今年以來，新三板二級市場相對低迷，三板成指和三板做市指數(shù)一路下行。與此同時，較上年同期相比，今年掛牌企業(yè)完成股票發(fā)行次數(shù)的總數(shù)有所減少，定增規(guī)模有所萎縮，在這個情況下，不少企業(yè)采用股權(quán)質(zhì)押的方式進行融資。

東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，截止7月9日，新三板上共發(fā)生了近7000筆股權(quán)質(zhì)押。也有數(shù)據(jù)顯示，在2014年及以前，新三板企業(yè)每年新增質(zhì)押的總市值均低于40億元，但到2016年新三板新增股權(quán)質(zhì)押市值達到了1715.61億元。也就是說，兩年時間，新三板股權(quán)質(zhì)押市值規(guī)模擴容了近57倍。而在今年，新三板新增股權(quán)質(zhì)押規(guī)模繼續(xù)保持快速增長，截至7月9日，今年新三板共發(fā)生了2266筆股權(quán)質(zhì)押，新增股權(quán)質(zhì)押市值達到1424.69億元。

不過，股權(quán)質(zhì)押規(guī)模飆升的表面下卻存在著股東“爆倉”的風險。數(shù)據(jù)顯示，截止7月9日，新三板上至少有205家未解押股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)已達到平倉線預警，66家企業(yè)已達到預警線與平倉線區(qū)間。

205家企業(yè)平倉線預警，23家是創(chuàng)新層企業(yè)

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止7月9日，在質(zhì)押還未到期的情況下，至少有205家掛牌企業(yè)的股東質(zhì)押的股份已跌破平倉線，其中包括182家基礎層企業(yè)和23家創(chuàng)新層企業(yè)。

在205家解押未到期但已達到平倉線的企業(yè)中，解押日期最近的是江揚環(huán)境(430320)。資料顯示，江揚環(huán)境的解押日期為7月11日。2016年7月12日，江揚環(huán)境股東朱躍軍、戴志、朱躍培、周勁、許志蕾、周文、嵇秀鳳質(zhì)押 3370.50萬股，占公司總股本的31.80%，用于向上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司武漢分行申請流動資金貸款 4500 萬元提供擔保，據(jù)了解，本次擔保還結(jié)合土地抵押、應收賬款質(zhì)押及公司17個專利權(quán)質(zhì)押等，質(zhì)押期限從2016年7月12日起至2017年7月11日止。

江揚環(huán)境是一家主要從事為煤化工、石油石化、冶金、市政、電力等下游行業(yè)大型項目提供集研發(fā)、設計、制造、工程施工、安裝調(diào)試、運營管理、售后服務為一體的系統(tǒng)性水處理產(chǎn)品和技術(shù)服務企業(yè)。東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，質(zhì)押日當天，江揚環(huán)境的收盤價為2.7元(前復權(quán))，但如今最新收盤僅為1.41元。

另外，需要注意的是，在66家已達到預警線與平倉線區(qū)間的企業(yè)中，也包括6家創(chuàng)新層企業(yè)。

而從證監(jiān)會行業(yè)分類看，新三板軟件和信息技術(shù)服務業(yè)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押次數(shù)最多，達294次，其次為計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，專用設備制造業(yè)，分別為138次和136次。

武當旅游質(zhì)押股份達總股本的100%

武當旅游(836374)是股權(quán)質(zhì)押企業(yè)中質(zhì)押股數(shù)占企業(yè)總股本比例最高的企業(yè)。

6月22日，武當旅游發(fā)布公告稱，因業(yè)務發(fā)展及生產(chǎn)經(jīng)營的正常所需，擬向交通銀行股份有限公司十堰支行申請金額為人民幣2.26億元的貸款授信，公司股東十堰祥和房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、王茂國、王斌為該貸款提供質(zhì)押擔保，具體為以其合計持有的公司股票合計5000 萬股為該項貸款提供質(zhì)押擔保。

需要注意的是，雖然武當旅游質(zhì)押的股票僅為5000萬股，但武當旅游股東人數(shù)僅為三人，公司股本總數(shù)為5000萬股。也就是說，武當旅游把整個公司的股本全部質(zhì)押出去了，質(zhì)押股數(shù)占總股本的100%。

有業(yè)內(nèi)人士認為，股權(quán)質(zhì)押之所以成為企業(yè)愿意嘗試的一種手段，一部分原因是因為企業(yè)通過定增融資的方式會對股權(quán)稀釋，另一方面是企業(yè)出于股權(quán)賤賣等情況有一定擔憂，所以企業(yè)需要更加靈活利用手中股權(quán)且不會對股權(quán)造成影響的融資方式。但是，高比例的股權(quán)質(zhì)押會讓掛牌公司面臨實控人易主的風險。

武當旅游質(zhì)押公司100%股份是極個別的案例。不過，從總體上看，還是有不少企業(yè)質(zhì)押了公司絕大多數(shù)股份，占公司總股本的90%以上，具體包括亞錦科技、鴻銘科技、如涵控股、華盛科技、怡麗科姆、中創(chuàng)互動、海航期貨等掛牌企業(yè)，其中亞錦科技質(zhì)押股數(shù)占總股本的99.81%，質(zhì)押市值159.72億元。

另外，亞錦科技的股權(quán)質(zhì)押預警已經(jīng)達到平倉線。數(shù)據(jù)顯示，亞錦科技質(zhì)押日收盤價前復權(quán)股價為6.05元，平倉線為3.39元，而目前企業(yè)的最新收盤價為2.52元。不過，與江揚環(huán)境不同的是，亞錦科技距離解押日期還有幾年時間，到2022年才截止，這也意味著企業(yè)還有很長時間可以運用融資資金發(fā)展。

易主風險頻出

高比例的股權(quán)質(zhì)押會讓掛牌公司面臨實控人易主的風險。事實上，新三板股權(quán)質(zhì)押風險已有許多前車之鑒。新三板公司華盛控股(430686)和ST米米樂(833048)就是典型的例子。

2015年11月，華盛控股實控人盛義良通過質(zhì)押1700萬股公司股票獲得貸款1700萬元，后因逾期未還，該1700萬股股份于今年3月被成功拍賣，上海璞心資產(chǎn)管理中心以1360萬元價格拍得。

而ST米米樂，雖然兩筆質(zhì)押的解押日期均在2018年，但因合同糾紛，出借人葉鋒(ST米米樂董事)擬采取強制執(zhí)行的方式司法過戶借款人劉文太(ST米米樂第一大股東、實際控制人)持有公司的2400萬股，占總股本51.62%。

公告顯示，2016年ST米米樂實控人劉文太曾先后兩次向葉鋒個人借款不超過1.8億元，提供共計2663萬股作為質(zhì)押，占公司總股本57.28%。7月6日，成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)人民法院依據(jù)相關規(guī)定，對劉文太持有的公司2400萬股股權(quán)進行公開拍賣，結(jié)果被流拍。

高比例的股權(quán)質(zhì)押讓掛牌公司面臨實控人易主的風險，但是對于質(zhì)權(quán)人來說，高比例的股權(quán)質(zhì)押也可能將原本企業(yè)股東應該承擔的風險，轉(zhuǎn)移到質(zhì)權(quán)人身上。而在此前，新三板就出現(xiàn)過一些掛牌公司股東在股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)后失聯(lián)的情況。