2017年8月14日，韓都電商發(fā)布了2017年中報(bào)。報(bào)告顯示，韓都電商2017年上半年?duì)I收凈利均同比增長(zhǎng)20%以上，成本增幅趨同于營(yíng)收。

值得注意的是，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量同比下滑了51.39%，與凈利潤(rùn)關(guān)系呈反方向。

對(duì)此，韓都電商2017年中報(bào)解釋為適度增大了夏季商品備貨量，致使公司期末存貨較去年同期增加。

有兩個(gè)數(shù)據(jù)引起了富姐關(guān)注：

1、韓都電商2017年上半年存貨周轉(zhuǎn)率2.08%，較上年同期2.73%有所下降；

2、2017年上半年應(yīng)收賬款較上年同期增長(zhǎng)了49.87%。

對(duì)于電商而言，控制好經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流尤其重要，一旦降低變現(xiàn)成本及提高存貨、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率后，可先向客戶(hù)收款再給供應(yīng)商付款，相當(dāng)于無(wú)償占用了供應(yīng)商無(wú)息資金，形成良性循環(huán)。但前提是，你得有穩(wěn)健的現(xiàn)金流。

所以說(shuō)，即使虧錢(qián)也要做收現(xiàn)錢(qián)的生意，不做盈利但回款難的生意，虧損多年的亞馬遜能夠做大做強(qiáng)就是如此，而對(duì)于韓都電商來(lái)說(shuō)，還有很長(zhǎng)一段路要走。

有人說(shuō)，韓都電商是中國(guó)版Zara。但也有人說(shuō)，韓都電商好像走上了凡客之路。

眾所周知，凡客實(shí)控人早年間豪言定下的100億元銷(xiāo)售額沒(méi)能完成，還背上了巨額債款，因此失去了服裝垂直電商一代傳奇的光環(huán)。

反觀(guān)韓都電商，也曾豪言2026年2000億市值，2017年銷(xiāo)售額20億元，再者，與凡客同是在線(xiàn)上發(fā)力的服裝垂直電商。

韓都電商會(huì)是下一個(gè)凡客嗎？

【 一 】

在互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐漸消失、大電商平臺(tái)盤(pán)踞市場(chǎng)份額的背景下，垂直電商燒錢(qián)買(mǎi)流量，連虧多年、黯然離場(chǎng)均成為了行業(yè)常態(tài)，而韓都衣舍不僅活下來(lái)了，還過(guò)得不錯(cuò)。

從2014年8億銷(xiāo)售額到2016年14億，從虧損3756萬(wàn)元到凈賺8509萬(wàn)元，成立僅5年的韓都電商展現(xiàn)了強(qiáng)大內(nèi)生增長(zhǎng)能力。而在2016年12月登上新三板后，也獲得了資本青睞，最近一輪融資額達(dá)1.2億元，投后估值36.2億元。

然而這并不能滿(mǎn)足不了韓都電商的野心。

韓都衣舍創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO趙迎光在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，韓都將開(kāi)啟“品牌商+服務(wù)商”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，力爭(zhēng)在2026年達(dá)成‘121齊步走目標(biāo)’，即服務(wù)1000個(gè)品牌，達(dá)到2000億市值，創(chuàng)造1000個(gè)千萬(wàn)富翁，更誓言完不成業(yè)績(jī)就裸奔。

這里面就有兩個(gè)問(wèn)題了：

1、在綜合電商平臺(tái)雙寡頭籠罩下，消費(fèi)者給不給韓都電商做到2000億元市值的機(jī)會(huì)？

2、即便韓都電商做到了2000億元市值，還是個(gè)服裝垂直電商，還是要跟電商平臺(tái)斗智斗勇，韓都電商自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從哪來(lái)？

在下結(jié)論之前，給各位看幾個(gè)數(shù)據(jù)先。

1、電商雙巨頭地位穩(wěn)固，繼續(xù)收割市場(chǎng)流量。天貓、京東共同占據(jù)2016年中國(guó)B2C網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)83.1%，相對(duì)2015年提升了2.3%；

2、十大電商平臺(tái)基本把市場(chǎng)份額分完了，集中度非常高。2016年前十大電商市場(chǎng)份額已達(dá)到96.7%，相比2015年增長(zhǎng)了3.1%。

就目前來(lái)看，天貓京東成為電商行業(yè)雙寡頭的同時(shí)，還在服裝細(xì)分領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，天貓?jiān)诜椘奉?lèi)有了絕對(duì)性的優(yōu)勢(shì)，而京東正在突破美妝和服飾等品類(lèi)，對(duì)于韓都電商來(lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)已經(jīng)不多了。

當(dāng)生存問(wèn)題再次擺在面前，韓都電商下一步又該往哪走？

【 二 】

而外界對(duì)于韓都電商的猜想，就是成為中國(guó)版的Zara。

在韓都電商的身上，我們看到了Zara的基因，而韓都電商也常將Zara作為對(duì)標(biāo)對(duì)象，比如：

1、公轉(zhuǎn)書(shū)顯示，韓都電商將Zara、HM等快時(shí)尚品牌列為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；

