最近兩年，資本市場(chǎng)上，半導體產(chǎn)業(yè)一直“高燒”不退。究其原因，一方面，全球半導體產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入高景氣周期；另一方面，中國政府將此列為戰略新興產(chǎn)業(yè)，利好政策不斷加碼。

犀牛之星發(fā)現，過(guò)去一年里，包括匯頂科技（603160）、兆易創(chuàng )新（603986）、富瀚微（300613）、圣邦股份（300661）、國科微（300672）、韋爾股份（603501）等在內的多家集成電路公司密集登陸A股市場(chǎng)。而隨之而來(lái)的，是中國在集成電路行業(yè)全球話(huà)語(yǔ)權的提升。

除了集成電路行業(yè)，半導體產(chǎn)業(yè)還有另外一個(gè)重要分支——分立器件行業(yè)，中國在這一細分領(lǐng)域的全球話(huà)語(yǔ)權提升得更快。

9月14日，國產(chǎn)分立器件行業(yè)的“優(yōu)秀生”新潔能（838147），吹響了沖刺IPO的號角，目前正在接受廣發(fā)證券的輔導。

早前6月，新潔能剛剛完成了新一輪1.01億元的融資。其中，達晨創(chuàng )投、上海祥禾涌安、長(cháng)城晶瑞一號并購基金三家機構分別出資6160萬(wàn)、2240萬(wàn)和840萬(wàn)元認購。按28元/股的定增價(jià)計算，公司的整體估值在7.39億元。

國內首家量產(chǎn)超結金氧半場(chǎng)效晶體管

半導體分立器件作為介于電子整子行業(yè)和上游原材料行業(yè)的中間產(chǎn)品，是半導體產(chǎn)業(yè)的基礎及核心領(lǐng)域之一。

按技術(shù)形態(tài)不同，分立器件產(chǎn)品主要包括二極管、三極管、MOSFET（金屬-氧化物半導體場(chǎng)效應晶體管，簡(jiǎn)稱(chēng)金氧半場(chǎng)效晶體管）、IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）等。其中，MOSFET、IGBT具備工作頻率高、開(kāi)關(guān)速度快、導通損耗少、安全工作區大、易于驅動(dòng)等性能優(yōu)勢，已成為全球分立器件市場(chǎng)的主流品種，能夠在絕大部分應用領(lǐng)域替代三極管。

新潔能的產(chǎn)品線(xiàn)，包括中低壓普通溝槽型功率MOSFET、高壓超結功率MOSFET兩大主要產(chǎn)品系列，以及中低壓SGT、IGBT等新產(chǎn)品。

目前，新潔能擁有800多種型號的細分產(chǎn)品，廣泛應用于消費電子、汽車(chē)電子、變頻家電、新能源汽車(chē)及充電樁、LED等領(lǐng)域，銷(xiāo)售的客戶(hù)則主要集中在國內消費電子類(lèi)、汽車(chē)電子類(lèi)等企業(yè)。

從收入構成看，中低壓普通溝槽型MOSFET一直是公司最大的業(yè)務(wù)板塊。這幾年，新潔能在技術(shù)和性能更優(yōu)的功率器件研發(fā)上下了不少功夫，成為國內首家成功研發(fā)并量產(chǎn)超結MOSFET的企業(yè)。

可以看到，近三年來(lái)，新潔能主要產(chǎn)品溝槽型MOSFET雖然銷(xiāo)售依然增長(cháng)較快，但其占公司整體收入的比重在逐漸下降。而具備更領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢和性能優(yōu)勢的高壓超結功率MOSFET是其目前大力推廣銷(xiāo)售的主要產(chǎn)品。

數據顯示，新潔能的超結MOSFET銷(xiāo)售額自2014年的995萬(wàn)元增長(cháng)到了2016年的5412萬(wàn)元，占公司收入的比重提高至12.82%。

2016年，新潔能的SGT MOS 工藝平臺成功研發(fā)并實(shí)現批量生產(chǎn)，近30款產(chǎn)品在電動(dòng)車(chē)控制器、汽車(chē)空調控制器、鋰電池保護、同步整流、手機充電器、無(wú)人機、電子煙等多個(gè)行業(yè)全面上量，并與多家行業(yè)龍頭客戶(hù)展開(kāi)合作。目前，公司的 SGT MOS 產(chǎn)品出貨量全國領(lǐng)先。

