新三板的準入門(mén)檻或迎來(lái)進(jìn)一步優(yōu)化的空間。

2016年9月9日，全國中小股份企業(yè)轉讓系統（下稱(chēng)“全國股轉系統”）發(fā)布了《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌業(yè)務(wù)問(wèn)答——關(guān)于掛牌條件適用若干問(wèn)題的解答（二）》（下稱(chēng)“《問(wèn)答二》”）。

從《問(wèn)答二》生效開(kāi)始，新三板市場(chǎng)也徹底告別了此前低門(mén)檻寬容度高的時(shí)代。“如果說(shuō)以前低門(mén)檻是放開(kāi)市場(chǎng)容量，那么《問(wèn)答二》就是扎住了市場(chǎng)的口袋。”3月21日，中泰證券一位人士直言。

但對于其中涉及負面清單的一些要求，券商在實(shí)操層面遭遇了執行困難。21世紀經(jīng)濟報道記者近日從券商處了解到，實(shí)行6個(gè)月的負面清單相關(guān)內容或有調整的可能性。

執行難度大

全國股轉系統要求，自新政發(fā)布之日起，主辦券商提交申請掛牌文件的，應在《推薦報告》中就申請掛牌公司是否存在負面清單限制情形發(fā)表意見(jiàn)。申請掛牌公司屬于非科技創(chuàng )新類(lèi)的，主辦券商應說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入是否達到行業(yè)平均水平及其簡(jiǎn)要分析過(guò)程。

另外，在《問(wèn)答二》發(fā)布之前的已申報公司，存在負面清單限制情形的，主辦券商應補充核查并發(fā)表意見(jiàn)。

實(shí)際操作中，以樣本選取為例，全國股轉系統要求用行業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入的測算樣本數據來(lái)源應公開(kāi)可靠，可以選取公開(kāi)市場(chǎng)數據（如上市公司、新三板掛牌公司、區域股權市場(chǎng)掛牌公司等），以及國家統計部門(mén)、宏觀(guān)經(jīng)濟主管部門(mén)、財政稅務(wù)部門(mén)數據，行業(yè)協(xié)會(huì )公開(kāi)數據等進(jìn)行綜合測算分析。

但這一項給眾多券商項目組提出了難題。3月22日，一位海通證券新三板業(yè)務(wù)人士便指出負面清單操作過(guò)程中影響最大的便屬“持續經(jīng)營(yíng)能力”這項新要求。

上述新三板業(yè)務(wù)人士指出：“限制之前，對持續經(jīng)營(yíng)能力更多是中介機構的定性判斷，騰挪空間較大。而提高標準后，要求用‘營(yíng)業(yè)收入位于同行業(yè)前50%’來(lái)界定是否具有‘持續經(jīng)營(yíng)能力’。”

3月22日，滬上一家券商新三板部門(mén)人士也告訴記者，“很多新三板的企業(yè)都是非常細分的行業(yè)，很難在A(yíng)股找到對標指標，有些行業(yè)幾乎所有企業(yè)都沒(méi)有一家是公眾公司，行業(yè)數據無(wú)從獲得。因此測算或者對比行業(yè)平均水平很難下手。”

根據負面清單的要求，券商在執行層面遭遇的困難不一而足，一些項目也因此無(wú)法開(kāi)展下去。

在這種背景下，記者從券商處了解到，負面清單或將在近期迎來(lái)優(yōu)化。“近期監管層在座談會(huì )上也指出發(fā)了一些可以?xún)?yōu)化的地方，負面清單未來(lái)要進(jìn)行優(yōu)化調整。”3月21日，一位接近監管層的機構人士指出。

不過(guò)，負面清單在一定程度上也被市場(chǎng)認可。3月22日，北方一家中型券商新三板部門(mén)的負責人表示，“長(cháng)久以來(lái)新三板公司給公眾的印象是企業(yè)數量多，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)很少，經(jīng)過(guò)3年的企業(yè)數量井噴階段，如今企業(yè)數量基數足夠大的情況下，是需要提高掛牌門(mén)檻。”

掛牌數量減速

負面清單的出臺對于掛牌企業(yè)數量有著(zhù)直接的影響。

3月22日，一位中信證券區域投行的人士也直言：“監管層目的很明確，萬(wàn)家之后，券商推薦掛牌思路就是希望可以推質(zhì)量不錯的企業(yè)，對于質(zhì)量監管層也給出了明確的界定，就是希望有一個(gè)由質(zhì)到量的變化。”

時(shí)間進(jìn)入2017年之后，新三板新增掛牌企業(yè)的數量也在逐月減少，1月和2月的新增掛牌企業(yè)數量相比去年同期有較為明顯的下滑。與此同時(shí)，部分企業(yè)也知難而退，或是躊躇不前。

企業(yè)掛牌數量下滑背后正是負面清單門(mén)檻的作用生效。根據《問(wèn)答二》的要求，規定存在四種負面清單情形之一的公司不予掛牌。在負面清單發(fā)布后，券商對當前手頭儲備項目進(jìn)行梳理，立項標準已大大提高。

“事實(shí)上，在負面清單實(shí)施前，我們在去年年初就開(kāi)始收緊項目了，包括此前簽了合同做到一半的項目，我們都沒(méi)往上報。根據負面清單我們拒了很多項目，以避免未來(lái)會(huì )出現企業(yè)不達標但做到一半，推薦掛牌也不是、不推薦掛牌也不是的情況。”3月22日，華龍證券一位承做新三板項目的人士表示。

3月22日，上海某擬掛牌新三板公司董事長(cháng)表示：“我公司目前因為凈資產(chǎn)規模太小不到2000萬(wàn)，且連續兩年虧損，目前券商掛牌團隊已決定不申報我們的材料。”

記者還了解到，西北地區一家擬掛牌的新三板企業(yè)為了滿(mǎn)足條件能夠重新立項，在新政出臺后協(xié)調多方關(guān)系最終被認定為科技創(chuàng )新類(lèi)公司，但至今仍因為利潤等問(wèn)題卡在其主辦券商的內核階段。