入冬”已久的新三板市場在回暖的春風中收官。

2016年最后一天，三板做市指數(shù)以1.1%的年度最大單日漲幅告收。這根陽線也成為新三板新年走向的一個風向標。雖然過去一年，三板成指、三板做市兩大指數(shù)持續(xù)陰跌，底部震蕩。但悄然間，部分新三板基金的凈值卻創(chuàng)出了歷史新高。在新三板里“茹毛飲血”近兩年的投資群體，悄然告別窘迫，迎來“新生”。

基金收益兩極分化

自2013年底新三板擴容以來，越來越多的新三板基金出現(xiàn)在投資者的視野中。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前市場上共有7500只新三板相關基金理財產(chǎn)品，其中，以新三板股票為主要投資方向的基金有1387只。按類型劃分，這些產(chǎn)品可以細分為私募證券、私募股權、信托計劃、券商資管和公募專戶。

這其中，表現(xiàn)最為優(yōu)異的是北京叁果資產(chǎn)管理有限公司的智果奮斗新三板1期，根據(jù)其在2016年7月29日公布的最新凈值，該基金自2015年6月成立以來的回報率高達317%，這也是唯一一只回報率在3倍以上的新三板基金。

緊隨其后的是創(chuàng)金-鼎諾新三板和中盟泰-新三板7號，這兩只基金成立以來的回報率分別為262.9%、256.8%。值得注意的是，上述幾只基金的成立日期都在2015年6月之后，也就是說，這些基金的實際建倉期，可能都在2015年股市大調(diào)整之后。

與此同時，表現(xiàn)較差的新三板產(chǎn)品則有廣發(fā)資管新三板衡銳1號B、中融鼎新-融穩(wěn)達3號新三板和中融鼎新-融穩(wěn)達5號新三板，這三只基金成立以來分別浮虧74.8%、54.8%、53.55%。

另據(jù)東財Choice數(shù)據(jù)的統(tǒng)計則顯示，目前有凈值披露的新三板基金963只，其中，311只基金收益為負，占比逾三成。

格上理財?shù)囊幻碡斀?jīng)理表示，2014年底至2015年初期間市場行情趨好，又有做市商制度等利好政策出臺，不少資金瘋狂涌入新三板市場，去年4、5、6月份是新三板基金成立的高峰時期。但隨著三板指數(shù)大幅下跌，其中不少基金因高位建倉而處境困難。

這其中不乏一些明星私募基金管理公司旗下的產(chǎn)品。此前就有報道稱，A股市場的明星基金經(jīng)理王亞偉旗下產(chǎn)品昀灃3號在去年四季度持續(xù)割肉中科招商，浮虧或有50%。

高額收益何來？

在整體疲弱的市場環(huán)境中，為何新三板基金投資回報率呈現(xiàn)明顯的兩極分化？一位基金分析師對記者分析，除了管理人的投資能力及資源外，基金的布局時間、投資集中度、乃至估值方式的差異等，均是造成最終展示凈值不同的重要因素。

另外，過去一年多的數(shù)據(jù)顯示，在新三板市場整體低迷的情況下，分散投資的基金業(yè)績整體上不如“孤注一擲”的基金。

深究智果奮斗新三板1期獲得高額收益的背后原因，可以發(fā)現(xiàn)，該公司業(yè)績來源主要應來自分豆教育的定增投資。

分豆教育是新三板2015年的大牛股。它在2015年4月，曾經(jīng)出現(xiàn)6.43元的極端低價，但此后在下半年，大部分時候它的價格卻在40元以上，最高觸摸過80元以上。

而智果奮斗新三板1期在2015年8月曾以10元/股的價格全部認購了分豆教育于5月發(fā)布的定增預案，金額共計5000萬元。11月17日分豆教育公布10轉15的轉增預案，轉增后智果奮斗1期持有分豆教育1250萬股，持倉成本降至4元/股。

基金最新公布的凈值日期為2016年7月29日，分豆教育當天二級市場收盤價為16.79元，彼時智果奮斗1期持倉市值達到2.1億，賬面浮盈319%。

但如果智果奮斗1期沒有及時減持的話，其投資盈利可能有大幅的縮減。截至2017年1月11日收盤，分豆教育股價跌到10.08元。

與這只高凈值基金形成鮮明對比的是，在新三板做分散投資的基金業(yè)績卻普遍遭遇滑鐵盧。以廣發(fā)資管新三板衡銳1號B為例，該基金成立于2015年4月，基金經(jīng)理王俊爽作為資產(chǎn)配置老手，將主板投資邏輯帶到新三板，用50%資金配置了貨幣基金，剩余一半資金用于廣泛買入包括好買財富、融信租賃等股票，行業(yè)涉及金融業(yè)、制造業(yè)、水利等9大類。這種分散配置的投資思路本為防范系統(tǒng)性風險發(fā)生，但事與愿違的是，伴隨著三板市場的一路走低，基金凈值也跌入谷底。

對此，一位業(yè)內(nèi)資深人士坦言，一般做分散投資的基金收益情況會更偏向市場整體，這種情況在A股隨處可見。但新三板市場的持續(xù)低迷，這樣的策略只會導致相關基金產(chǎn)品業(yè)績不理想。

2017年 蛻變與轉折

2016年的年終歲尾，“入冬”已久的新三板市場終于感受到稍許暖意，三板做市指數(shù)在12月的最后一周迎來五連陽。

對此，好買基金新三板研究員周子涵對記者表示，去年年底，首批新三板私募機構做市名單出爐，公募基金入場的消息也被多次提及，市場對更多利好消息的預期，助推了新三板的此波拉升。此外，不少質(zhì)地優(yōu)良、符合條件的企業(yè)IPO，也加劇了新三板市場的炒作熱情。

仔細研究各家券商發(fā)布的研報可以發(fā)現(xiàn)，對新三板2017年的走勢抱有期待的不在少數(shù)。他們認為，在監(jiān)管層的暖風指引下，2017年新三板市場既是蛻變之年又是轉折之年。

華泰證券在其新三板2017年策略報告中表示，以向前姿態(tài)展望，新三板已經(jīng)基本走出了流動性陷阱階段，開始逐漸進入價值重塑階段，對于新三板的定位也將逐漸明確并不斷強化，這將重構投資者預期，推動市場加速向上。

談及普通投資者如何在諸多新三板基金中進行選擇，周子涵坦言，首先，與A股市場不同，新三板更像股權市場，需要以一級市場邏輯進行投資，基金管理人需要有深入的新三板企業(yè)跟蹤研究經(jīng)驗，有能力在新三板企業(yè)中挖掘優(yōu)質(zhì)標的。此外，投資者還需要對新三板的有關政策及相關風險進行充分了解。

不管怎樣，隨著市場和政策的暖意頻頻，新三板最需要的資金和關注度回來了。新的一年，新三板市場注定會有所不同。