像泰笛科技這樣的企業(yè)，他們似乎擅長(cháng)捕捉機會(huì )，但又不安于室。這種行為邏輯究竟是隨風(fēng)而動(dòng)，還是順勢而為，值得觀(guān)望。

在新三板待了105天后，O2O洗滌企業(yè)——泰笛科技計劃撤離新三板，同時(shí)放棄1.17億元的定增融資。知情人士表示，摘牌之后，泰笛科技將直接啟動(dòng)IPO。

在去年12月登陸新三板之前，泰笛科技曾經(jīng)考慮過(guò)境外上市。2014年9月搭建了紅籌架構，吸引到紅杉資本等海外投資機構。但到了2015年年底，公司改變了注意，取消境外上市計劃，拆除VIE結構，改為在新三板掛牌。

像泰笛科技這樣的企業(yè)，他們似乎擅長(cháng)捕捉機會(huì )，但又不安于室。這種行為邏輯究竟是隨風(fēng)而動(dòng)，還是順勢而為，值得觀(guān)望。

先不說(shuō)泰笛科技連續三年累計虧損超過(guò)1.8億元，短期內主板上市勢必無(wú)望。我們可以看到的是，隨著(zhù)IPO發(fā)審的提速，為了趕上這班快車(chē)，確實(shí)有很多新三板企業(yè)在思考何去何從，那么最好的摘牌時(shí)機是什么？

轉板公司多選擇過(guò)會(huì )后再摘牌

中信建投投行部副總裁程明表示，新三板對信披的嚴格要求對會(huì )限制IPO申報的靈活性。他認為最佳的選擇就是有了IPO的想法和念頭之后就立刻終止掛牌，這樣可以避免在IPO期間和新三板的信息披露。

但其實(shí)按照新三板公司轉板成功的案例來(lái)看，大部分掛牌企業(yè)最后還是選擇了比較保守的策略，就是在企業(yè)IPO過(guò)會(huì )之后才摘牌，但也不乏例外。

在目前新三板成功IPO的5家公司中，光莆電子是唯一一家選擇在過(guò)會(huì )前摘牌的公司。光莆電子2月27日成功過(guò)會(huì )，而在一個(gè)月前的1月16日，光莆電子就公告了摘牌計劃，3月21日終止掛牌，用時(shí)64天。

江蘇中旗、拓斯達、三星新材，以及上周剛過(guò)會(huì )的新天藥業(yè)遵循的則是保守策略，四家公司都是在IPO過(guò)會(huì )后才進(jìn)行摘牌事宜。拓斯達和三星新材均在過(guò)會(huì )三天后宣布摘牌計劃，而江蘇中旗于2016年8月19日過(guò)會(huì )，直到10月份才公告。

從向股轉系統報送材料到終止掛牌，拓斯達僅用了半個(gè)月時(shí)間。而三星新材因為申請時(shí)間趕上春節休假，公司1月25日送材料，2月24日才搞定，比拓斯達耗時(shí)整整多了一倍。

程明透露，以往大部分企業(yè)多選擇IPO過(guò)會(huì )之后才摘牌，但現在很多企業(yè)在有IPO考慮的時(shí)候就開(kāi)始先暫停轉讓?zhuān)缓髮π氯暹M(jìn)行摘牌，這樣在IPO審核期間有更大的靈活性。

越來(lái)越多公司啟動(dòng)IPO后立刻摘牌

截至4月17日，2016年至今共有122家新三板公司完成摘牌手續，摘牌主要有四大原因，包括未披露定時(shí)報告被強制退市、被上市公司吸收合并、A股上市，以及戰略調整需要。

如果說(shuō)IPO和新三板同屬于天秤的兩端，那么A股開(kāi)閘放水，加速了部分新三板公司的失衡。因配合公司經(jīng)營(yíng)規劃、戰略發(fā)展需要而選擇摘牌的公司中，有部分或明示或暗示其摘牌與IPO有關(guān)。

2017年以來(lái)，為了IPO的熊掌而放棄新三板的公司有13家，包括瑞貝科技、人之初、遙望網(wǎng)絡(luò )等。瑞貝科技終止掛牌的理由明確寫(xiě)道：為了在境內資本市場(chǎng)（主板或創(chuàng )業(yè)板）上市的戰略發(fā)展規劃，公司于1月20日公告申請終止掛牌，3月21日完成摘牌。