2、2015年9月18日，韓都衣舍實(shí)控人趙迎光移動(dòng)新媒體大會(huì)會(huì)上透露，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期柔性供應(yīng)鏈的積累，韓都衣舍每年開(kāi)發(fā)3萬(wàn)款產(chǎn)品超過(guò)Zara歷史開(kāi)發(fā)記錄每年22000款的數(shù)量，已經(jīng)是全球第一，等等。

但要跟各位說(shuō)的是，Zara和韓都電商走的路子并不一樣。

整體來(lái)看，Zara采取了快速鋪設(shè)、店鋪數(shù)量為王的擴(kuò)張策略。2016年，ZARA在中國(guó)新增門(mén)店15家，門(mén)店總數(shù)約170家，在全球98個(gè)國(guó)家中共有2000多家門(mén)店。雖然說(shuō)Zara開(kāi)始將觸角伸向了線(xiàn)上，全渠道融合。但就目前來(lái)說(shuō)，仍以擴(kuò)張線(xiàn)下門(mén)店作為經(jīng)營(yíng)重心。

而韓都電商恰恰相反，實(shí)控人曾公開(kāi)表示，韓都電商不會(huì)涉足線(xiàn)下開(kāi)實(shí)體店。

就目前來(lái)看，供應(yīng)鏈產(chǎn)生的利潤(rùn)有限，服裝價(jià)格高企，缺乏提價(jià)空間，韓都電商的毛利率空間很難進(jìn)一步打開(kāi)；再加上互聯(lián)網(wǎng)流量紅利已趨近于天花板，這體現(xiàn)在阿里亞馬遜等巨頭紛紛開(kāi)始將觸角延伸至線(xiàn)下。

2016年，韓都電商開(kāi)始謀求轉(zhuǎn)型，但依舊堅(jiān)守在線(xiàn)上陣地。2016年財(cái)報(bào)顯示，韓都電商開(kāi)始啟動(dòng)“品牌商+服務(wù)商”雙輪驅(qū)動(dòng)模式，將全面開(kāi)放九大系統(tǒng)，打造二級(jí)生態(tài)系統(tǒng)，也就是所謂的電商代運(yùn)營(yíng)。

一個(gè)主打線(xiàn)下，一個(gè)深耕線(xiàn)上，商業(yè)模式大相徑庭，韓都電商通往中國(guó)版Zara的這條路可能走不通了。

說(shuō)到這里，你可能聯(lián)想到了同在線(xiàn)上發(fā)力的服裝垂直電商，凡客。

是的，凡客還活著，只不過(guò)市場(chǎng)份額基本都給優(yōu)衣庫(kù)搶走了。

在服裝垂直電商江湖，凡客算得上一代傳奇。單在2010年賣(mài)出服裝超過(guò)3000萬(wàn)，銷(xiāo)售額突破20億元了，同比增長(zhǎng)4倍。當(dāng)時(shí)的凡客才創(chuàng)立了三年，卻完成了卓越網(wǎng)六年的銷(xiāo)售額。

正所謂，有肥肉的地方就有機(jī)構(gòu)。風(fēng)投爭(zhēng)奪籌碼，跑步進(jìn)場(chǎng)，凡客七輪融資5.2億美元，估值也水漲船高，達(dá)到200億元。

然而這并不能滿(mǎn)足凡客的野心。2011年，實(shí)控人陳年給凡客定了個(gè)目標(biāo)，全年?duì)I業(yè)額100億元，是2010年整整五倍。

猜中了開(kāi)頭，卻沒(méi)猜中結(jié)局。100億元銷(xiāo)售目標(biāo)僅完成了32億元，虧損額達(dá)到6億元，庫(kù)存積壓了14.45億元，與此同時(shí)，陳年還背下了20億元債款，公司從北京三環(huán)搬到了五環(huán)之外。

有人說(shuō)，凡客走得太快了，還有人說(shuō)，陳年膨脹了。不管怎么樣，凡客走下神壇了。

故事說(shuō)到這，你可能嗅到了熟悉的味道，韓都電商實(shí)控人也曾拋出2026年市值2000億元，2017年銷(xiāo)售額超20億元的愿想。

不管從成長(zhǎng)路徑、商業(yè)模式，還是對(duì)未來(lái)的憧憬，韓都衣舍與凡客有許多相似的地方，而韓都電商會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)凡客，我們暫且不做結(jié)論，畢竟還有九年的時(shí)間，誰(shuí)也不知道會(huì)發(fā)生什么。

對(duì)于韓都電商來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)型發(fā)力電商代運(yùn)營(yíng)或是目前突圍線(xiàn)上市場(chǎng)最實(shí)際的路徑。但從本質(zhì)上來(lái)看，電商市場(chǎng)增量有限，韓都衣舍轉(zhuǎn)型更像是存量的爭(zhēng)奪而不是爭(zhēng)奪更大的市場(chǎng)，而這也將大大限制了韓都電商未來(lái)的發(fā)展空間。

如果這條路走不通了，韓都電商又將何去何從？