有人說(shuō)，中國的資本市場(chǎng)，充滿(mǎn)無(wú)限的可能。

其實(shí)吧，這句話(huà)，是富姐說(shuō)的。

不信？舉幾個(gè)例子給你看看。

1、收付實(shí)現制下，北京科藍軟件系統股份有限公司報告期內連續三年虧損，累計虧損了2.08億元，最終成功過(guò)會(huì )；

2、得益于2016年9月份證監會(huì )發(fā)布的IPO扶貧政策，高爭民爆自申報到過(guò)會(huì )，前后不過(guò)10個(gè)月時(shí)間；

3、證監會(huì )發(fā)審委由原本每周審兩次提速至每周三次，一周審核企業(yè)13~15家左右。

如果放在兩年前，一般想都不敢想。

這一切都源于IPO大提速。

在此背景下，新三板上的大多數掛牌企業(yè)都想往更高層的資本市場(chǎng)分一杯羹，即便業(yè)績(jì)不咋地，單憑一個(gè)“闖”字，也可能登頂A股。

這不，近期掛牌企業(yè)媽媽網(wǎng)也想闖IPO了。

前腳剛融完資，后腳就要擬IPO了。2017年2月22日，媽媽網(wǎng)發(fā)布上市輔導公告，距離上次發(fā)布融資方案不過(guò)兩個(gè)月的時(shí)間。

媽媽網(wǎng)擬IPO之舉是沖動(dòng)還是有所準備？

如果單就業(yè)績(jì)來(lái)看，媽媽網(wǎng)這個(gè)IPO短期內還真不一定能行，但放在當下的資本市場(chǎng)，這都不是事兒。

「  媽媽網(wǎng)以扣非凈利2000多萬(wàn)“闖”IPO 」

媽媽網(wǎng)一家是立足于服務(wù)媽媽群體的專(zhuān)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供商,于2015年11月9日掛牌新三板，采用協(xié)議轉讓方式。截止目前，總市值達15.50億元。

老規矩，先拋業(yè)績(jì)。

2017年4月27日，媽媽網(wǎng)正式發(fā)布2016年財報。從年報來(lái)看，媽媽網(wǎng)2016年營(yíng)收凈利實(shí)現雙增長(cháng)，凈利潤增幅更是超100%。

年報顯示，媽媽網(wǎng)2016年錄得營(yíng)收1.85億元，同比增長(cháng)22.58%；凈利潤3276萬(wàn)元，同比增長(cháng)168.16%。年報對此作出了解釋。

營(yíng)收：年報將營(yíng)收的增長(cháng)此歸結于網(wǎng)絡(luò )廣告業(yè)務(wù)的增長(cháng)。

凈利潤：年報解釋為營(yíng)收增長(cháng)及成本得到管控。

另外，營(yíng)收、凈利潤雙雙增長(cháng)的同時(shí)，媽媽網(wǎng)2016年毛利率也從2015年62.17%上升至69.55%。對此，年報解釋為部分電子商務(wù)模式轉變所帶來(lái)的毛利率上升。

從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展軌跡來(lái)看，包括營(yíng)收起飛、凈利為負、毛利率極高這三大特征，而媽媽網(wǎng)只踩中了毛利率這一點(diǎn)。

說(shuō)完大致情況，富姐以?xún)蓚€(gè)角度對媽媽網(wǎng)2016年財報作個(gè)評價(jià)：

1、放在掛牌企業(yè)中，媽媽網(wǎng)這業(yè)績(jì)成長(cháng)、營(yíng)收凈利情況都還不錯；

2、東財choice顯示，媽媽網(wǎng)2015年、2016年錄得扣非凈利767.7萬(wàn)元、2653.51萬(wàn)元。也就是說(shuō)，為了沖刺IPO，不排除媽媽網(wǎng)2017年扣非凈利潤或達3000萬(wàn)以上，這樣成功過(guò)會(huì )的概率也會(huì )相對較高。

以創(chuàng )業(yè)板為例，根據此前證監會(huì )窗口指導精神，擬登陸創(chuàng )業(yè)板的公司最近一年凈利潤要達到3000萬(wàn)以上。這個(gè)雖不是絕對的硬性指標，但確實(shí)是投行在接IPO項目時(shí)參考標準之一。

至于具體的原因，有投行人士是這樣說(shuō)的：

盈利能力沒(méi)有絕對門(mén)檻，但我們一般3000萬(wàn)以上才會(huì )接手，主要是出于保險考慮。如果盈利業(yè)績(jì)太低，當遇到宏觀(guān)環(huán)境、行業(yè)不景氣等外部原因時(shí)，業(yè)績(jì)波動(dòng)容易導致不符合發(fā)行上市條件，因此投行一般傾向于選擇盈利能力較高的企業(yè)保薦。

