原標題：新三板分層引導資源配置 正向效應突出

今年的政府工作報告提出“深化多層次資本市場(chǎng)改革，完善主板市場(chǎng)基礎性制度，積極發(fā)展創(chuàng )業(yè)板、新三板，規范發(fā)展區域性股權市場(chǎng)”。這是新三板首次出現在政府工作報告中，同時(shí)與創(chuàng )業(yè)板并列提出，市場(chǎng)參與各方普遍認為未來(lái)新三板市場(chǎng)預期向好。

《證券日報》記者了解到，新三板市場(chǎng)下一步改革的總體思路是，以改善市場(chǎng)流動(dòng)性為核心，以市場(chǎng)分層為抓手，落實(shí)依法、從嚴、全面監管要求，進(jìn)一步提升市場(chǎng)服務(wù)效能和整體運行質(zhì)量。

目前分層已經(jīng)為未來(lái)改革打下堅實(shí)基礎，自2016年6月27日實(shí)施內部分層以來(lái)，新三板市場(chǎng)融資結構得到大幅改善，市場(chǎng)分層對資源配置的引導效應已經(jīng)顯現，同時(shí)在政策引導下，在一定程度上有效促進(jìn)了資金流向實(shí)體經(jīng)濟，促進(jìn)去杠桿降成本，新三板服務(wù)中小微企業(yè)的定位得到加強。

    非金融企業(yè)融資增速快

新三板市場(chǎng)的建設和發(fā)展的目的之一就是解決中小微企業(yè)融資難的問(wèn)題，從2016年數據可以看出，市場(chǎng)融資規模有所增長(cháng)，尤其是結構得到改善，突出表現為非金融企業(yè)融資規模增長(cháng)，融資額占比顯著(zhù)提高。

據全國股轉系統發(fā)布的數據，2016年共有2603家掛牌公司完成2940次發(fā)行，融資1390.89億元，發(fā)行次數和融資金額分別同比增長(cháng)14.62%和14.37%。剔除金融業(yè)公司后，即非金融掛牌企業(yè)共融資1221.27億元，同比增長(cháng)47.94%，融資金額占比87.80%，同比增長(cháng)19.92%。

從企業(yè)類(lèi)型看，中小微企業(yè)融資比重提高，股票發(fā)行融資成為中小微企業(yè)降低杠桿、優(yōu)化資產(chǎn)結構的重要途徑。截至2016年年底，中小微企業(yè)家數占比約95%，2016年合計完成發(fā)行2699次，融資1010.26億元，分別占全市場(chǎng)91.80%和72.63%，分別同比增加0.22%和9.14%；融資金額占總資產(chǎn)比例20.07%，同比提高6.23%，2016年半年報資產(chǎn)負債率47.44%，同比降低3.16%。若從控股分類(lèi)看，民營(yíng)企業(yè)發(fā)行2750次，融資1016.43億元，分別占比93.54%和73.08%，占比與上年基本持平。

分行業(yè)看，戰略性新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)融資占比提高。統計數據顯示，2016年戰略性新興產(chǎn)業(yè)掛牌公司共發(fā)行878次，融資383.23億元，分別同比增長(cháng)18.81%和59.74%，融資金額占比27.55%，同比提高8.28%。包括計算機、通信、鐵路、航空航天和醫藥等在內的《中國制造2025》重點(diǎn)突破領(lǐng)域所屬行業(yè)掛牌公司共發(fā)行1008次，融資359.04億元，融資金額同比增長(cháng)26.48%，占比25.81%，同比提高2.45個(gè)百分點(diǎn)。

另外，值得注意的是，西部地區企業(yè)融資占比提高，貧困地區融資規模實(shí)現增長(cháng)。新三板積極發(fā)揮了服務(wù)國家扶貧攻堅、支持民族地區和貧困地區的作用。2016年的全年數據顯示，東、中、西部地區掛牌公司融資金額占比分別為75.24%、10.06%和14.70%，其中，西部地區占比同比提高7.50%。

同時(shí)，民族地區掛牌公司家數占比4%，共發(fā)行114次，融資43.11億元，發(fā)行次數和融資金額分別占比3.88%和3.10%；貧困地區掛牌公司家數占比1.95%，共發(fā)行61次，融資29.20億元，發(fā)行次數和融資金額分別占比2.07%和2.10%，其中融資金額同比增長(cháng)22.48%。

   分層對融資引導效應顯現

除了上述融資結構得以?xún)?yōu)化之外，全國股轉系統注重引導掛牌企業(yè)將募集資金投向實(shí)體經(jīng)濟。2016年8月8日全國股轉系統發(fā)布了《掛牌公司股票發(fā)行常見(jiàn)問(wèn)題解答（三）——募集資金管理、認購協(xié)議中特殊條款、特殊類(lèi)型掛牌公司融資》，對發(fā)行股票募集資金管理進(jìn)一步明確了監管要求，列舉募集資金使用負面清單，要求掛牌公司在股票發(fā)行中建立三方監管專(zhuān)戶(hù)，引導募集資金投向實(shí)體經(jīng)濟。

2016年，新三板掛牌公司現金獲取能力增強，募集資金投向生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)占比提高。根據Choice統計數據，新三板企業(yè)現金認購比例（募集現金/融資總額）達91.26%。用于補充流動(dòng)資金等經(jīng)營(yíng)性融資2435次，占比82.82%，同比提高22.43%；用于股權激勵的發(fā)行82次，占比2.79%；用于做市的發(fā)行423次，占比14.39%。

全國股轉系統披露的統計數據顯示，2016年創(chuàng )新層公司中共有61%、580家完成了711次股票發(fā)行，融資528.01億元，分別占全市場(chǎng)融資的24.18%和37.96%，市場(chǎng)家數占比約10%的創(chuàng )新層公司完成了市場(chǎng)約40%的融資額。相比基礎層而言，創(chuàng )新層公司規模較大、業(yè)績(jì)較好、發(fā)展階段相對成熟，因此具有單筆融資規模較大、估值略高、機構參與度較高的特點(diǎn)。

創(chuàng )新層公司平均每筆融資額7426.30萬(wàn)元，為基礎層公司的1.92倍；平均發(fā)行價(jià)格8.78元，為基礎層公司的2.39倍；平均發(fā)行市盈率約26.25倍，較基礎層公司高10.71%；根據Choice增發(fā)認購明細數據統計，機構認購金額占比約75.31%，較基礎層公司高4.35個(gè)百分點(diǎn)。

統計顯示，業(yè)績(jì)表現良好的公司具有相對較強的融資能力。從單次融資金額看，2016年共有237次發(fā)行融資金額在1億元以上，占比8.06%，相關(guān)公司2016年上半年平均凈利潤2961.22萬(wàn)元，較市場(chǎng)平均水平高579.41%，凈利潤增長(cháng)率34.82%，較市場(chǎng)平均水平高29.44個(gè)百分點(diǎn)。其中凈利潤5000萬(wàn)元以上有47家，凈利潤1億元以上有20家。

市場(chǎng)人士認為，新三板融資結構的改善，體現了市場(chǎng)加強發(fā)行融資管理，引導資金流向實(shí)體經(jīng)濟，促進(jìn)去杠桿降成本。