而更多的公司并沒(méi)有直接挑明IPO想法，但均在摘牌前就已經(jīng)開(kāi)始啟動(dòng)了IPO工作，如盛景網(wǎng)聯(lián)、星諾奇、博信通信、杰普特等。它們都選擇在有了IPO的想法和念頭后不久就終止掛牌。

博信通信于2016年11月4日開(kāi)始上市輔導，1月20日公告摘牌打算；杰普特1月10日開(kāi)始接受紅塔證券輔導，1月18日披露申請摘牌公告；星諾奇去年12月與德邦證券簽署IPO財務(wù)顧問(wèn)框架協(xié)議，擬籌備開(kāi)展IPO事宜，1月3日公司宣布摘牌計劃。

創(chuàng )新層公司盛景網(wǎng)聯(lián)去年底開(kāi)始接受平安證券上市輔導，今年3月改聘招商證券為輔導機構。4月14日，盛景網(wǎng)聯(lián)宣布由于戰略發(fā)展規劃需要，公司擬申請終止掛牌。

IPO意圖明顯的鑫聯(lián)環(huán)保，去年12月將注冊地址遷至云南省紅河州元陽(yáng)縣上新城鄉，元陽(yáng)縣是國家級貧困縣之一，享受IPO綠色通道的政策支持。完成注冊地變更后，公司1月份隨即提出摘牌，3月21日正式從新三板退市。

附：《沖刺IPO之路》分享實(shí)錄之摘牌時(shí)機

中信建投投行部副總裁程明：關(guān)于新三板企業(yè)如果要做IPO，終止掛牌的時(shí)機選擇問(wèn)題，之所以涉及到這個(gè)問(wèn)題就是在于目前新三板對企業(yè)后續的信息披露，或者是對主辦券商持續督導相關(guān)的要求越來(lái)越高。

企業(yè)在新三板掛牌也會(huì )像上市公司一樣，面臨著(zhù)很多時(shí)間點(diǎn)信息披露的強制性要求，比如說(shuō)4月底要完成上一年度年報的披露，8月底要完成中報的披露，但對于IPO來(lái)說(shuō)，很多財務(wù)數據需要非常仔細地推敲，就是審計報告初稿出來(lái)之后，可能在保薦機構、發(fā)行人，甚至律師那邊都會(huì )做非常多的分析和復核。

由于這種原因，就往往使得新三板企業(yè)因此要確定申報期間的財務(wù)數據，可能需要的一個(gè)時(shí)間周期就更長(cháng)，如果是在新三板披露有這種時(shí)間節點(diǎn)的限制，就使得IPO的申報不是特別靈活。

從以往的經(jīng)驗來(lái)看，其實(shí)大部分企業(yè)還是選擇比較保守的策略，就是選擇在IPO過(guò)會(huì )之后才摘牌的。但是從最近的一些案例來(lái)說(shuō)，為了避免在IPO期間和新三板的信息披露，很多企業(yè)在有IPO考慮的時(shí)候就開(kāi)始先暫停轉讓?zhuān)缓笤谛氯暹M(jìn)行摘牌，這樣在IPO審核期間有更大的靈活性。

另外很多新三板企業(yè)可能之前是做市制度，如果是對于做市的新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，其實(shí)最好的一個(gè)方式就是先將做市轉化為協(xié)議轉讓?zhuān)缓笞詈檬菚和＾D讓?zhuān)@樣在申報期間就把整個(gè)股權架構給確定下來(lái)，這樣是比較理想的一種操作方式。

從實(shí)際情況來(lái)說(shuō)，目前股轉公司那邊的確是加強了對企業(yè)關(guān)于摘牌的限制，包括去年也出臺了一個(gè)關(guān)于企業(yè)終止摘牌的指引，企業(yè)要摘牌的話(huà)必須按照那個(gè)指引來(lái)操作，而且目前來(lái)說(shuō)，審核的周期是非常長(cháng)的，有可能會(huì )長(cháng)達一兩個(gè)月。

目前來(lái)說(shuō)監管機構對于摘牌這一塊控制得比較嚴，如果企業(yè)真的有IPO這方面的打算，我建議盡快摘牌。當然這個(gè)盡快摘牌有可能有些信息披露還是豁免不了，比如現在是4月份，新三板企業(yè)還沒(méi)有披露年報，這個(gè)時(shí)候你要終止摘牌，既使是能通過(guò)，年報的信息披露也是非常難豁免的，所以最佳的選擇就是有了IPO的想法和念頭之后就立刻終止掛牌。