如果說IPO是縈繞在掛牌公司心頭的白月光，那么與券商簽訂上市輔導協(xié)議就是走向白月光的第一步，但總有人信心滿滿地出發(fā)又灰溜溜地返回，中途決定撤銷IPO計劃留在新三板。

目前有14家掛牌公司終止過上市輔導，主要包括三類原因：公司戰(zhàn)略發(fā)展需要、遷址貧困縣、更換輔導券商。

與A股聯(lián)姻少奮斗兩三年

IPO對企業(yè)進一步資本運作的限制很大，當擬IPO企業(yè)的申報材料被證監(jiān)局受理后，其股權(quán)就不能再有變動也不能并購重組。5家公司鑒于戰(zhàn)略發(fā)展需要而暫緩上市計劃，其中歐神諾在終止輔導后經(jīng)歷了一場收購大戲。

2016年12月27日，歐神諾（430707）宣布終止輔導，次日披露停牌公告表示正與帝王潔具（002798）就并購事宜進行商討，第三天帝王潔具就宣布擬以20億元收購歐神諾全部股權(quán)，效率不可謂不高。然而歐神諾部分小股東對掛牌公司這種“抄小路”的做法并不認可，異議股東認為以公司業(yè)績上市估值可達60億元，憑什么20億元就賣了？歐神諾至今還有3.38%的股份流落在外，帝王潔具100%收購的算盤或成空。

歐神諾實控人鮑杰軍承諾將以13.52元/股回購小股東股份，并承諾若該回購價格低于本次交易最終確定的歐神諾股權(quán)每股價格，將由鮑杰軍向小股東補齊差額，目前該項收購案仍在洽談中。

戰(zhàn)略調(diào)整可能竹籃打水一場空

同樣是在IPO審核提速前夕放棄登陸A股之路，但和歐神諾相比，下面這兩家公司要慘的多。為了并購和再融資，開天股份和嘉達早教中止了IPO輔導，結(jié)果卻是竹籃打水一場空。

開天股份（835196）在終止輔導后也差點被收購。去年7月底，開天股份宣布因重大事項停牌，9月22日宣布終止輔導，10月10日披露恢復轉(zhuǎn)讓公告表示,公司在暫停轉(zhuǎn)讓期間作為被收購方與相關(guān)收購方洽談并購事宜，可惜雙方就收購價格存在分歧，收購被終止。

嘉達早教早在2012年11月就在廣東證監(jiān)局輔導備案,可惜剛備案就碰上IPO暫停,直到2014年公司轉(zhuǎn)身擁抱新三板后IPO才重啟。在實現(xiàn)IPO遙遙無期的情況下，嘉達早教去年終止IPO輔導并與棕櫚股份簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，后者擬以自有資金不超過1.7億元認購掛牌公司的定向增發(fā)股票?？上в媱澸s不上變化，同年10月31日，嘉達早教宣布因政策、市場環(huán)境變化及公司的發(fā)行計劃改變，決定終止本次股票發(fā)行。

閃電終止IPO輔導為哪般？

去年開始新三板刮起一股IPO輔導風潮，不做IPO輔導都不好意思說自己是混新三板的，然而部分跟風企業(yè)可能并沒有全面深刻地考慮過這個問題，導致與輔導券商閃婚后又閃離。

信諾立興（835520）從去年9月20日開始接受輔導，27日河北證監(jiān)局披露輔導備案,今年2月17日宣布撤銷IPO計劃，理由是“戰(zhàn)略發(fā)展需要及謹慎考慮”，前后不到五個月。在此期間，信諾立興還為補充流動資金實施了增發(fā)，成功募集資金9600萬元，但公司并未向河北證監(jiān)局重新提交文件。IPO目標明確的掛牌企業(yè)大多思路清晰，確定目標之后二級市場成交都少有，更別說發(fā)行股份融資了。

廣廈環(huán)能（833747）去年5月IPO輔導備案，10月份決定暫緩上市計劃，終止了IPO輔導，目前在資本運作方面沒有什么新動作。值得注意的是，作為一家傳統(tǒng)能源行業(yè)企業(yè)，去年廣廈環(huán)能半年報業(yè)績同比下滑了36%。對比近期IPO反饋意見、審核意見和被否掉的案例，即使廣廈環(huán)能沒有暫緩上市計劃，這種情況在審核環(huán)節(jié)也會被重點關(guān)注。

半途遷址貧困縣賭對了嗎？

恒信璽利（832737）解除IPO輔導協(xié)議是為了加快IPO進程，聽著很矛盾，內(nèi)在邏輯是公司打算搭上扶貧快車，將注冊地從北京平谷區(qū)遷往被監(jiān)管層認定為貧困縣的西藏拉薩曲水縣。

恒信璽利的財務(wù)數(shù)據(jù)滿足扶貧綠色通道的條件，IPO只是時間問題。悲催的是，今年2月10日證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸明確表示，不支持單純?yōu)樯鲜匈I通道，要促進遷址企業(yè)將自身產(chǎn)業(yè)與貧困地區(qū)需求結(jié)合起來，解決當?shù)鼐蜆I(yè)，促進當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展。也就是說，單純將注冊地遷到貧困地區(qū)已經(jīng)不適用了，企業(yè)必須將辦公地址或者生產(chǎn)地遷過去。恒信璽利主要從事鉆石珠寶首飾產(chǎn)品的設(shè)計研發(fā)和銷售，市場集中在一二線城市，遷址貧困縣可能是個錯誤的決定。

更換券商從頭來過

與前任輔導券商合作不愉快，無奈終止輔導再找新券商的公司不在少數(shù)。

正和生態(tài)是所有終止公司中輔導時間最長的，公司從2012年7月開始接受國信證券輔導，期間輔導工作報告遞交了21期仍沒有等到證監(jiān)會的下文；今年2月15日，正和生態(tài)公告表示與國信證券就推進、落實輔導上市工作進程的相關(guān)事項沒有完全達成一致決定終止輔導協(xié)議，并宣布聘任招商證券作為新任輔導機構(gòu)。

芯能科技與綠岸網(wǎng)絡(luò)也在更換公告中直言：終止輔導協(xié)議是為了保證上市工作的順利進行。

數(shù)碼大方和易建科技終止輔導同樣是為了找到更適合的另一半，目前兩家公司均表示已啟動相關(guān)程序選聘新任輔導券商。值得一提的是，易建科技在主動解除輔導協(xié)議后實施了一次增發(fā)，公司為收購海捷科技100%股權(quán)定向發(fā)行200萬股，募集資金3800萬元。

對于擬IPO企業(yè)來說，選擇一個適合的輔導機構(gòu)非常重要。目前360家接受持續(xù)輔導的掛牌公司選擇的輔導機構(gòu)包含各大券商，其中接受國元證券輔導的有25家，選擇光大證券的有21家，接受海通證券和國通證券輔導的分別是20家。