營收增長,利潤暴跌,集郵概念股邁奇化學(xué)中報(bào)業(yè)績“奇跡”不在。雖然集郵概念股多次翻車,集郵黨多次踩雷,但集郵黨頻觸雷有利于市場回歸理性。
2017年8月18日,邁奇化學(xué)股份有限公司(證券簡稱:邁奇化學(xué),證券代碼:831325.OC)公布了2017年中報(bào),雖然中報(bào)顯示,邁奇化學(xué)營業(yè)收入同比增長15.14%,但因原材料價(jià)格上漲等因素影響,公司扣非歸母凈利潤僅有10.29萬元,相比同期暴跌99.64%。
作為一個(gè)曾經(jīng)申請(qǐng)過IPO的企業(yè),邁奇化學(xué)的中報(bào)業(yè)績堪憂,其后續(xù)想IPO,恐成白日做夢(mèng)。
業(yè)績高度依賴NMP
邁奇化學(xué)的主營業(yè)務(wù)是化工溶劑和電子化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售,是一家精細(xì)化工企業(yè),目前其主要產(chǎn)品有N-甲基吡咯烷酮(簡稱:NMP)、N-乙基吡咯烷酮(簡稱:NEP),中間產(chǎn)品為γ-丁內(nèi)酯(簡稱:GBL)。NMP是一種性能優(yōu)良的高沸點(diǎn)溶劑,主要應(yīng)用于石化、塑料、藥品和鋰離子電池等領(lǐng)域。
NMP在國內(nèi)電子行業(yè)中的主要用途,一是用作聚偏二氟乙烯的溶劑,鋰電池的電極輔助材料;二是用于光刻膠脫除液,LCD液晶材料生產(chǎn);三是用于半導(dǎo)體行業(yè)精密儀器、線路板的清潔劑。作為邁奇化學(xué)的小眾產(chǎn)品,NEP是一種高極性、高化學(xué)穩(wěn)定性的有機(jī)溶劑,國內(nèi)工業(yè)級(jí)NEP用于生產(chǎn)吡咯烷酮系列產(chǎn)品、火藥、染料及干膠脫脂等,試劑型NEP主要用于醫(yī)藥、農(nóng)藥中間體和日用化妝品行業(yè),以及鋰電池領(lǐng)域。
邁奇化學(xué)的營業(yè)收入高度依賴于NMP,其銷售收入占營業(yè)收入的占比近幾年持續(xù)上升。據(jù)統(tǒng)計(jì),2012年NMP的銷售僅占邁奇化學(xué)營業(yè)收入的87.38%,2016年這一比例提升至93.96%。2017年1-6月份,NMP的銷售收入達(dá)到2.04億元,占上半年?duì)I業(yè)收入的93.74%。相比而言,包括NEP在內(nèi)的其他產(chǎn)品,其貢獻(xiàn)的營業(yè)收入占比尚小。
資料來源:Choice,金色光新三板研究院
邁奇化學(xué)近三年?duì)I收增速逐漸減速
作為公司主打產(chǎn)品,NMP的增長速度近三年有所減緩。2014年至2016年,邁奇化學(xué)NMP營業(yè)收入分別為2.35億元、2.98億元和3.66億元,但其增速逐年下降,分別為32.77%、26.81%和22.82%。
邁奇化學(xué)的營業(yè)收入近三年增速也出現(xiàn)下滑跡象。2014年、2015年和2016年,其營業(yè)收入分別達(dá)到2.62億元、3.22億元和3.95億元,營收增速保持在23%左右的較高速度。2017年1-6月份,邁奇化學(xué)營業(yè)收入達(dá)到2.19億元,同比增速15.14%,而2016年同期營收增速則達(dá)到了34.82%,顯示出2017年以來邁奇化學(xué)的營收增速有所放緩。
資料來源:Choice,金色光新三板研究院
營收與利潤冰火兩重天
統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),2013年至2015年邁奇化學(xué)的歸母凈利潤分別為451.27萬元、1071.87萬元和3419.13萬元,同比增速分別為-46.29%、137.52%和211.89%。2016年邁奇化學(xué)凈利潤達(dá)到5463.65萬元,近5年最高,但其增速降至66.24%。但受2017年原材料價(jià)格影響,公司凈利潤嚴(yán)重下滑,下滑幅度達(dá)到96.70%。
