)”三次出現在國務(wù)院級別的文件中。2016年10月10日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于積極穩妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》，文中提到，研究全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司轉板創(chuàng )業(yè)板相關(guān)制度；去年12月19日，國務(wù)院印發(fā)《“十三五”國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃》，其中明確提出，研究推出新三板向創(chuàng )業(yè)板轉板試點(diǎn)。

而在新三板萬(wàn)只掛牌企業(yè)中，記者也發(fā)現，具備IPO概念的企業(yè)已經(jīng)達到100余家，其中不乏騰訊概念股益盟股份、扶貧股麟龍股份等明星IPO概念股。