導(dǎo)讀：IPO已成為新三板掛牌企業(yè)和投資者集體的心之所向

目前，已披露年報(bào)的上市券商均出現(xiàn)營(yíng)收和凈利雙降的情況，在新三板掛牌的券商業(yè)績(jī)也出現(xiàn)同樣的問(wèn)題。

日前，湘財(cái)證券披露了2016年的年報(bào)，全年共營(yíng)收16.09億元，比上一年末減少了46.86%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.22億元，相比上一年末減少65.19%。南京證券披露的母公司財(cái)務(wù)報(bào)表，2016年公司全年?duì)I業(yè)收入14.95億元，同比下滑50%；凈利潤(rùn)5.4億元，同比下滑60.6%。

IPO已成為新三板掛牌企業(yè)和投資者集體的心之所向，而券商憑借優(yōu)秀業(yè)績(jī)成為新三板掛牌企業(yè)的“優(yōu)等生”受到追捧。如今，已多次沖擊A股的湘財(cái)證券和南京證券，卻在第三次備戰(zhàn)IPO時(shí)迎來(lái)行業(yè)整體業(yè)績(jī)下滑，而大環(huán)境對(duì)上市進(jìn)程影響幾何，備受市場(chǎng)關(guān)注。

兩家新三板券商正排隊(duì)IPO

“在新三板掛牌的券商，幾乎都是因?yàn)榉N種原因不符合首發(fā)管理辦法不能登陸A股，才暫時(shí)屈就新三板的。如果能去主板IPO，一定不會(huì)選擇新三板，無(wú)論從融資、流動(dòng)性還是其他方面，新三板和A股都不能同日而語(yǔ)。”東吳證券一位投行人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，在新三板掛牌一方面可以增加影響力，一方面可以押注以后的轉(zhuǎn)板機(jī)制，因此成為一些券商IPO受阻后的備選方案。

目前，在新三板掛牌的券商共有6家：分別是湘財(cái)證券、聯(lián)訊證券、開(kāi)源證券、華龍證券、南京證券和東海證券。此外，國(guó)都證券已取得全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)下發(fā)的掛牌同意函及證券代碼，但尚未正式掛牌。

憑借優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和發(fā)展?jié)摿?，已掛牌?只新三板券商迅速成為投資者追捧的標(biāo)的股。據(jù)新三板數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，3家券商在掛牌后完成增發(fā)，華龍證券2016年完成一次性增發(fā)96.21億元，成為年度定增募集資金總額冠軍；聯(lián)訊證券和南京證券分別通過(guò)定增募資37.91億元、34.44億元；東海證券和聯(lián)訊證券去年全年的總成交額位居新三板市場(chǎng)前列，分別達(dá)115.7億元、75.45億元。

雖然上述證券公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在新三板屬于絕對(duì)的“優(yōu)等生”，但最終僅有南京證券和東海證券位于創(chuàng)新層。其中，湘財(cái)證券和華龍證券在初選時(shí)即被排除，聯(lián)訊證券和開(kāi)源證券雖在初選名單上，但最終因?yàn)楸槐O(jiān)管層采取行政監(jiān)管措施從而調(diào)整出創(chuàng)新層。上述人士認(rèn)為：“與普通的掛牌企業(yè)相比，證券公司是直接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融企業(yè)，目前趨嚴(yán)的監(jiān)管環(huán)境下，受到行政監(jiān)管措施的概率較其他企業(yè)更大，所以入選創(chuàng)新層的阻力也更大。”

但即使新三板分層制度已正式落地一段時(shí)間，市場(chǎng)溫度卻一直沒(méi)有明顯攀升，飽受詬病的流動(dòng)性問(wèn)題仍沒(méi)有大幅改善。一方面，關(guān)于新三板轉(zhuǎn)板的相關(guān)政策尚未出臺(tái)；另一方面，A股市場(chǎng)的IPO節(jié)奏自2016年以來(lái)逐漸提速并穩(wěn)步有序的推進(jìn)。同時(shí)，迫切的資本金渴求，使得新三板券商再度沖擊IPO成為順理成章的計(jì)劃。

其中，最早沖刺A股的券商是南京證券。在新三板掛牌不到一年后，2016年6月8日，南京證券披露了接受首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的公告，稱(chēng)公司仍處于上市輔導(dǎo)期。同年10月18日，南京證券發(fā)布公告稱(chēng)，公司審議并通過(guò)《關(guān)于啟動(dòng)A股IPO申報(bào)相關(guān)工作的議案》，同意公司啟動(dòng)A股IPO申報(bào)相關(guān)工作。

目前南京證券已邁出重要一步。3月17日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布了南京證券IPO申報(bào)稿顯示，該券商擬赴創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超8.25億股，發(fā)行比例不超過(guò)發(fā)行完成后公司股本總額的25%，所募資金用于補(bǔ)充資本金，增加營(yíng)運(yùn)資金和擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。

南京證券公告稱(chēng)，公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市申請(qǐng)已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理，自3月20日起開(kāi)始在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正式暫停轉(zhuǎn)讓。招股說(shuō)明書(shū)顯示，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是南京證券的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，凈資本規(guī)模不足是其發(fā)展的制約因素。

另一家備戰(zhàn)A股的新三板券商是掛牌逾3年的湘財(cái)證券，2月16日，湘財(cái)證券公告稱(chēng)收到湖南證監(jiān)局的輔導(dǎo)備案函，正式進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期。湘財(cái)證券擬發(fā)行數(shù)量不超過(guò)16億股，募集資金將在扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于增加該公司資本金，擬上市地為上交所。