當然，凈利潤在3000萬(wàn)以下還能成功過(guò)會(huì )的企業(yè)也不是沒(méi)有，比如，深圳市建筑科學(xué)研究院股份有限公司前兩年扣非后凈利潤都是1000多萬(wàn)元，杭州園林設計院股份有限公司2015年扣非后凈利潤1400多萬(wàn)元。

但需要說(shuō)明一點(diǎn)是，這種情況畢竟是少數。東財choice顯示，2016年245家過(guò)會(huì )企業(yè)2015年的凈利潤(以扣非凈利潤和凈利潤孰低為計算依據)發(fā)現，超過(guò)六成的企業(yè)凈利潤在5000萬(wàn)元以上，其中有75家超過(guò)了1億元，13家甚至超過(guò)了5億元，而凈利潤在3000萬(wàn)元以下的僅有17家公司，占比7%。

「  業(yè)績(jì)增長(cháng)放緩  電商營(yíng)收占比大幅下降 」

懷著(zhù)強大的好奇心，富姐對媽媽網(wǎng)財報進(jìn)行了深挖，發(fā)現部分指標的增速也挺有意思。

1、扣非凈利增長(cháng)飛速，營(yíng)收增速卻在逐年放緩；

東財choice顯示，媽媽網(wǎng)2014年、2015年、2016年分別錄得營(yíng)收1.03億元、1.51億元、1.85億元，同比增長(cháng)81.74%、46.84%、22.58%。

2、廣告業(yè)務(wù)收入增幅乏力，仍是媽媽網(wǎng)營(yíng)收主力；

先來(lái)看媽媽網(wǎng)營(yíng)收構成：

不難發(fā)現，網(wǎng)絡(luò )廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收占比總營(yíng)收超90%，比重極大，與2015年相比有所提升。相對應的，電子商務(wù)今年收入占比也從2015年的12.71%下降至4.61%。

作為媽媽網(wǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，廣告業(yè)務(wù)也獲得了強大的資本支持。2016年12年8日，媽媽網(wǎng)發(fā)布股票發(fā)行情況報告書(shū)，募資總額近2億元，其中投于廣告業(yè)務(wù)資金額就高達9000萬(wàn)元，占比45%。

這么看來(lái)，廣告業(yè)務(wù)輸血不少，那造血能力也成正比嗎？

東財choice顯示，媽媽網(wǎng)網(wǎng)絡(luò )廣告業(yè)務(wù)2014年、2015年、2016年錄得收入9842萬(wàn)元、1.3億元、1.7億元，同比增長(cháng)34%、33.97%、31.03%。從數據看，情況還算穩定，但廣告業(yè)務(wù)收入增幅逐年放緩。

作為媽媽網(wǎng)另一主打業(yè)務(wù)，電商業(yè)務(wù)暫時(shí)無(wú)太大起色。

其主要問(wèn)題有兩個(gè)：

1、規模小

2、毛利率低

電商作為媽媽網(wǎng)看重的業(yè)務(wù)，也只是剛剛布局，一切都未知。作為母嬰生態(tài)圈中的重要一環(huán)，電商“小樹(shù)熊”的作用可見(jiàn)一斑。

但在2016年，媽媽網(wǎng)對電商模式進(jìn)行大調整，從自采自賣(mài)、代收代發(fā)相結合的銷(xiāo)售模式變更為純代收代發(fā)。富姐查閱發(fā)現，媽媽網(wǎng)之所以調整或是因為電商毛利率較低。

公轉書(shū)顯示，媽媽網(wǎng)電子商務(wù)業(yè)務(wù)于2014年、2015年1-4月分別錄得毛利率7.85%、5.46%，遠低于網(wǎng)絡(luò )廣告業(yè)務(wù)毛利率。

媽媽網(wǎng)于2016年對電商模式進(jìn)行調整后，電商毛利率有明顯上升，年報對此有所提及。

毛利率是上來(lái)了，但電商營(yíng)收卻大幅下滑了。年報顯示，媽媽網(wǎng)電商收入營(yíng)收854萬(wàn)元，同比下滑125%。營(yíng)收占比也從12.71%下滑到了4.61%。

目前母嬰市場(chǎng)以電商+社群為發(fā)展模式的企業(yè)不止媽媽網(wǎng)一家，而隨著(zhù)眾多同質(zhì)企業(yè)在電商領(lǐng)域的發(fā)力，市場(chǎng)份額之戰也將越加激烈。對于媽媽網(wǎng)來(lái)說(shuō)，在電商領(lǐng)域還有很長(cháng)的路要走。