原標(biāo)題：新三板分層引導(dǎo)資源配置 正向效應(yīng)突出

今年的政府工作報告提出“深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場”。這是新三板首次出現(xiàn)在政府工作報告中，同時與創(chuàng)業(yè)板并列提出，市場參與各方普遍認(rèn)為未來新三板市場預(yù)期向好。

《證券日報》記者了解到，新三板市場下一步改革的總體思路是，以改善市場流動性為核心，以市場分層為抓手，落實(shí)依法、從嚴(yán)、全面監(jiān)管要求，進(jìn)一步提升市場服務(wù)效能和整體運(yùn)行質(zhì)量。

目前分層已經(jīng)為未來改革打下堅實(shí)基礎(chǔ)，自2016年6月27日實(shí)施內(nèi)部分層以來，新三板市場融資結(jié)構(gòu)得到大幅改善，市場分層對資源配置的引導(dǎo)效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，同時在政策引導(dǎo)下，在一定程度上有效促進(jìn)了資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)去杠桿降成本，新三板服務(wù)中小微企業(yè)的定位得到加強(qiáng)。

    非金融企業(yè)融資增速快

新三板市場的建設(shè)和發(fā)展的目的之一就是解決中小微企業(yè)融資難的問題，從2016年數(shù)據(jù)可以看出，市場融資規(guī)模有所增長，尤其是結(jié)構(gòu)得到改善，突出表現(xiàn)為非金融企業(yè)融資規(guī)模增長，融資額占比顯著提高。

據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2016年共有2603家掛牌公司完成2940次發(fā)行，融資1390.89億元，發(fā)行次數(shù)和融資金額分別同比增長14.62%和14.37%。剔除金融業(yè)公司后，即非金融掛牌企業(yè)共融資1221.27億元，同比增長47.94%，融資金額占比87.80%，同比增長19.92%。

從企業(yè)類型看，中小微企業(yè)融資比重提高，股票發(fā)行融資成為中小微企業(yè)降低杠桿、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重要途徑。截至2016年年底，中小微企業(yè)家數(shù)占比約95%，2016年合計完成發(fā)行2699次，融資1010.26億元，分別占全市場91.80%和72.63%，分別同比增加0.22%和9.14%；融資金額占總資產(chǎn)比例20.07%，同比提高6.23%，2016年半年報資產(chǎn)負(fù)債率47.44%，同比降低3.16%。若從控股分類看，民營企業(yè)發(fā)行2750次，融資1016.43億元，分別占比93.54%和73.08%，占比與上年基本持平。

分行業(yè)看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)融資占比提高。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)掛牌公司共發(fā)行878次，融資383.23億元，分別同比增長18.81%和59.74%，融資金額占比27.55%，同比提高8.28%。包括計算機(jī)、通信、鐵路、航空航天和醫(yī)藥等在內(nèi)的《中國制造2025》重點(diǎn)突破領(lǐng)域所屬行業(yè)掛牌公司共發(fā)行1008次，融資359.04億元，融資金額同比增長26.48%，占比25.81%，同比提高2.45個百分點(diǎn)。

另外，值得注意的是，西部地區(qū)企業(yè)融資占比提高，貧困地區(qū)融資規(guī)模實(shí)現(xiàn)增長。新三板積極發(fā)揮了服務(wù)國家扶貧攻堅、支持民族地區(qū)和貧困地區(qū)的作用。2016年的全年數(shù)據(jù)顯示，東、中、西部地區(qū)掛牌公司融資金額占比分別為75.24%、10.06%和14.70%，其中，西部地區(qū)占比同比提高7.50%。

同時，民族地區(qū)掛牌公司家數(shù)占比4%，共發(fā)行114次，融資43.11億元，發(fā)行次數(shù)和融資金額分別占比3.88%和3.10%；貧困地區(qū)掛牌公司家數(shù)占比1.95%，共發(fā)行61次，融資29.20億元，發(fā)行次數(shù)和融資金額分別占比2.07%和2.10%，其中融資金額同比增長22.48%。

   分層對融資引導(dǎo)效應(yīng)顯現(xiàn)

除了上述融資結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化之外，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)注重引導(dǎo)掛牌企業(yè)將募集資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。2016年8月8日全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了《掛牌公司股票發(fā)行常見問題解答（三）——募集資金管理、認(rèn)購協(xié)議中特殊條款、特殊類型掛牌公司融資》，對發(fā)行股票募集資金管理進(jìn)一步明確了監(jiān)管要求，列舉募集資金使用負(fù)面清單，要求掛牌公司在股票發(fā)行中建立三方監(jiān)管專戶，引導(dǎo)募集資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

2016年，新三板掛牌公司現(xiàn)金獲取能力增強(qiáng)，募集資金投向生產(chǎn)經(jīng)營占比提高。根據(jù)Choice統(tǒng)計數(shù)據(jù)，新三板企業(yè)現(xiàn)金認(rèn)購比例（募集現(xiàn)金/融資總額）達(dá)91.26%。用于補(bǔ)充流動資金等經(jīng)營性融資2435次，占比82.82%，同比提高22.43%；用于股權(quán)激勵的發(fā)行82次，占比2.79%；用于做市的發(fā)行423次，占比14.39%。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年創(chuàng)新層公司中共有61%、580家完成了711次股票發(fā)行，融資528.01億元，分別占全市場融資的24.18%和37.96%，市場家數(shù)占比約10%的創(chuàng)新層公司完成了市場約40%的融資額。相比基礎(chǔ)層而言，創(chuàng)新層公司規(guī)模較大、業(yè)績較好、發(fā)展階段相對成熟，因此具有單筆融資規(guī)模較大、估值略高、機(jī)構(gòu)參與度較高的特點(diǎn)。

創(chuàng)新層公司平均每筆融資額7426.30萬元，為基礎(chǔ)層公司的1.92倍；平均發(fā)行價格8.78元，為基礎(chǔ)層公司的2.39倍；平均發(fā)行市盈率約26.25倍，較基礎(chǔ)層公司高10.71%；根據(jù)Choice增發(fā)認(rèn)購明細(xì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，機(jī)構(gòu)認(rèn)購金額占比約75.31%，較基礎(chǔ)層公司高4.35個百分點(diǎn)。

統(tǒng)計顯示，業(yè)績表現(xiàn)良好的公司具有相對較強(qiáng)的融資能力。從單次融資金額看，2016年共有237次發(fā)行融資金額在1億元以上，占比8.06%，相關(guān)公司2016年上半年平均凈利潤2961.22萬元，較市場平均水平高579.41%，凈利潤增長率34.82%，較市場平均水平高29.44個百分點(diǎn)。其中凈利潤5000萬元以上有47家，凈利潤1億元以上有20家。

市場人士認(rèn)為，新三板融資結(jié)構(gòu)的改善，體現(xiàn)了市場加強(qiáng)發(fā)行融資管理，引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)去杠桿降成本。