資料來源:Choice,金色光新三板研究院
邁奇化學(xué)在中報(bào)中將凈利潤下滑的原因歸結(jié)于主要原材料1,4-丁二醇(BDO)采購價(jià)格的上升。資料顯示2017年1月初,BDO華東市場價(jià)為10750元/噸,而在二季度其市場價(jià)一度達(dá)到11500元/噸,最高漲幅達(dá)到6.98%。
原料價(jià)格的上漲直接帶動(dòng)了營業(yè)成本的上漲。2013年以來,邁奇化學(xué)的銷售成本率不斷下降,由2013年的84.05%下降至2016年的75.11%,但2017年以來由于營業(yè)成本的上漲,其銷售成本率上升至90.99%,相對(duì)應(yīng)的毛利率僅有9.01%,其銷售凈利率僅有0.46%,盈利能力呈下降趨勢(shì)。雖然邁奇化學(xué)近幾年的三費(fèi)收入占比不斷降低,但三費(fèi)的降低在成本的沖擊之下,對(duì)利潤的改善沒有多大影響。
資料來源:Choice,金色光新三板研究院
邁奇化學(xué)的營業(yè)收入雖然增速有所放緩,還尚有15%以上的增速;相比而言,受原料價(jià)格上升等因素影響,邁奇化學(xué)的凈利潤2015年以來一路下滑,營收與利潤冰火兩重天。
業(yè)績變臉,主動(dòng)撤回IPO
業(yè)績的變臉,帶給邁奇化學(xué)最大的傷害,莫過于主動(dòng)撤回IPO申請(qǐng),終止審核。2017年4月6日邁奇化學(xué)發(fā)布公告稱,“由于公司2017年一季度業(yè)績出現(xiàn)虧損,預(yù)計(jì)2017年上半年同比業(yè)績大幅下滑,可能出現(xiàn)不滿足《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》中上市條件的情形。為保障投資者利益,綜合考慮公司發(fā)展規(guī)劃等因素,公司決定終止首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)……”。
邁奇化學(xué)主動(dòng)撤回IPO,終止審核,市場也有著不同的解讀。中科沃土基金董事長朱為繹認(rèn)為,邁奇化學(xué)給擬IPO的新三板企業(yè)提了一個(gè)醒,“IPO市場不是想沖就能沖,很多不具備條件沖擊IPO的企業(yè)一旦被發(fā)現(xiàn)存在造假嫌疑,就算終止審查一樣會(huì)被追究責(zé)任。”
廣州證券新三板業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理梁雪妮認(rèn)為,邁奇化學(xué)終止審核的原因可能與毛利率異常和營收賬款金額太大有關(guān)。
資料來源:Choice,金色光新三板研究院
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)的毛利率2012年以來呈先抑后揚(yáng)的趨勢(shì),毛利率目前處于14%左右的水平,而邁奇化學(xué)的毛利率2012年至2016年一直處于15%以上,高于行業(yè)平均水平。尤其是2013年至2016年,毛利率由15.95%上升至2016年的24.89%,遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的毛利率,邁奇化學(xué)的財(cái)務(wù)是否真實(shí)值得懷疑。至于應(yīng)收賬款,邁奇化學(xué)2014年至2016年應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為48.80%、57.02%和56.12%,的確處于較高水平,其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.57、5.01和5.28,而行業(yè)平均值在13.00左右,似乎有顯得偏低。