除上述兩家券商，剛完成百億融資的華龍證券，其董事長(zhǎng)李曉安之前接受采訪(fǎng)時(shí)也稱(chēng)，“未來(lái)的目標(biāo)一定是IPO”。

上市道路坎坷曲折

值得一提的是，湘財(cái)證券和南京證券的A股之路都飽含“辛酸淚”，坎坷曲折。

成立于1993年的湘財(cái)證券，是不折不扣的老牌券商，曾在資本市場(chǎng)創(chuàng)造多個(gè)全國(guó)“第一”：中國(guó)唯一一家由高等院校教師發(fā)起設(shè)立的證券公司、第一家核準(zhǔn)為全國(guó)性綜合類(lèi)證券公司的券商、第一家施行增資擴(kuò)股和債轉(zhuǎn)股并行的券商等。但所有的輝煌終因2006年的自營(yíng)巨虧無(wú)法自救，陷入衰落，湘財(cái)證券自此逐漸淪為三流券商。

登陸資本市場(chǎng)成為湘財(cái)證券重拾昔日輝煌的必經(jīng)之路，但湘財(cái)?shù)纳鲜新烦虆s曲折艱辛。早在2011年3月底，就有消息稱(chēng)湘財(cái)證券欲并購(gòu)財(cái)富證券，謀劃上市。彼時(shí)的并購(gòu)思路是，湘財(cái)證券先以現(xiàn)金收購(gòu)財(cái)富證券33%以上股權(quán)，然后換股吸收合并其他股東股權(quán)。但最終，雙方在付款方式等具體操作層面陷入僵持，2012年底，這場(chǎng)喧囂了兩年的并購(gòu)悄然終止。此后，首次受挫的湘財(cái)證券啟動(dòng)了令市場(chǎng)意外的備選方案，于2014年1月24日掛牌新三板，成為第一家在新三板市場(chǎng)掛牌的金融機(jī)構(gòu)。

但新三板只是權(quán)宜之計(jì)，2015年1月22日，大智慧披露收購(gòu)湘財(cái)證券具體重組方案，通過(guò)發(fā)行13.56億股A股及支付現(xiàn)金2.98億元購(gòu)買(mǎi)湘財(cái)證券100%的股權(quán)，評(píng)估值約為85億元。這場(chǎng)大智慧“蛇吞象”，湘財(cái)證券曲線(xiàn)上市的收購(gòu)計(jì)劃，最終因大智慧造假案發(fā)計(jì)劃破滅。如今，湘財(cái)證券的第三次上市計(jì)劃摒棄了借殼重組的思路，決意加入IPO大軍，排隊(duì)等待上市。

對(duì)于另一家新三板券商南京證券來(lái)說(shuō)，這同樣是南京證券第三次向A股上市發(fā)起沖擊。5年前，南京證券第一次沖擊IPO，卻因陷入保薦項(xiàng)目新大地的財(cái)務(wù)造假案，折戟沉沙。2015年，南京證券試圖采取“變相借殼”的方式實(shí)現(xiàn)南京證券上市，但因重組標(biāo)的南紡股份財(cái)務(wù)上存有黑歷史無(wú)果而終，再次鎩羽而歸。“主板借殼”失敗后，當(dāng)年10月28日，南京證券在新三板市場(chǎng)正式掛牌。但不到一年，南京證券便開(kāi)始啟動(dòng)5年內(nèi)第三次沖擊IPO.

就在兩家券商雙雙第三次沖擊A股的當(dāng)下，這對(duì)“難兄難弟”卻同時(shí)迎來(lái)業(yè)績(jī)下滑，2016年凈利潤(rùn)同比下降均逾60%。

值得一提的是，此前，據(jù)媒體報(bào)道，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在研究針對(duì)擬上會(huì)的和過(guò)會(huì)后待發(fā)行企業(yè)的業(yè)績(jī)下滑分類(lèi)處理的措施，其中一條便是：“業(yè)績(jī)(最近一期扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的利潤(rùn)總額)下滑幅度超過(guò)50%：不安排后續(xù)審核工作，需要等下一報(bào)告期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)補(bǔ)充后看情況推進(jìn)審核工作”。而上述標(biāo)準(zhǔn)如果正式執(zhí)行，湘財(cái)證券IPO道路恐怕將更加曲折。

同時(shí)，由于監(jiān)管趨嚴(yán)，兩家券商多次遭監(jiān)管處罰。招股書(shū)顯示，南京證券在報(bào)告期內(nèi)，公司存在違法違規(guī)及受處罰情況，其中行政處罰5例、其他相關(guān)處罰2例。湘財(cái)證券也三次被罰，今年3月6日，湘財(cái)證券遭股轉(zhuǎn)系統(tǒng)處罰，去年8月和11月，湘財(cái)證券被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)處罰兩次。

實(shí)際上，2016年，整個(gè)券商行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入整體都呈下降趨勢(shì)，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，各券商均受到了市場(chǎng)成交量下滑和行情低迷影響，2016年上半年，126家證券公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)624.72億元，較上年同期的整體凈利潤(rùn)1531.96億元下降59.22%。

上海一家大型私募合伙人對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示：“券商看天吃飯的特性較為明顯，監(jiān)管層在審核材料的時(shí)候會(huì)考慮到行業(yè)整體情況，業(yè)績(jī)下滑對(duì)券商IPO的影響很難量化，但應(yīng)該會(huì)在一定程度影響其上市周期，目前的行業(yè)現(xiàn)狀并不是上市的最佳時(shí)機(jī)。”