創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展是我國面向未來的一項重大戰(zhàn)略，深圳因其經(jīng)濟迅速崛起、開放包容的心態(tài)被譽為“創(chuàng)新之城”，而創(chuàng)新需要一個良好的環(huán)境，其中很重要的一點就是資金支持。因此，挖貝新三板研究院選取來自深圳的兩家VC深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投，分析其投資風格，特別是在新三板上的布局。研究發(fā)現(xiàn)，兩家機構(gòu)整體投資風格、偏好相似，在新三板上，達晨創(chuàng)投參投企業(yè)盈利能力更強。

體量差距明顯 但業(yè)績表現(xiàn)不相上下

深創(chuàng)投全稱深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司，是深圳市政府1999年出資并引導社會資本出資設(shè)立的、專業(yè)從事創(chuàng)業(yè)投資的有限責任公司。據(jù)其官網(wǎng)披露，截至2017年6月底，深創(chuàng)投已投資項目758個，累計投資金額約292億元，其中124家投資企業(yè)分別在全球16個資本市場上市。

達晨創(chuàng)投全稱深圳市達晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司，成立于2000年4月。據(jù)最新數(shù)據(jù)，達晨創(chuàng)投共管理18期基金，管理基金總規(guī)模200億元；投資企業(yè)402家，成功退出101家，其中67家企業(yè)上市，34家企業(yè)通過企業(yè)并購或回購退出。同時，已有77家企業(yè)在新三板掛牌，有12家企業(yè)完成IPO預(yù)披露等待證監(jiān)會審核。

整體來看，盡管在體量上深創(chuàng)投具有絕對的優(yōu)勢，但是兩家機構(gòu)的業(yè)績表現(xiàn)都非常優(yōu)秀，下文將進一步分析其投資風格與投資偏好。

深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投基本信息（挖貝新三板研究院制圖）

資本寒冬下兩家機構(gòu)表現(xiàn)迥異

創(chuàng)投圈在2016年有一個熱詞“資本寒冬”，然而據(jù)IT桔子網(wǎng)站數(shù)據(jù)，2016年是深創(chuàng)投投資金額最高的一年，達到112.83億元，是2015年60.22億元的近2倍；不過，從投資公司數(shù)量來看，2015年居首，約為110家，2014年、2016年則相差無幾，在45家左右。

深創(chuàng)投投資公司數(shù)量及金額（挖貝新三板研究院制圖）

來源：IT桔子（縱坐標軸應(yīng)為左側(cè)億人民幣，右側(cè)事件數(shù)量。）

達晨創(chuàng)投的數(shù)據(jù)似乎印證了“資本寒冬”的說法，其投資金額由2015年639.17億元銳減至2016年45.07億元；與此同時，2016年的投資項目數(shù)量卻有所增加，說明單個項目拿到的融資額在減少，估值低迷。

達晨創(chuàng)投投資公司數(shù)量及金額（挖貝新三板研究院制圖）

來源：IT桔子（縱坐標軸應(yīng)為左側(cè)億人民幣，右側(cè)事件數(shù)量。）

投資偏好相似 單筆投資多為數(shù)千萬元

數(shù)據(jù)顯示，兩家機構(gòu)的單筆投資金額集中在數(shù)千萬元，自成立以來，深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投分別有133筆、104筆數(shù)千萬元的投資，上億元的投資則分別有29筆、39筆，這也表明了兩家機構(gòu)雄厚的實力。

深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投投資金額分布（挖貝新三板研究院制圖）

來源：IT桔子

從投資輪次看，兩家機構(gòu)的投資輪次分布曲線幾乎重合，其中A輪為最常進入的輪次，其次是B輪；其他融資階段則參與的較少。

深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投投資輪次分布（挖貝新三板研究院制圖）

來源：IT桔子

從投資行業(yè)看，兩家機構(gòu)均關(guān)注TMT等新興領(lǐng)域，深創(chuàng)投投資最多的三個行業(yè)分別是硬件、企業(yè)服務(wù)、游戲，達晨創(chuàng)投投資最多的行業(yè)分別是企業(yè)服務(wù)、硬件、文化娛樂，整體投資偏好較為相似。

深、達投資行業(yè)分布（挖貝新三板研究院制圖）

來源：IT桔子

深創(chuàng)投新三板投資標的買價貴一倍

在了解了深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投的整體投資風格和偏好后再來看其在新三板上的投資狀況與布局。公開資料顯示，深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投參投的新三板企業(yè)分別有87家、52家， 挖貝新三板研究院統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)兩家機構(gòu)投資企業(yè)的平均市盈率分別為42.53倍、22.34倍，表明深創(chuàng)投新三板投資標的買價較之達晨創(chuàng)投幾乎貴一倍。

深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投投資新三板公司平均市盈率（挖貝新三板研究院制圖）

來源：挖貝新三板研究院

省份分布集中 行業(yè)偏好基本一致

深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投投資的新三板企業(yè)分布較為集中，整體趨勢較為相似。按投資企業(yè)數(shù)量，廣東、北京、上海、江蘇位列第一梯隊，陜西、湖南、湖北排在第二梯隊，其他省份均無明顯優(yōu)勢。

深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投投資新三板企業(yè)省份分布（挖貝新三板研究院制圖）

來源：挖貝新三板研究院

兩家機構(gòu)投資新三板企業(yè)的行業(yè)分布特點與其整體投資偏好表現(xiàn)一致，按照Wind三級行業(yè)統(tǒng)計，企業(yè)分布最多的兩個行業(yè)是機械、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)。從下圖可以看出，兩家機構(gòu)的整體投資偏好均為TMT領(lǐng)域，細分領(lǐng)域上有一定差異。

深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投投資行業(yè)分布（挖貝新三板研究院制圖）

來源：挖貝新三板研究院

達晨創(chuàng)投參投新三板企業(yè)盈利能力較強

挖貝新三板研究院對深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投參投企業(yè)的經(jīng)營指標進行統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，以均值來衡量，深創(chuàng)投參投企業(yè)的營收規(guī)模幾乎是達晨創(chuàng)投參投企業(yè)的兩倍，2014-2016年皆是如此；然而，從凈利潤指標來看，兩家機構(gòu)參投企業(yè)的凈利潤均值差距不大，2015、2016年達晨創(chuàng)投參投企業(yè)的凈利潤更是超過了深創(chuàng)投；以2016年為例進行說明，深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投參投企業(yè)的營收均值分別為3.41億元、2.14億元，而凈利潤均值分別為1530.79萬元、1728.17萬元，說明后者的盈利能力更強。從成長性看，兩家機構(gòu)參投企業(yè)的營收同比增長率、凈利同比增長率變化幅度較大，不過始終保持營收規(guī)模不斷擴大。

2014-2016年投資新三板企業(yè)營收概況（挖貝新三板研究院制圖）

來源：挖貝新三板研究院

2014-2016年投資新三板企業(yè)凈利概況（挖貝新三板研究院制圖）

來源：挖貝新三板研究院

附：深創(chuàng)投、達晨創(chuàng)投參投新三板明星企業(yè)名單

（下表按企業(yè)市值進行篩選，分別選取兩家機構(gòu)參投企業(yè)中市值最高的10家公司作為明星企業(yè)。）

深創(chuàng)投參投新三板明星企業(yè)（挖貝新三板研究院制圖）

達晨創(chuàng)投參投新三板明星企業(yè)（挖貝新三板研究院制圖）