站在年中節點(diǎn)，回顧新三板上半年的表現，可以用“低迷”兩個(gè)字來(lái)形容。面對風(fēng)險與機遇并存的市場(chǎng)，新三板下半年行情如何？哪些行業(yè)和個(gè)股將成為下半年的投資熱點(diǎn)？清華大學(xué)博士后、東北證券新三板研究中心總監付立春昨日接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，預計下半年行情前低后高，若不出現大的動(dòng)蕩，新三板市場(chǎng)三季度大概率延續二季度行情，持續小幅下跌，溫水煮青蛙。隨著(zhù)新的政策周期四季度開(kāi)啟，新三板二次創(chuàng )業(yè)期有望真正開(kāi)啟。新三板參與者會(huì )經(jīng)歷先苦后甜的升華進(jìn)程，市場(chǎng)將重新洗牌，耐心、謹慎的剩者為王。

上半年新三板行情低迷

2017年上半年，新三板市場(chǎng)總體表現不佳。數據顯示，截止2017年6月30日，三板成指收于1245.43，與2016年末相比上漲0.62%。做市指數收于1064.92點(diǎn)，較3月 28日最高點(diǎn)1162.23后累計下跌8.37%，自年初累計下跌4.03%，期間創(chuàng )造了最長(cháng)連跌記錄。

東北證券新三板研究團隊發(fā)布報告稱(chēng)，上半年新三板做市指數持續下行，擴容速度放緩，退市企業(yè)數量增多，股本與市值增速放緩。做市轉讓發(fā)展停滯。同時(shí)，新三板2016年成績(jì)不佳：營(yíng)業(yè)總收入持續上升，歸母凈利潤出現下降，但仍具成長(cháng)潛力。二級市場(chǎng)流動(dòng)性不足，成交量有限，平均換手率僅達5.27%?？闪魍ü煞菡急忍嵘?。定增市場(chǎng)無(wú)亮色，股權質(zhì)押市場(chǎng)升溫。

對比A股市場(chǎng)2017年上半年表現，1-4月，三板做市指數與A股指數走勢基本一致，5月之后三板做市指數連續下跌，明顯遜于A(yíng)股指數同期的走勢。做市指數持續下行反應出的二季度低迷行情，可能繼續延到三季度。

付立春表示，當前市場(chǎng)悲觀(guān)氛圍，來(lái)自政策創(chuàng )新預期落空。目前政策創(chuàng )新、制度紅利的力度都慢于市場(chǎng)預期。“穩中求進(jìn)”中當前“穩”是主題，體現在強化監管；而對于新三板新興市場(chǎng)，不進(jìn)則退。缺陷風(fēng)險暴露、三類(lèi)股東方案不明等，日益構成威脅新三板的挑戰。新增進(jìn)入的投資機構和新的資金有限，同時(shí)既有的股東和機構要退出，市場(chǎng)供需失衡，觀(guān)望和悲觀(guān)情緒越來(lái)越濃厚，交易熱情和活躍度肯定會(huì )受到比較大的影響。

付立春認為，穩、監管、去杠桿等金融監管政策誤傷到新三板，呼吁一攬子流動(dòng)性解決方案盡快推出。從交易制度比較通用的部分著(zhù)手進(jìn)行改善，以基金到期為契機推出大宗轉讓平臺；對二級市場(chǎng)交易準入資金條件適時(shí)予以調整并引入更多的投資機構，活躍三板市場(chǎng)。

預計下半年行情前低后高

付立春判斷下半年制度創(chuàng )新取得突破性進(jìn)展的可能性并不是很大，因此三板做市指數連續下跌其背后所反應的市場(chǎng)低迷還會(huì )持續，直到有明顯政策預期的出現。部分行業(yè)和板塊會(huì )繼續下跌，一些相對質(zhì)地優(yōu)秀的白馬企業(yè)估值也會(huì )下行，三季度將是一個(gè)缺陷風(fēng)險的暴露和釋放期。雖然指數陰跌還在不斷持續，但下跌幅度并不大，整體仍有一定支撐，市場(chǎng)依然保持著(zhù)不錯的交易量和交易幅度。未來(lái)可能由于慣性以及上述原因還會(huì )持續一段時(shí)間，但下跌空間有限。

