“在精選層基礎上引入競價(jià)交易等制度”的市場(chǎng)傳聞已經(jīng)引發(fā)精選層概念股大幅飆升。但中國企業(yè)報指出，新三板公司的股權如何分散是精選層推出前必須要解決的問(wèn)題。而在這方面點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )的做法值得參考。

昨日，點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )發(fā)布公告，公司最新的股東人數突破400人，達到462人，其中個(gè)人戶(hù)數為413名，機構戶(hù)數為49名。而就在兩個(gè)月前，該公司的股東人數才剛剛過(guò)300人。在如此快速的股權分散下，點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )的股價(jià)卻是在不斷攀升。東方財富CHOICE數據顯示，今年以來(lái)，點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )上漲了56.26%，振幅達63.96%，總成交額2.3億元。

股東人數是競價(jià)交易的基礎

參照A股競價(jià)交易的條件，股權通過(guò)IPO分散到大量投資人手中，這是競價(jià)交易的基礎。一位有著(zhù)20多年投資經(jīng)驗的鄭姓投資者向筆者表示，A股市場(chǎng)成立初期，為了活躍市場(chǎng)，監管部門(mén)曾經(jīng)提出千人千股的方案，也就是說(shuō)至有1000位投資人，每人持有1000股，只有這樣才能形成競價(jià)的環(huán)境。

而在新三板市場(chǎng)上，由于沒(méi)有IPO，所以大量的股權掌握在大股東手里，實(shí)行競價(jià)交易就成了大股東套現的過(guò)程，違背三公原則。所以分散股權，增加股東人數是實(shí)施競價(jià)交易的基礎，也是進(jìn)入精選層的重要條件之一。

在猜測精選層入圍標準的時(shí)候，股東人數成為多位專(zhuān)業(yè)人士遴選條件之一。南山投資執行董事周運南認為股東人數應該在200人以上。天弘基金定增投資部總經(jīng)理李蘊煒給出的條件是股東人數在100人以上。東北證券新三板研究中心總監付立春認為，精選層要參考IPO標準。這也是要大量分散股權的意思。

股權分散可助推估值修復

東方財富CHOICE行情終端顯示，今年以來(lái)在點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )暴漲的情況下，其當前的PE(市盈率TTM)為35.40倍，已經(jīng)高于新三板平均水平，而同屬于SAAS行業(yè)的上市公司用友網(wǎng)絡(luò )（600588）的PE為77.43倍，中小板公司齊心集團（002301）的PE為86.04倍，創(chuàng )業(yè)板北信源（300352）的PE更是高達141.14倍。而上述三家公司的最新的股東人數分別為，8.71萬(wàn)人、1.56萬(wàn)人和3.82萬(wàn)人。

上述鄭姓投資人說(shuō)：“股權分散不僅是競價(jià)交易的基礎，也是市場(chǎng)定價(jià)的基礎。”對于點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )，相對A股同類(lèi)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，該公司的價(jià)值被嚴重低估，因此，估值的修復過(guò)程也就是股權分散的過(guò)程。

因為股權的分散相當于授予了投資者更多的定價(jià)權利，低估的價(jià)值正是投資者決策的理由之一，這就形成：投資人買(mǎi)入，股價(jià)上升，估值修復，最終形成市場(chǎng)定價(jià)。所以，兩者同步上升合情合理。

這種因股權分散，投資人數上升的新三板公司還有大漢三通（430237），其股東人數從2015年33人，上升到2017年的259人，今年以來(lái)其股價(jià)也上漲了63.93%。中潤新能（831890）最新股東人數達到342人，今年以來(lái)股價(jià)上漲了28.53%。東創(chuàng )科技（430488）的股東人數為202人，今年以來(lái)股價(jià)上漲了22.30%等。

點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )股東人數分散之迷

精選層要引入競價(jià)交易，而競價(jià)交易的前提是股權足夠分散。因此，點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )的做法值得行業(yè)借鑒。綜合多位新三板專(zhuān)業(yè)人士的分析結果，有以下內容可做參考。

一、讓新股東感受到公司的關(guān)心。點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )是為數不多關(guān)心股東的公司之一。在東方財富點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )的股吧中，有股東稱(chēng)，他們都有收到過(guò)點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )郵寄的小禮品。一位北京的投資人表示，禮品雖然不貴重，卻表達了公司對股東態(tài)度。他投資過(guò)多家新三板公司，其他公司都沒(méi)有這樣做過(guò)。

二、讓流動(dòng)性與做市商同步發(fā)展。對于股東人數持續增加的原因，有新三板董秘認為，這背后有主辦券商和做市商的作用。流動(dòng)性好，做市商多，督導券商協(xié)助。在流動(dòng)性不好的新三板市場(chǎng)上，這三個(gè)特點(diǎn)會(huì )吸引投資人的關(guān)注。

三、董監高增持的表率作用。通過(guò)公告分析，很明顯可以看出，點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò )的上漲與董監高增持股價(jià)的公告正相關(guān)。公司高管看好公司未來(lái)，增強了投資者買(mǎi)入的信心。

著(zhù)名新三板評論員、新三板報劉子沐表示，在新三板市場(chǎng)上，企業(yè)可以按照IPO的標準，逐步達到上市公司所有要求，在獲得市場(chǎng)認可的同時(shí)，一邊等待紅利政策，一邊極大限度的借力資本市場(chǎng)。正如證監會(huì )主席劉士余年說(shuō)：“能轉（板）就轉（板）,不愿轉（板）就在新三板綻放。”