新三板實行的主辦券商終身督導制度，在近期新三板年報披露期間呈現(xiàn)“新動向”，越來越多掛牌公司被主辦券商出示“黃牌警示”——持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性公告，其中不乏創(chuàng)新層的公司。而去年同期，券商的風險提示公告多限于年報披露的規(guī)范性問題，而鮮有涉及持續(xù)經(jīng)營能力之警示。

券商頻預警

隨著新三板年報披露高峰到來，主辦券商對掛牌公司持續(xù)經(jīng)營能力風險的提示性公告也越發(fā)越多。截至4月26日，共有89家企業(yè)被主辦券商亮出“黃牌”，提示公司存在持續(xù)經(jīng)營能力風險。其中有45家掛牌公司的會計師事務所對其財務報表出具了帶強調事項段的無保留意見審計報告，占被警示公司數(shù)量一半多。

以4月25日為例。當日，掛牌公司盛天彩的主辦券商國盛證券對其發(fā)出“持續(xù)經(jīng)營能力”的風險提示公告。根據(jù)盛天彩披露的2013年-2016年度的財務報表顯示，2016年、2015年、2014年、2013年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-791萬元、-429萬元、-201萬元、-51萬元，公司連續(xù)四年虧損，且虧損額逐年擴大。對此，大華會計師事務所為盛天彩2016年財務報表出具了帶強調事項段的無保留意見審計報告。主辦券商國盛證券提示，鑒于公司目前的營業(yè)狀況和財務狀況，其持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。

在這89家企業(yè)中，絕大多數(shù)為基礎層企業(yè)，創(chuàng)新層只有5家；交易方式多為協(xié)議轉讓，做市轉讓方式的企業(yè)僅9家；既為創(chuàng)新層企業(yè)又采用做市轉讓方式的企業(yè)僅4家。

從行業(yè)來看，出現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營風險的掛牌公司集中在制造業(yè)和信息技術業(yè)，分別為38家和29家，占比分別為43%和33%。

多家做市企業(yè)在券商發(fā)布持續(xù)經(jīng)營能力風險提示公告的第二日，股價即應聲下跌。力合節(jié)能4月25日發(fā)布風險提示之后，26日以0.7元開盤，以0.4元收盤，單日跌幅高達45%。

跌幅最慘的是東方數(shù)碼，公司股價去年年底還是4.4元，今年3月9日主辦券商發(fā)布了該公司持續(xù)經(jīng)營能力風險警告后，股價加速崩盤，如今只剩0.42元。公司已經(jīng)申請延期披露年報。該公司只有兩家做市商——天風證券與萬聯(lián)證券。

資料顯示，東方數(shù)碼注冊地在湖北武漢，公司是計算機軟件開發(fā)與技術咨詢服務提供商，主要致力于車聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療信息化領域的軟件產(chǎn)品研發(fā)、SAAS服務、系統(tǒng)集成、運維管理服務。

按照規(guī)定，4月30日是新三板公司披露年報的截止日，但此后還可以申請兩個月的延期披露時間。在被券商提示持續(xù)經(jīng)營業(yè)績風險的掛牌公司中：71家公司已經(jīng)發(fā)布了2016年年度報告，10家公司發(fā)布公告稱不能在4月30日之前披露年報，8家公司尚未發(fā)布年報。

追溯危險源

持續(xù)經(jīng)營能力是判斷一家公司價值之底線，上述89家公司何以在這個底線上響起了警報，是什么因素導致其經(jīng)營難以持續(xù)？

據(jù)記者統(tǒng)計，虧損是拉響上述警報的主要原因，達68家，占比76%，其中連續(xù)三年虧損的有17家。有些公司虧損情況非常嚴重，比如，主營橡膠及塑料制品的ST鴻田，累計經(jīng)營性虧損數(shù)額巨大，2016年年末凈資產(chǎn)已為負值。做情趣用品電商的春水堂也拉響了虧損警報。

除了虧損的因素，導致持續(xù)經(jīng)營風險的還有資金鏈問題和貸款逾期因素，分別為12家和7家。另外，實際控制人或者管理層變更、涉及重大訴訟等原因也閃現(xiàn)其中。

在實際經(jīng)營中，導致企業(yè)持續(xù)經(jīng)營風險的因素往往相互疊加在一起，而各種內外因素導致的主營業(yè)務萎縮則是核心。

有些公司盡管所處行業(yè)出現(xiàn)回暖，但公司卻無法因此走出虧損陰霾。典型者是九華山酒。該公司2016年年報顯示，九華山酒營業(yè)收入3360萬元，同比下降21%；凈利潤為虧損855萬元，同比擴大47%。而2014年和2015年，該公司則分別虧損480萬元和582萬元。除了主營持續(xù)虧損，公司還涉及一筆金額較大的訴訟。2015年12月九華山酒在一起工程合同糾紛中敗訴，涉及金額1278萬元，截至2016年12月31日仍未結清。

弘方股份也是禍不單行。該公司披露的2016年度未經(jīng)審計的財務報表顯示，期內公司出現(xiàn)營業(yè)收入大幅下滑、大額經(jīng)營虧損的情況，同時公司賬面應收賬款金額也較大。此外，公司董事長、實際控制人陳超在一起涉及大額債務訴訟中敗訴，涉資共3261萬。陳超本人也在各種壓力下不堪重負，于4月15日去世。

經(jīng)營性危機很容易引發(fā)資金鏈斷裂問題。米米樂、威奧科技、華中自控等貸款逾期而無力償還，華麗包裝、中云創(chuàng)、拓捷科技等深陷大比例股權質押的“泥淖”，大衛(wèi)之選、壹靈壹、時空客等甚至因資不抵債被實施風險警示，甚至面臨破產(chǎn)。這些已經(jīng)拉響警報的，都是資金鏈出現(xiàn)問題的公司。

可以推斷的是，拉響經(jīng)營警報的公司未來還會密集出現(xiàn)，因為越晚出年報的，往往越有問題，尤其是那些延期披露年報的公司。“隨著掛牌數(shù)量增至1萬多家，難免出現(xiàn)良莠不齊，今年確實有一批公司出現(xiàn)了問題，而且現(xiàn)在監(jiān)管層對風險管控非常嚴，券商都怕被罰，所以都紛紛發(fā)布(持續(xù)經(jīng)營能力風險)公告。”有券商如此表示。