但筆者認(rèn)為,證監(jiān)會(huì)發(fā)審委對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO企業(yè)審核趨嚴(yán)及對(duì)IPO企業(yè)財(cái)務(wù)真實(shí)性、持續(xù)經(jīng)營能力等方面的更加關(guān)注,讓一季度業(yè)績大變臉額邁奇化學(xué)失去了IPO的勇氣,這應(yīng)該是其主動(dòng)撤回IPO的主要原因。
概念股跪了,集郵黨炸了
有著新三板“第一集郵概念股”的邁奇化學(xué)撤回IPO,影響的不僅僅是公司股價(jià),一票集郵黨也估計(jì)要?dú)庹恕YY料顯示,邁奇化學(xué)今年5月9日復(fù)牌,復(fù)牌當(dāng)天,公司股價(jià)三分鐘之內(nèi)暴跌超過78%,當(dāng)日收盤價(jià)4.4元,下跌69.23%,市值也從復(fù)牌前的11億元瞬間縮水至2.4億元。作為轉(zhuǎn)板概念股的邁奇化學(xué),其股價(jià)跪了。
邁奇化學(xué)在2014年11月掛牌時(shí),其股東人數(shù)僅有21人,隨后因其有IPO集郵概念,股東人數(shù)持續(xù)增加,公司股價(jià)也一路上漲。在2016年5月停牌之前,邁奇化學(xué)的股價(jià)由7.28元上漲到14.30元,區(qū)間漲幅達(dá)到96.43%,股東人數(shù)也達(dá)到了212人。集郵黨原本想通過投資邁奇化學(xué),獲取新三板和主板間估值差,但不幸踩雷,其股價(jià)喋喋不休,IPO也成奢望。白花花的銀子打了水漂,集郵黨炸了。
Choice數(shù)據(jù)顯示,2016年1月至今,有17家新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)申請(qǐng)過會(huì),13家成功過會(huì),愛威科技、耐普礦機(jī)和泰達(dá)新材三家因涉嫌財(cái)務(wù)造假等多種原因被否,族興新材取消審核,轉(zhuǎn)板通過率76.5%。對(duì)集郵黨而言,76.5%的通過率意味著踩雷的幾率較高。
事實(shí)上有新三板企業(yè)的董秘表示,邁奇化學(xué)這樣之所以終止IPO,原因不外乎兩個(gè),一是企業(yè)本身不符合上市條件,或距離上市尚有一段距離,但企業(yè)卻以IPO為噱頭,吸引投資者眼球,好實(shí)現(xiàn)融資目的;二是業(yè)績不達(dá)標(biāo),企業(yè)只能選擇終止IPO而留守新三板。不幸的是,這兩大原因在邁奇化學(xué)身上均可以找到。
集郵黨頻觸雷有利于市場回歸理性
目前IPO的審核速度比較快,但很多新三板企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力、規(guī)范性等方面都存有障礙,此外三類股東問題尚未有明確的解決措施,讓一些轉(zhuǎn)板企業(yè)的IPO之路存在變數(shù)。申萬宏源證券研究員王文翌也指出,從長遠(yuǎn)來看,新三板企業(yè)的出路不能完全依賴A股市場,只能依靠新三板自身的發(fā)展。
有新三板資深投資者表示,IPO集郵必須分散投資、謹(jǐn)慎決策、防止踩雷。有券商人士更直言,有志向轉(zhuǎn)板的公司多是新三板的“優(yōu)等生”,在新三板交易低迷的背景下,如果投資者多去追逐“集郵”,一旦擬IPO公司因證監(jiān)會(huì)受理而暫停轉(zhuǎn)讓或者摘牌,新三板市場的交易量和成交額更是雪上加霜。
雖然集郵黨踩雷,讓其遭受一定的損失,但對(duì)新三板市場而言,有利于市場回歸理性。
不過對(duì)邁奇化學(xué)而言,中報(bào)業(yè)績?nèi)绱瞬豢埃磥硐隝PO,恐是白日做夢(mèng)。
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