1931年，英國金融產(chǎn)業(yè)委員會(huì )為了擺脫經(jīng)濟危機困擾，提出“麥克米倫缺口”概念，指現代中小企業(yè)由于金融資源供給不足而形成的巨大資金配置缺口，這是金融歷史上首次有人指出中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

中小企業(yè)融資問(wèn)題是一個(gè)世界性難題，由企業(yè)信披不足和外界融資服務(wù)體系不健全等綜合導致，在這種背景下，穩定、多元的直接融資渠道就顯得十分重要。

而新三板設立的初衷就包括提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力，其能夠有效降低中小企業(yè)融資成本，拉長(cháng)直接融資鏈條。

掛牌企業(yè)資本結構持續優(yōu)化

為了解新三板企業(yè)整體資產(chǎn)結構變化情況，解讀君選取了近三年財務(wù)數據披露完整的10983家企業(yè)（包含金融業(yè)）作為研究對象，統計了包括營(yíng)業(yè)收入、財務(wù)費用、資產(chǎn)負債率以及速動(dòng)比率等財務(wù)指標。

其中，速動(dòng)比率是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現用于償還流動(dòng)負債的能力，原則上來(lái)說(shuō)，這種能力高點(diǎn)比較好。

首先來(lái)看財務(wù)負擔變化情況，統計結果顯示，2014年至2016年，新三板企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總規模從1.27萬(wàn)億元增加至1.74萬(wàn)億元，增幅超過(guò)37%，同期財務(wù)費用總和逐年下降，由2014年的217.91億元下降至2016年的194.91億元，下降幅度10.55%。

2014年至2017年，有完整可統計數據的新三板公司財務(wù)費用占營(yíng)收比例持續下降，由1.7%下降到1.11%。

再來(lái)看掛牌企業(yè)的整體資本結構變化。2014年至2016年，新三板掛牌公司平均資產(chǎn)負債率分別為56.19%、43.03%和40.89%，速動(dòng)比例從3.08提升至3.67。這表明企業(yè)債務(wù)水平有所下降，且流動(dòng)資產(chǎn)整體變現能力在增強，短期債務(wù)風(fēng)險有所減弱。

從以上幾個(gè)指標可以看出，新三板企業(yè)的融資成本和債務(wù)風(fēng)險都有所減弱，財務(wù)負擔在持續下降，資本結構實(shí)現了優(yōu)化。

打通直接融資渠道

新三板準入條件相對寬松，不設財務(wù)門(mén)檻，監管層要求掛牌企業(yè)經(jīng)營(yíng)合法規范、公司治理健全、有持續經(jīng)營(yíng)能力且能夠履行信披義務(wù)等。這些制度安排能夠有效擴展市場(chǎng)覆蓋面，相比于IPO的高門(mén)檻，新三板是高成長(cháng)性中小企業(yè)優(yōu)化資本結構最好的途徑之一。

新三板融資是其中重要的一環(huán)，目前掛企業(yè)存在定向增發(fā)、股權質(zhì)押、私募債、優(yōu)先股發(fā)行等多種融資方式。

定向增發(fā)

定向增發(fā)是掛牌企業(yè)最常規、最主流的融資方式，新三板定增融資規模連續幾年穩定在全年1200億元以上。

2015年-2016年，新三板定增市場(chǎng)計劃募資總額分別為3101.33億元、2434.35億元，實(shí)際募資額分別為1275.9億元和1477.91億元。

在經(jīng)過(guò)兩年多的市場(chǎng)降溫之后，新三板一級市場(chǎng)活力依舊。今年至今，新增預案擬募集資金總額達1452.34億元，實(shí)際完成募資額已經(jīng)突破千億大關(guān)，達到1133.81億元。

股權質(zhì)押

股權質(zhì)押在新三板同樣受到追捧。

據解讀新三板研究中心統計，2015年-2016年，新三板股權質(zhì)押筆數由1027筆大幅上升至3164筆，涉及股份總額也由132.1億股上升至306.8億股，占當年年末市場(chǎng)總股本比例從4.46%提升至5.24%。

2017年股權質(zhì)押繼續升溫，市場(chǎng)參與主體熱情不減。今年迄今新增3479筆股權質(zhì)押，涉及376.24萬(wàn)股股份，占市場(chǎng)總股本比例為5.5%。

據Choice數據統計，今年迄今新三板掛牌公司質(zhì)押融資金額已經(jīng)達到786.2億元。從有可統計數據的質(zhì)押案例看，2015年新三板股權質(zhì)押市值444.16億元，2016年即上升至1320.62億元，今年迄今已達到1860.06億元。

私募債

私募債發(fā)行審核采取備案制，審核周期短，是一種高效便捷的融資方式，近期熱議的雙創(chuàng )可轉債就是私募債的一種。

雙創(chuàng )可轉債適用于創(chuàng )新層公司，是指發(fā)債主體依照法定程序非公開(kāi)發(fā)行，在一定期間內依照約定的條件可以轉換成公司股份的公司債券。

目前，新三板已有藍天環(huán)保、旭杰科技、伏泰科技3家公司已率先試水雙創(chuàng )可轉債，合計融資7100萬(wàn)元。

除了雙創(chuàng )可轉債，新三板企業(yè)還可以嘗試雙創(chuàng )債，二者的差別在于能否轉換成公司股份。目前新三板已有9家企業(yè)發(fā)行雙創(chuàng )債，合計融資20.03億元。

優(yōu)先股發(fā)行

2016年3月，齊魯銀行拋出20億優(yōu)先股方案，計劃發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)股，每股票面金額為100元。同年8月，公司確認這20億資金已全部到位，這使得齊魯銀行成為新三板首家發(fā)行優(yōu)先股的銀行類(lèi)企業(yè)。

優(yōu)先股早已有之，其風(fēng)險收益特征不同于債券和普通股，介于二者之間，且涉及條款眾多。不過(guò)優(yōu)先股擁有設計靈活的特點(diǎn)，能給給融資主體和投資人充分的選擇空間。

目前已嘗試優(yōu)先股融資的掛牌企業(yè)包括齊魯銀行、時(shí)代電影、思考投資、高峰科特、中視文化等。

除了上述四種較為常見(jiàn)的融資方式，新三板企業(yè)還可以嘗試資產(chǎn)證券化、增加銀行授信、股權轉讓等融資方式。

聲明：本文來(lái)自  解讀新三板