新三板市場(chǎng)的績(jī)優(yōu)企業(yè)，在掛牌之后往往會(huì)繼續(xù)追求IPO，可是它們的上市步伐也常常受到意外因素的干擾。在申請(qǐng)上市的過(guò)程中，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑就是常見(jiàn)的情況。近期，擬上市的掛牌公司回頭客，就因?yàn)榻?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的原因向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)終止IPO審查，并得到批準(zhǔn)。

回頭客食品集團(tuán)股份有限公司（證券簡(jiǎn)稱(chēng)：回頭客，證券代碼：832897.OC）是主要從事烘焙類(lèi)食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的一家企業(yè)。公司于2015年7月22日正式在新三板掛牌。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)略有瑕疵上市之路依舊開(kāi)啟

從2013年到2015年的三個(gè)財(cái)務(wù)年度中，公司的凈利潤(rùn)分別為2,193.11萬(wàn)元、3,569.94萬(wàn)元和5,169.82萬(wàn)元，雖然2013年的凈利潤(rùn)低于3,000萬(wàn)元的要求，但是如果凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)延續(xù)，那么實(shí)現(xiàn)2016年度凈利潤(rùn)高于3,000萬(wàn)元的目標(biāo)可期。在經(jīng)歷了通常超過(guò)一年的IPO申報(bào)審核流程之后，凈利潤(rùn)門(mén)檻或?qū)?duì)成功IPO不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的影響。上述三年內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.78億元、5.80億元和7.45億元，能夠滿(mǎn)足在主板市場(chǎng)上市的3億元的營(yíng)收要求。兩者在此期間都保持了兩位數(shù)的較高同比增長(zhǎng)。

此外，同期的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~都為正，三年中的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為5,715.70萬(wàn)元、9,106.44萬(wàn)元和9380.73萬(wàn)元，也已經(jīng)滿(mǎn)足了IPO的需要。而公司的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率在此期間從10.95%持續(xù)增長(zhǎng)到16.02%，全部高于10%。此外，無(wú)論是公司的償債能力、還是營(yíng)運(yùn)能力都保持相對(duì)健康的狀態(tài)。

可是，2016年中期報(bào)告披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻并不理想。凈利潤(rùn)相對(duì)2015年同期下滑了30.20%，僅為1,965.09萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)收入雖然保持了增長(zhǎng)，達(dá)到3.78億元，但是同比增長(zhǎng)率僅為9.22%，與2015年同期增長(zhǎng)率相比，下跌了80.31%。呈現(xiàn)出業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的疲態(tài)。同期的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~，開(kāi)始出現(xiàn)負(fù)值，當(dāng)期資金流出為31.45萬(wàn)元。雖然不能由此就將公司上市的可能性否決，但是確實(shí)為回頭客的IPO之路蒙上了陰影。

雖然2013年的凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)還不夠理想，而且2016年中報(bào)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如人意，但是基于從2013年開(kāi)始的三年一期的報(bào)告期中，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、控股股東/實(shí)控人和董監(jiān)高管理層保持了相對(duì)良好的穩(wěn)定性，回頭客還是義無(wú)返顧地踏上了申請(qǐng)IPO之路。而本次申請(qǐng)成功與否的一個(gè)重要因素，就在于公司2016年全年和2017年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

申請(qǐng)IPO回頭客使出渾身解數(shù)

2016年6月15日福建證監(jiān)局正式受理了公司申請(qǐng)IPO并上市輔導(dǎo)的備案材料。具體對(duì)公司進(jìn)行上市指導(dǎo)的，是回頭客的主辦券商中信證券。自此，回頭客的申請(qǐng)上市之路邁出了實(shí)際執(zhí)行的第一步。

