曹衛東(博客,微博)認為:“最可能的是將原有的創(chuàng )新層三套標準相應提高,其中持續經(jīng)營(yíng)、企業(yè)成長(cháng)性及行業(yè)特點(diǎn)的可能權重會(huì )加大。不過(guò)即便有這種制定安排,預計最快也要到2016年報出完,新的創(chuàng )新層更新之后。”
“深化多層次資本市場(chǎng)改革,完善主板市場(chǎng)基礎性制度,積極發(fā)展創(chuàng )業(yè)板、新三板,規范發(fā)展區域性股權市場(chǎng)。”李克強總理在2017年政府工作報告中提出。
而證監會(huì )主席也在此前的年度證券監管工作會(huì )議上提及新三板轉板問(wèn)題。
各方面的信號顯示,監管層正在研究打通多層次資本市場(chǎng)的對接機制,相關(guān)政策的推出漸行漸近。
記者了解到, 目前監管層正在積極推動(dòng)轉板一事,具體而言將根據包括新三板分層在內的最新信息,設計新三板公司轉板的條件。
記者采訪(fǎng)的多位業(yè)內人士認為,轉板制度的落地關(guān)鍵在于,建立可常規化操作,可穩定預期的轉板通道。
創(chuàng )新層標準或成關(guān)鍵
“對于轉板來(lái)說(shuō),這樣的信息已經(jīng)很積極了,盡管今年是否能夠推出仍舊是未知數,但根據新三板現有的一些情況去設計,說(shuō)明相關(guān)工作已經(jīng)在加速推進(jìn)。”中信證券(600030,股吧)一位區域投行部的人士表示。
聯(lián)訊證券副總裁兼新三板研究院院長(cháng)曹衛東也認為:“最可能的是將原有的創(chuàng )新層三套標準相應提高,其中持續經(jīng)營(yíng)、企業(yè)成長(cháng)性及行業(yè)特點(diǎn)的可能權重會(huì )加大。不過(guò)即便有這種制定安排,預計最快也要到2016年報出完,新的創(chuàng )新層更新之后。”
事實(shí)上,除了對標創(chuàng )新層分層標準之外,作為公眾公司來(lái)說(shuō),股權分散度,公司治理或也是未來(lái)轉板考量的要素。
滬上一位業(yè)內資深新三板研究人士對記者表示:“新三板存在的問(wèn)題是盡管都是公眾公司,但這些公司股權高度集中,大股東持股比例很高,發(fā)展的成熟度還沒(méi)有達到上市公司的水平。所以我覺(jué)得如果真的需要考慮轉板,可能需要綜合這些方面的指標考量,比如股權分散度、外部股東的情況、公司治理情況等問(wèn)題。”
而東北證券(000686,股吧)新三板研究中心負責人付立春也對記者表示:“不僅是創(chuàng )新層,未來(lái)的精選層企業(yè)等也可能是監管層的決策來(lái)源,例如企業(yè)的創(chuàng )新性、交易性、成長(cháng)性、盈利性和流動(dòng)性等。”
仍需跨越障礙
不過(guò),業(yè)內人士認為,新三板轉板仍需跨越一些障礙。
首先,目前轉板制度的最大障礙是,在《證券法》未能修改的情況下,很難進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)改革的進(jìn)行。
“轉板機制必須建立在法律基礎之上,并且各市場(chǎng)板塊相對比較完善,各自定位明確,估值實(shí)現平滑對接,才能設立綠色轉板通道。” 付立春表示。
對此,曹衛東也指出:“轉板會(huì )涉及到IPO上市規則的修改完善,甚至在證券法的修改上也要明確新三板的定位等。”
值得注意的是,今年《證券法》二審工作有望在4月開(kāi)始,其中理順多層次資本市場(chǎng)關(guān)系也在此次修改的范圍內,這也有望加速轉板制度推進(jìn)工作。
此外,轉板面臨的第二項難題,即輿論對于轉板單獨通道公平性的考量。
截至最新數據顯示,擬IPO企業(yè)排隊的數量達到672家。未來(lái)如何平衡現階段排隊企業(yè)的不滿(mǎn)也是轉板制度推出的障礙。
前述滬上研究人士指出:“我覺(jué)得還是需要有一段時(shí)間的研究,等到有一個(gè)比較廣泛的市場(chǎng)接受度作為反饋才能繼續推進(jìn)轉板事宜。”
付立春則擔心,“如果在當前市場(chǎng)制度不夠完善,并且兩市場(chǎng)之間存在較大估值差異的背景下,建立轉板通道,將造成優(yōu)質(zhì)資源向優(yōu)勢板塊集中,對原有市場(chǎng)造成沖擊,會(huì )對多層次資本市場(chǎng)生態(tài)體系造成影響。”
對于這一障礙,曹衛東認為需要改革現有的IPO制度。“如果擬IPO企業(yè)先在新三板掛牌一段時(shí)間,讓市場(chǎng)來(lái)檢驗公司的價(jià)值及合規性,之后合格的企業(yè)可以自動(dòng)成為主板、創(chuàng )業(yè)板或中小板的上市公司(相當于現在過(guò)會(huì )了),那么情況會(huì )好很多。”
除了法律基礎以及公平性,市場(chǎng)的另一個(gè)擔憂(yōu)即是否會(huì )再造一個(gè)單獨層次接納轉板企業(yè)。
“如果是單獨的層次,股票發(fā)行方式和交易方式是否等同A股一樣是個(gè)未知數。而如果沒(méi)有A股市場(chǎng)的機制,那么對于新三板企業(yè)來(lái)說(shuō),轉板形同虛設。”前述中信證券人士講道。
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