“預計新三板下半年行情前低后高。”付立春分析認為，三季度的市場(chǎng)表現會(huì )弱于市場(chǎng)預期，但整體趨于平穩將是十九大召開(kāi)之前的一個(gè)基調。從連續下跌來(lái)看，整個(gè)市場(chǎng)心理受到的侵蝕和影響不小，“溫水煮青蛙”壓力十分煎熬。這段艱難時(shí)期將考驗投資者的信心與耐心。信心是對新三板市場(chǎng)長(cháng)遠發(fā)展的信念，耐心則是當前重要的投資心態(tài)。十九大召開(kāi)之后，新三板的政策和定位會(huì )更加明朗，做市指數有望回彈。估值中樞會(huì )隨著(zhù)新三板戰略方向和具體方案的落地有所上調，整個(gè)市場(chǎng)也將迎來(lái)新的發(fā)展階段。新三板參與者會(huì )經(jīng)歷先苦后甜的升華進(jìn)程，耐心、謹慎的剩者為王。

在投資策略方面，付立春表示，現在是新三板擴容到二次創(chuàng )業(yè)升級的關(guān)鍵過(guò)渡期。年底之前的市場(chǎng)行情低點(diǎn)和冷靜期更能回歸價(jià)值投資本身。市場(chǎng)分化依然會(huì )很?chē)乐?，?yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì )是“皇冠上的明珠”，估值不會(huì )低；而處在基礎層缺少亮點(diǎn)的企業(yè)，估值會(huì )逐漸降低。建議自下而上進(jìn)一步篩選和精選，在適當的估值和行情下進(jìn)入，預先考慮好至少一種以上退出方式，再在合適的機會(huì )下退出。從今年下半年到未來(lái)三至五年間，是新三板二次創(chuàng )業(yè)的時(shí)代，存在大而長(cháng)期的機會(huì )。在年末出現明顯政策預期之后，新三板市場(chǎng)復蘇會(huì )率先從創(chuàng )新層優(yōu)質(zhì)企業(yè)開(kāi)始，交易活躍的特別是做市會(huì )先受益。

哪些企業(yè)值得投資

東北證券新三板研究團隊全面分析了管理型行業(yè)門(mén)類(lèi)下19個(gè)行業(yè)及其二級子行業(yè)，給出了具體的精選方向和標的。為了保障精選組合準確覆蓋新三板市場(chǎng)的優(yōu)秀企業(yè)，根據2016年業(yè)績(jì)及市值等數據對“TOP200組合”進(jìn)行了更新調整，并從中進(jìn)一步篩選出更加優(yōu)質(zhì)的TOP50超精選組合。

TOP200企業(yè)無(wú)論從盈利能力還是成長(cháng)性方面均遠超三板其他企業(yè)。TOP200企業(yè)2016年平均營(yíng)業(yè)收入超過(guò)3.26億元，同比增長(cháng)率超過(guò)109%；歸屬母公司凈利潤方面，2016年平均超過(guò)3700萬(wàn)元，同比增長(cháng)率超過(guò)59%。在市值方面，TOP200企業(yè)過(guò)去一年的平均市值超過(guò)12億元。

東北證券綜合考慮規模性、成長(cháng)性、穩健性、行業(yè)性、持續性、流通性等因素，在TOP200組合的基礎上進(jìn)一步精選出了“TOP50組合”。相對TOP200企業(yè)而言，TOP50的盈利能力和成長(cháng)性更加優(yōu)質(zhì)。2016年TOP50組合企業(yè)平均營(yíng)業(yè)收入超過(guò)5億元，同比增長(cháng)率超過(guò)160%；平均歸母凈利潤超過(guò)5200萬(wàn)元，同比增長(cháng)率超過(guò)81%。在市值方面，TOP50過(guò)去一年平均市值超過(guò)21億元。

TOP200和TOP50組合流動(dòng)性遠超創(chuàng )新層。2017年上半年，TOP200組合成交量31.32億股，約占創(chuàng )新層同期成交量的35%，TOP50成交量10.44億股，約占創(chuàng )新層同期成交量的12%。高流動(dòng)性為這些公司的融資提供了有力的保障，對公司今后的發(fā)展大有益處。