2016年10月10日和10月27日，公司的第一屆董事會(huì)第十三次會(huì)議和2016年第三次臨時(shí)股東大會(huì)先后召開(kāi)，兩次會(huì)議分別審議通過(guò)了以《關(guān)于公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的議案》為主的十一項(xiàng)申請(qǐng)首發(fā)上市的相關(guān)議案。公司計(jì)劃公開(kāi)“發(fā)行不超過(guò)6,890萬(wàn)股，全部用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)項(xiàng)目及主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展所需的營(yíng)運(yùn)資金。”

2016年12月22日，公司公告已經(jīng)通過(guò)了福建證監(jiān)局的上市輔導(dǎo)驗(yàn)收。幾乎與此同步，2016年12月21日，公司向證監(jiān)會(huì)提交了首次公開(kāi)發(fā)行A股股票并上市的申請(qǐng)，并于2016年12月28日領(lǐng)取了《申請(qǐng)受理通知書(shū)》，確認(rèn)公司的IPO申請(qǐng)已經(jīng)被證監(jiān)會(huì)受理。經(jīng)回頭客向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請(qǐng)，公司的股票從2016年12月29日起暫停轉(zhuǎn)讓。

在申報(bào)IPO期間，公司在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的定期報(bào)告的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，呈現(xiàn)出與申報(bào)IPO的招股說(shuō)明書(shū)上，經(jīng)審計(jì)的2013年-2016年中期的“三年一期”財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間存在明顯沖突。針對(duì)上述問(wèn)題，一方面，公司披露了更正后的2015年年度報(bào)告，對(duì)來(lái)自前五大客戶(hù)產(chǎn)生的營(yíng)收狀況和向前五大供應(yīng)商處采購(gòu)的情況進(jìn)行了修正；另一方面，公司又委托大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所，對(duì)2016年中期報(bào)告中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行審計(jì)修訂，幾乎將整個(gè)2016年中期報(bào)告的財(cái)務(wù)報(bào)表重編了一次。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不支持無(wú)可奈何回頭客撤回上市申請(qǐng)

雖然回頭客為成功申請(qǐng)IPO盡了最大的努力，但是2016年和2017年中期，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

公司2016年的凈利潤(rùn)為4,198.17萬(wàn)元，凈利潤(rùn)增速同比下降18.79%。2017年中期的凈利潤(rùn)為2,249.26萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.46%，但是與2016年之前年度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率普遍在44.82%以上的較高水平相比，下降了超過(guò)30個(gè)百分點(diǎn)。在營(yíng)業(yè)收入方面，2016年的營(yíng)業(yè)收入相比2015年繼續(xù)上漲，達(dá)到7.93億元。但是同比營(yíng)收增長(zhǎng)率下降到6.44%，與之前三年28%以上的增長(zhǎng)率差別較大，并且在過(guò)去“三年一期”中形成了營(yíng)收增長(zhǎng)率持續(xù)下滑的趨勢(shì)。另外，公司2017年中期的營(yíng)業(yè)收入為3.51億元，出現(xiàn)了同比-7.24%的下降。

在上述兩期報(bào)告中，除毛利率水平穩(wěn)定在30%左右以外，ROE、存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~都出現(xiàn)了不同程度的惡化。以這樣的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)嘗試過(guò)會(huì)，成功的概率微乎其微。

鑒于“公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑”的現(xiàn)狀，2017年9月26日和10月13日，公司再度分別召開(kāi)董事會(huì)會(huì)議和臨時(shí)股東大會(huì)，在兩次會(huì)議上分別審議通過(guò)了《關(guān)于公司終止首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的申請(qǐng)并撤回申請(qǐng)文件的議案》。在董事會(huì)會(huì)議全票通過(guò)上述議案的9月26日，公司向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回IPO相關(guān)申請(qǐng)文件，并且在10月9日收到了證監(jiān)會(huì)出具的《終止審查通知書(shū)》。

至此，回頭客本次申請(qǐng)IPO的進(jìn)程已經(jīng)告一段落。能否如預(yù)期般卷土重來(lái)？還看公司能否實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的復(fù)蘇。

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