2月17日，證監(jiān)會(huì)對(duì)《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》(下稱《細(xì)則》)部分條文進(jìn)行了修訂，并發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問題——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，以規(guī)范上市公司再融資。

上述再融資修規(guī)一落地，其影響在資本市場(chǎng)很快蔓延開來。盡管再融資修規(guī)并不直接影響新三板掛牌公司，但作為中國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，有多位分析人士表示，A股再融資修規(guī)對(duì)新三板而言是一利好消息，一幕資金“出入A股記”正在新三板pre-IPO項(xiàng)目的引導(dǎo)下悄然上演。

新三板“苗圃”定位初現(xiàn) pre-IPO項(xiàng)目備受矚目

再融資修規(guī)靴子落地后，很快對(duì)A股上市公司產(chǎn)生影響。2月17日當(dāng)天，興業(yè)證券就取消了其剛剛發(fā)布的再融資計(jì)劃；隨后的時(shí)間，江南化工、聯(lián)創(chuàng)互聯(lián)、應(yīng)流股份、福星股份等多家A股上市公司表示，將根據(jù)修規(guī)對(duì)已公布再融資方案進(jìn)行修改。再融資修規(guī)的影響可見一斑。

新鼎資本董事長(zhǎng)、“啃哥”張馳在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，A股減少再融資規(guī)模與目前IPO提速有關(guān)，為的是保證市場(chǎng)上整體資金供給規(guī)模。

張馳稱，A股再融資修規(guī)非但不會(huì)影響到新三板的再融資規(guī)模，反而會(huì)成為新三板的一大利好，“因?yàn)檫@些投資資金在A股參與定增受到限制后，最有可能去的地方是A股的pre-IPO項(xiàng)目，以及新三板優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。”

目前，宣布接受IPO輔導(dǎo)的新三板企業(yè)接近300家，新三板儼然成為IPO最大的標(biāo)的池，pre-IPO概念股也成為投資熱門。聯(lián)系此前證監(jiān)會(huì)主席劉士余在講話中對(duì)新三板的“苗圃”定位，此番《細(xì)則》重新修訂更具深意。

證監(jiān)會(huì)對(duì)《細(xì)則》進(jìn)行修改的部分條文包括，“上市公司申請(qǐng)非公開發(fā)行股票數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%”；“上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月”；“上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長(zhǎng)的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形”；“定價(jià)基準(zhǔn)日修改為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日。”

亦有業(yè)內(nèi)人士表示，A股再融資修規(guī)限制了上市公司融資，那么在國(guó)內(nèi)投資的流動(dòng)資金自然會(huì)流入到其他被業(yè)內(nèi)看好的非上市公眾公司中，新三板公司的優(yōu)勢(shì)也更加凸顯。

新三板公司募資使用“亂象”頻頻

據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者從多渠道獲悉，投資機(jī)構(gòu)們?cè)谀昵熬鸵呀?jīng)制定了跟IPO深度綁定的2017年的投資策略，而各大券商們更是紛紛調(diào)整人力集中在優(yōu)質(zhì)的有IPO意向的新三板企業(yè)：定增、承銷、IPO輔導(dǎo)……八仙過海，各顯神通。然而，在市場(chǎng)瞄準(zhǔn)的獲利中，優(yōu)勢(shì)往往伴隨著“問題”和“瑕疵”。

2月17日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸指出，目前資本市場(chǎng)上再融資行為暴露出一些問題，其中包括部分上市公司存在過度融資傾向；有些公司脫離公司主業(yè)頻繁融資；有些公司炒概念；有些公司募集資金大量閑置，頻繁變更用途或者資金脫實(shí)向虛。

而就新三板而言，上述證監(jiān)會(huì)提及的再融資行為中存在的問題，在新三板掛牌公司中也十分常見，變更募資用途和利用巨額閑置募資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的情況頻現(xiàn)公告。特別值得一提的是，早在2016年8月8日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《掛牌公司股票發(fā)行常見問題解答(三)—募集金管理、認(rèn)購(gòu)協(xié)議中特殊條款、特殊類型掛牌公司融資》，要求掛牌公司募集資金應(yīng)當(dāng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

但據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2017年以來，截至2月17日，已有24家新三板掛牌公司發(fā)布變更募資資金公告。其中，募資規(guī)模達(dá)2.5億元的新大禹，將募資中本用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金和項(xiàng)目工程建設(shè)的7000萬元，變更為向公司擬收購(gòu)公司提供借款。另外一家掛牌公司德泓國(guó)際前期募資2.08億元，原本主要用于補(bǔ)充公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需流動(dòng)資金，后因?yàn)楣鞠蜚y行的借款即將到期，故擬將本次募集資金用途變更為用于償還銀行借款和補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，其中，2.00億元用于償還銀行借款，使用募資比例高達(dá)96%。

據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者粗略統(tǒng)計(jì)，新三板掛牌公司在2016年全年共計(jì)發(fā)布了超過1000份“購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品”公告。

其中，易建科技曾表示，使用暫時(shí)閑置募集資金購(gòu)買最高額度不超過10億元的銀行理財(cái)產(chǎn)品；而就在易建科技宣布購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的前10天，其剛剛完成一筆30億元的募資，而購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品并不在其所披露的募資用途中。

雖然監(jiān)管層尚未就掛牌企業(yè)購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)范，但某私募公司高管曾對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，在定增本年內(nèi)用大量資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的企業(yè)，肯定要被部分投資機(jī)構(gòu)打進(jìn)黑名單，因?yàn)?ldquo;更希望看到資金用于主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展及公司自身擴(kuò)張從而使其本身估值更大化，而購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品這種非技術(shù)含金量高的行為人人可為。”

目前，證監(jiān)會(huì)表示，下一步將按照依法從嚴(yán)全面監(jiān)管的要求，繼續(xù)強(qiáng)化再融資的發(fā)行監(jiān)管工作，督促保薦機(jī)構(gòu)梳理再審項(xiàng)目并開展自查，進(jìn)一步規(guī)范募集資金投向，繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管理財(cái)產(chǎn)品等資金參與非公開發(fā)行認(rèn)購(gòu)，強(qiáng)化證監(jiān)局對(duì)募集資金使用的現(xiàn)場(chǎng)檢查。