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朱為繹:新三板市場已經(jīng)成為我國最大的Pre-IPO市場

2017/10/16 11:30      朱為繹 王建鑫

隨著IPO發(fā)行的常態(tài)化,2017年已經(jīng)有17家新三板企業(yè)上市或者通過IPO發(fā)審會,且過會的速度越來越快(新三板企業(yè)藥石科技成為第一家200天以內(nèi)過會的非貧困地區(qū)企業(yè))。新三板企業(yè)排隊IPO的數(shù)量也越來越多(據(jù)不完全統(tǒng)計,截至2017年9月底,IPO排隊企業(yè)中來自新三板市場的將近150家,占全部IPO排隊企業(yè)的30%),近1000家新三板企業(yè)已經(jīng)公告IPO輔導備案,新三板市場已經(jīng)成為我國最大的Pre-IPO市場。

新三板市場為投資機構(gòu)圈定了10000多家企業(yè),根據(jù)新三板企業(yè)披露的2016年年報,其中3000萬元利潤以上的企業(yè)近1300家,占新三板掛牌企業(yè)總數(shù)的12%。有人可能說,新三板企業(yè)利潤可能有水分,但是筆者認為,未掛牌企業(yè)利潤水分可能更高、存在利潤水分的企業(yè)比例更高,且盡調(diào)成本更高。相比未掛牌企業(yè),新三板企業(yè)存在信息披露相對充分、公司治理相對完善、規(guī)范成本較低等特點。

新三板股權投資是介于PE股權投資與A股之間的一種投資:兼具有部分A股的流動性特點,又具有PE股權投資的收益性特點。是一種混合型股權投資產(chǎn)品。新三板企業(yè)是非上市公眾公司,離IPO是最近的,新三板股權投資是名副其實的Pre-IPO投資,新三板股權投資是合法突擊入股、提前打新。

新三板Pre-IPO投資有可能價格會高些,但性價比較高,因為新三板Pre-IPO投資的周期可能比PE投資周期短,資金周轉(zhuǎn)速度較快,有利于投資機構(gòu)快速做出業(yè)績和口碑,特別適合新投資機構(gòu)。此外,相比PE投資,新三板Pre-IPO投資的投資風險相對較小,投資新三板股權進可攻、退可守,因為新三板企業(yè)去IPO排隊是坐著去排隊、而非掛牌企業(yè)IPO是站著去排隊。

如何篩選新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè),筆者認為,應該優(yōu)先選擇利潤3000萬元-5000萬元左右、行業(yè)前景不錯、復合增長率達到30%、市盈率不到20倍的總估值6億元-10億元的新三板企業(yè)。我們知道,A股上市公司的最低市值大概在20-30億元,在不考慮企業(yè)成長的基礎上,如果投資前述新三板企業(yè),在當前IPO正?;那闆r下,可以實現(xiàn)三年2-5倍的收益。當然,未來A股的整體估值會進一步下降,如果考慮到新三板企業(yè)的成長性,新三板Pre-IPO的投資收益仍然是非常可觀的。

如何開展新三板Pre-IPO投資,筆者認為,對于新三板的股權投資仍然應該參考PE投資決策流程,在快速利用公開市場收集新三板企業(yè)基本信息的基礎上,開展對該企業(yè)的詳細盡調(diào)(包括現(xiàn)場走訪、高管和中介機構(gòu)訪談、上下游盡調(diào)以及財務核查等等)。通過詳細的盡調(diào),把新三板股權投資的風險降到最低。

對于制約新三板Pre-IPO投資最大障礙的“三類股東”問題,筆者相信,十九大后,監(jiān)管部門一定會有一個明確的說法,到時新三板Pre-IPO投資將迎來三年黃金時期。

 

聲明:本文來自  繹眼看新三板(公眾號)  作者:朱為繹

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