此外，正處于小規模生產(chǎn)并進(jìn)入推廣階段的IGBT產(chǎn)品也已獲得部分客戶(hù)認可。集齊這幾大產(chǎn)品線(xiàn)，新潔能未來(lái)將重點(diǎn)進(jìn)軍新能源汽車(chē)、變頻家電、充電樁等領(lǐng)域。

再看商業(yè)模式。與大多數采用設計生產(chǎn)封裝一體化集成制造模式（IDM模式）的業(yè)內同行不同，新潔能采用的是資產(chǎn)更輕的“自主研發(fā)+委托加工”模式，專(zhuān)注于前端的研發(fā)設計和后端的銷(xiāo)售，中間的晶圓生產(chǎn)和封裝測試環(huán)節則分別委托華虹宏力、長(cháng)電科技（600584）進(jìn)行代工。

不過(guò)，就在上半年，新潔能成立了全資子公司無(wú)錫電基集成科技有限公司，擬自建全自控的封裝生產(chǎn)線(xiàn)，自主進(jìn)行封裝測試，進(jìn)一步開(kāi)發(fā)特色功率器件、模塊和智能功率集成產(chǎn)品。

近幾年，隨著(zhù)全球半導體行業(yè)的景氣度不斷上升，新潔能的兩大主要產(chǎn)品系列均實(shí)現快速增長(cháng)，甚至出現供不應求的狀態(tài)。

財報數據顯示，2014-2016年，新潔能的營(yíng)收自2.27億增長(cháng)至4.22億元，年均復合增速36.43%；歸母凈利潤從1946萬(wàn)增長(cháng)至3492萬(wàn)元，年均復合增速33.96%。

營(yíng)業(yè)和利潤穩步增長(cháng)的同時(shí)，公司的整體毛利率也呈上升趨勢。2017上半年，公司整體毛利率和凈利潤率分別提高到了22.01%、12.93%。除去部分產(chǎn)品提價(jià)的因素外，毛利率提升主要緣自產(chǎn)品結構調整，毛利較高的超結MOSFET產(chǎn)品和封裝成品銷(xiāo)售份額在加大。

行業(yè)發(fā)展與國家政策雙輪驅動(dòng)  新能源汽車(chē)帶來(lái)爆發(fā)點(diǎn)

世界半導體貿易統計協(xié)會(huì )（WSTS）披露的數據顯示，2015年，全球半導體分立器件市場(chǎng)規模超過(guò)186億美元，在全球半導體產(chǎn)業(yè)3352億美元的銷(xiāo)售額中約占5.5%的份額。據WSTS預計，未來(lái)幾年這一行業(yè)將保持3-4%的增速，2018年全球市場(chǎng)規模將超過(guò)200億美元。

在中國市場(chǎng)，分立器件行業(yè)的增速較全球增長(cháng)更快，年化增速在10%以上。自2008年開(kāi)始，中國分立器件出口金額已連續8年超過(guò)進(jìn)口金額。

目前，中國已成為全球最大功率半導體器件市場(chǎng)，占全球市場(chǎng)的比重上升明顯?？梢哉f(shuō)，相比依然依賴(lài)于進(jìn)口的集成電路行業(yè)，中國的分立器件行業(yè)已經(jīng)先一步走上全球競爭的舞臺。

這當然離不開(kāi)國家政策面的大力支持。比如，“十三五”產(chǎn)業(yè)規劃要求：支持有工藝、有經(jīng)濟規模的8英寸生產(chǎn)線(xiàn)發(fā)展；建設國家級半導體功率器件研發(fā)中心，實(shí)現從“材料-器件-晶圓-封裝-應用”全產(chǎn)業(yè)鏈的研究開(kāi)發(fā)；大力發(fā)展國產(chǎn)IGBT產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)SiC（碳化硅）和GaN（氮化鎵）器件應用。

另一方面，在參與全球競爭的同時(shí)，國內分立器件的產(chǎn)品結構已在不斷優(yōu)化，出口單價(jià)處于持續提升的趨勢之中，而進(jìn)口單價(jià)相對穩定。未來(lái)，更多高端產(chǎn)品將持續提升出口占比。

在國家產(chǎn)業(yè)政策的支持下，新能源汽車(chē)、軌道交通、可再生能源、智能電子設備等將成為分立器件行業(yè)的新增長(cháng)點(diǎn)，這些應用領(lǐng)域給MOSFET、IGBT等主流器件產(chǎn)品提供了空前的市場(chǎng)機遇。

僅以汽車(chē)電子市場(chǎng)為例。新能源汽車(chē)和智能汽車(chē)浪潮加速了汽車(chē)向電子化、網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展，從基礎的車(chē)用娛樂(lè )系統，到底盤(pán)與安全系統、三電控制系統、車(chē)聯(lián)網(wǎng)系統、智能駕駛系統，都將新增大量半導體功率器件需求。

