2017年12月5日，發(fā)審會(huì )2017年第60次會(huì )議召開(kāi)，6家企業(yè)上會(huì )，最終的結果是5家企業(yè)獲通過(guò)，1家企業(yè)被否。

其中，來(lái)自新三板的順博合金(833081)首發(fā)被否，而已經(jīng)從新三板退市的福達合金則首發(fā)過(guò)會(huì )，此外，德邦物流股份有限公司、紅星美凱龍家居集團股份有限公司、南都物業(yè)服務(wù)股份有限公司、上海天永智能裝備股份有限公司等四家企業(yè)亦首發(fā)過(guò)會(huì )。

福達合金

先看看這次過(guò)會(huì )的福達合金。

已經(jīng)從新三板退市的福達合金，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電接觸材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。電接觸材料被廣泛應用于繼電器、斷路器、接觸器、傳感器、工業(yè)控制等產(chǎn)品，是電器完成“接通-傳導-切斷”電流以及信號產(chǎn)生和傳輸的功能載體。

福達合金定位中高端市場(chǎng)，客戶(hù)分布在國內及亞洲、歐洲等10多個(gè)國家和地區，國內客戶(hù)包括正泰電器、德力西、宏發(fā)股份等國內知名電器制造企業(yè)；國外合作方面，先后通過(guò)了 ABB、施耐德、歐姆龍、奔尼迪克特、奧地利泰科等國際電器生產(chǎn)巨頭的資質(zhì)認證，成功打入國際高端市場(chǎng)，目前已進(jìn)入與上述企業(yè)的實(shí)質(zhì)性合作階段。

業(yè)績(jì)方面，2014-2016年及2017年1-6月份，福達合金的營(yíng)業(yè)收入分別為9.69億元、8.49億元、10.37億元和5.95億元，同期凈利潤為4597.82萬(wàn)元、4105.96萬(wàn)元、4626.86萬(wàn)元和2319.58萬(wàn)元。

據了解，福達合金產(chǎn)品所需的主要原材料是白銀。報告期內，白銀的采購金額占公司原材料采購金額的比例分別為92.34%、90.98%、90.64%及88.83%。福達合金表示，由于白銀具有工業(yè)產(chǎn)品和金融產(chǎn)品的雙重屬性，其價(jià)格容易受?chē)H政治經(jīng)濟形勢以及宏觀(guān)經(jīng)濟政策等因素影響。如果白銀價(jià)格持續或短期內急劇下跌，公司存在利潤大幅下滑的風(fēng)險。

產(chǎn)品以?xún)蠕N(xiāo)為主 銷(xiāo)售集中于華東、華南地區

招股書(shū)顯示，報告期內福達合金銷(xiāo)售收入主要來(lái)自于國內市場(chǎng)。報告期內，公司內銷(xiāo)收入分別為9.11億元、7.82億萬(wàn)元、9.65億元和5.59億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.38%、92.85%、94.50%和94.29%。

華東、華南地區是我國低壓電器的主要生產(chǎn)制造基地，其中華東地區集中了正泰電器、宏發(fā)股份、德力西、天正電氣等大部分低壓電器行業(yè)內的領(lǐng)軍企業(yè)。因此，華東、華南地區報告期各期銷(xiāo)售收入合計占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例極高，分別為88.58%、87.92%、90.42%和89.14%，是公司最主要的銷(xiāo)售區域。

值得注意的是，報告期內，公司對前五名客戶(hù)銷(xiāo)售金額占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為53.16%、46.28%、47.51%及47.55%，其中，正泰電器作為公司的第一大客戶(hù)，所占比重分別為28.39%、24.40%、25.19%及24.15%。

順博合金

此次被否的順博合金，主營(yíng)業(yè)務(wù)是再生鋁合金錠的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要用于生產(chǎn)汽車(chē)、摩托車(chē)、機械設備、通信、電器、五金家具等行業(yè)中的鋁合金鑄造件和壓鑄件，具體應用如汽車(chē)發(fā)動(dòng)機氣缸體、缸蓋、曲軸箱、摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機和車(chē)輪、通信基站設備用的鋁合金結構件、LED路燈背板等。

2014-2016年及2017年1-6月份，順博合金實(shí)現營(yíng)業(yè)收入31.53億元、29.02億元、30.65億元和17.72億元；同期凈利潤為7533.93萬(wàn)元、7308.53萬(wàn)元、 1.33億元和6687.33萬(wàn)元。

報告期內，隨著(zhù)鋁的市場(chǎng)行情轉好，順博合金的毛利率水平不斷上升，各期末的綜合毛利率分別為5.73%、5.98%、7.65%和7%，而同行業(yè)可比上市公司怡球資源的綜合毛利率分別為4.76%、6.57%、8.06%和10.82%。

順博合金毛利率水平較低于怡球資源，這與再生鋁行業(yè)利潤率水平較低的行業(yè)特點(diǎn)一致。再生鋁企業(yè)具有較明顯規模優(yōu)勢、同時(shí)通過(guò)不斷改進(jìn)生產(chǎn)工藝、設備改造等以提高廢鋁回收率、降低單位產(chǎn)品能耗等，對提高公司的盈利能力至關(guān)重要。

關(guān)聯(lián)交易眾多 引證監會(huì )關(guān)注

首先，順博合金存在著(zhù)與關(guān)聯(lián)方頻繁擔保借貸的現象。2014年至2017年6月末，順博合金通過(guò)銀行借款、銀行票據、國內信用證等間接融資方式滿(mǎn)足自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資金需求，公司實(shí)際控制人及相關(guān)關(guān)聯(lián)方對公司及子公司部分間接融資提供了相應擔保，金額過(guò)大，次數較多。

犀牛之星統計得出，自2012年以來(lái)，順博合金實(shí)際控制人及相關(guān)關(guān)聯(lián)方對公司及子公司部分間接融資提供擔保共計22次，合同約定的擔保金額共達到34.49億元。

此前順博合金還曾持有重慶順中80%股權，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鋼材貿易，并于2011年將其轉讓給實(shí)際控制人王真見(jiàn)；順博合金還轉讓了原持有的關(guān)聯(lián)方重慶瀚華、成都瀚華、瀚華擔保的股權給關(guān)聯(lián)方九龍投資。

證監會(huì )反饋意見(jiàn)中就對順博合金歷次資產(chǎn)收購和出售的原因及合理性提出問(wèn)詢(xún)，順博合金表示是因為公司在2011年6月啟動(dòng)了上市計劃，為了進(jìn)一步突出公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，對于再生鋁合金錠生產(chǎn)和銷(xiāo)售之外的其他業(yè)務(wù)采取了對外處置的措施。

此外，順博合金還存在著(zhù)諸如采購商品、采購固定資產(chǎn)、與關(guān)聯(lián)人共同投資企業(yè)等其他偶發(fā)性關(guān)聯(lián)交易。

應收賬款、應收票據、存貨等占流動(dòng)資產(chǎn)比重過(guò)大

圖1.順博合金流動(dòng)資產(chǎn)組成情況

從圖1可見(jiàn)，順博合金流動(dòng)資產(chǎn)中應收賬款規模最大，2014-2016年及2017年1-6月份各期末，公司應收賬款賬面價(jià)值分別為4.62億元、4.22億元、5.04億元、5.63億元，應收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為43.29%、39.01%、47.66%、48.64%。

隨著(zhù)順博合金業(yè)務(wù)規模的進(jìn)一步擴張，應收賬款余額保持較高水平將給公司帶來(lái)一定的風(fēng)險：一方面，若下游客戶(hù)財務(wù)狀況惡化或者信用條件發(fā)生重大不利變化等發(fā)生壞賬，將會(huì )給公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和生產(chǎn)情況造成一定的不利影響；另一方面，較高水平的應收賬款占用了公司的營(yíng)運資金，影響資金使用效率，間接的增加了公司的財務(wù)成本。

報告期內順博合金還存在存貨占比較多的情況，各期末存貨的賬面價(jià)值分別為2.67億元、2.36億元、2.29億元、2.734億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為25.01%、21.79%、21.67%、23.64%。

圖2.順博合金存貨構成情況

從圖2來(lái)看，順博合金存貨構成中以原材料和庫存商品為主，二者占存貨賬面價(jià)值的比例平均為88.75%，未來(lái)若原材料及產(chǎn)品價(jià)格發(fā)生急劇下跌而存貨周轉速度減慢，可能導致一定的存貨跌價(jià)風(fēng)險，將給公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)帶來(lái)一定不利影響。

此外，報告期各期末順博合金應收票據的賬面價(jià)值分別為5138.50萬(wàn)元、8461.27萬(wàn)元、11139.49萬(wàn)元、13671.10萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為4.81%、7.82%、10.52%、11.81%，總體呈現上升趨勢，且存在大量商業(yè)承兌匯票。

圖3.順博合金應收票據余額明細

順博合金解釋稱(chēng)，主要是國內經(jīng)濟處于新常態(tài)，經(jīng)濟增速放緩，公司下游客戶(hù)主要系鑄件廠(chǎng)商等，受宏觀(guān)經(jīng)濟影響較大，為了緩解自身的資金壓力，較多開(kāi)始使用票據與公司進(jìn)行結算。若是存在違約和到期未支付票據的情況，將對公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。

聲明：本文來(lái)自  犀牛之星