據估算，傳統內燃機汽車(chē)單臺分立器件用量?jì)H約71美元，而新能源汽車(chē)單臺用量達到387美元，單臺汽車(chē)的分立器件價(jià)值量提升5倍以上。除此之外，新能源車(chē)帶來(lái)的增量還包括充電樁、變流器及逆變流器等，核心的直流充電模塊以須以IGBT為控制單元。

《電動(dòng)汽車(chē)充電基礎設施發(fā)展指南（2015-2020）》中指出，到2020年，國內充換電數量達到1.2萬(wàn)個(gè)，分散式充電樁超過(guò)480萬(wàn)個(gè)?？梢灶A見(jiàn)，未來(lái)幾年隨著(zhù)新能源汽車(chē)行業(yè)繼續高速增長(cháng)，高端車(chē)用功率分立器的需求呈爆發(fā)態(tài)勢。

新潔能擁有國內領(lǐng)先的MOSFET、IGBT研發(fā)設計能力，其研發(fā)設計緊盯國際行業(yè)龍頭英飛凌等企業(yè)，產(chǎn)品已逐步形成技術(shù)系列化、階梯化。在保持原有消費電子、工業(yè)電子市場(chǎng)占有率的同時(shí)，有機會(huì )搶占汽車(chē)電子市場(chǎng)，享受行業(yè)成長(cháng)與國產(chǎn)替代雙驅動(dòng)的機遇。

加大研發(fā)投入 規模尚有提升空間

盡管中國分立器件市場(chǎng)已占到全球市場(chǎng)的50%左右份額，但在中高端的MOSFET及IGBT等主流器件市場(chǎng)，90%仍依賴(lài)于進(jìn)口，基本被歐美、日本企業(yè)壟斷。

國際大型半導體公司如英飛凌、意法半導體、瑞薩電子株式會(huì )社、艾賽思、恩智浦等在市場(chǎng)上占據優(yōu)勢地位，構成分立器件市場(chǎng)競爭中的第一梯隊。

經(jīng)過(guò)長(cháng)期技術(shù)積累，少數國內企業(yè)已經(jīng)突破半導體分立器芯片技術(shù)瓶頸，芯片研發(fā)設計能力不斷提高。如士蘭微（600460）、揚杰科技（300373）、華微電子（600360）、蘇州锝固（002079）、臺基股份（300046）、新潔能等。

這些已經(jīng)具備芯片研發(fā)設計、制造全方位綜合實(shí)力的本土企業(yè)，在國內市場(chǎng)處于第二梯隊。此外，還有大量缺乏芯片設計能力的器件封裝企業(yè)，處于利潤空間低，競爭激烈的第三梯隊。

作為IC設計廠(chǎng)商，新潔能注重研發(fā)投入以保證核心競爭力。近幾年，其研發(fā)支出金額和占比都在上升，相繼突破掌握了SuperTrench MOSFET、SuperJunction、IGBT三大特色工藝技術(shù)。截至2017年6月末，公司擁有相關(guān)專(zhuān)利65項，其中發(fā)明專(zhuān)利28項。

目前，新潔能已是是國內半導體功率器件行業(yè)在品種系列（12V-1350V全電壓、全電流系列）、技術(shù)平臺具備領(lǐng)先優(yōu)勢的設計公司之一，也是國內在8英寸平臺投片量最大的功率器件設計公司之一。

此外，公司與東南大學(xué)等在功率器件設計領(lǐng)域開(kāi)展長(cháng)期排他性戰略合作，針對重點(diǎn)項目成立了技術(shù)攻關(guān)小組，以全力推進(jìn)高端功率MOSFET芯片及模塊的研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。

橫向對比來(lái)看，同行業(yè)的上市公司均采用設計生產(chǎn)封裝一體化IDM模式，而新潔能目前僅從事IC設計和銷(xiāo)售，整體銷(xiāo)售規模與士蘭微、揚杰科技等上市公司尚有差距。

經(jīng)營(yíng)模式差異較大，且細分市場(chǎng)與產(chǎn)品結構有所不同，新潔能的毛利率相對較低。未來(lái)，隨著(zhù)新潔能的自主生產(chǎn)線(xiàn)建立投入，集成產(chǎn)品銷(xiāo)售份額上升，其盈利水平仍有上升空間。

聲明：本文來(lái)自  犀牛之星