最近新三板的新聞?dòng)悬c(diǎn)多,先是11月22日股轉(zhuǎn)系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)在廣州白天鵝賓館舉辦的第二屆雙百榜活動(dòng)上提出“春天”來了,接下來在各個(gè)層次、各個(gè)活動(dòng)現(xiàn)場有了三板很多改革消息。這些傳言中的改革哪個(gè)更有意義呢?
傳聞一:競價(jià)交易
也有一種說法是不連續(xù)競價(jià)交易。大家一直對(duì)競價(jià)交易有期待,覺得簡單交易制度的改革會(huì)激活三板流動(dòng)性。我一直對(duì)這個(gè)提法不以為然。
一個(gè)市場活躍的流動(dòng)性是多方面因素決定的,比如,大量的小市值掛牌主體,尤其以傳統(tǒng)行業(yè)為代表的,可能連證券化的空間和價(jià)值都不具備,退市幾乎是唯一的出路,何談流動(dòng)性?
再比如,我之前提出過一個(gè)關(guān)于流動(dòng)性的“顆粒度”理論,股東人數(shù)的多寡和流動(dòng)性有直接關(guān)系,如果沒有輔助的小IPO制度,股權(quán)不能迅速分散,股東人數(shù)不能迅速增加,即便是一些大市值的優(yōu)秀公司,流動(dòng)性的提高也需要時(shí)間慢慢解決股權(quán)分散度的問題。
所以競價(jià)交易改革即便推出,效果也可能令大家超級(jí)失望。
傳聞二:做市兼容大宗交易
這是對(duì)目前做市交易制度非常有效的補(bǔ)充和優(yōu)化。
目前新三板定位的是投資者主體是機(jī)構(gòu),而在做市和大宗不能兼容的制度下,做市商是唯一的交易媒介機(jī)構(gòu)。
由于做市商在單項(xiàng)目上的投入往往遠(yuǎn)小于機(jī)構(gòu)投資者,所以雙方并不是門當(dāng)戶對(duì)的交易對(duì)手,可能投資機(jī)構(gòu)之間的實(shí)力更為匹配,更易交易。
做市制度阻斷了投資機(jī)構(gòu)之間直接的交易,不利于流動(dòng)性的提升。所以這個(gè)制度改革是非常必要的。
傳聞三:三類股東問題解決
這個(gè)在當(dāng)下確實(shí)是個(gè)大事。
一個(gè)市場的供需兩旺,需要有比較好的盈利示范效應(yīng),需要投資者有好的退出通道。在三板自身發(fā)展完善還需要時(shí)間的情況下,轉(zhuǎn)報(bào)IPO就成為最有財(cái)富效應(yīng)的事件。
事實(shí)上,2017年全年的三板表現(xiàn)也證明了這一點(diǎn)。我之前撰文說過:Pre-IPO已經(jīng)成為三板估值體系中的定海神針。
同時(shí),三類股東又是三板非常重要的機(jī)構(gòu)投資隊(duì)伍,他們投資的股票不能順利IPO,不能順利退出,既是對(duì)這部分投資主體熱情的直接打擊,又使很多掛牌公司因?yàn)閼峙氯惞蓶|而做出很多逆市場方向的選擇。
這個(gè)消息如果被證實(shí),則可以直接引爆短期市場氛圍。長期來說,也打開了居民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化成直接投資的非常有效的通道。
傳聞四:優(yōu)化分層
這是個(gè)炸彈,包含了太多的信息和可能。
新三板掛牌主體形形色色,市場需求林林總總,單一的市場滿足不了多樣化的需求。
同時(shí),三板目前的問題,并不是靠開單一藥方可以解決的,所有單一藥方治百病的消息都可以被鄙視。
設(shè)定標(biāo)準(zhǔn),區(qū)隔類別,針對(duì)不同層次給出不同解決方案,是正解。
優(yōu)化分層恰恰可以被認(rèn)為是組合拳、政策包。
優(yōu)化分層的政策包里,可以預(yù)見和推演的是:不同類別的企業(yè)被劃分到不同的班級(jí)不同的年級(jí),給不同的準(zhǔn)入條件,差異的發(fā)行融資方式,區(qū)別的披露和監(jiān)管政策,以及適當(dāng)?shù)慕灰字贫?/strong>。
能夠支付起高昂監(jiān)管和披露成本的,適用高級(jí)的融資和交易制度,這些都太有期待和吸引力了。暫時(shí)不能承受這個(gè)成本的,選擇耐心地等待可能到來的孤獨(dú)的淘金客。
這些改革,會(huì)在新三板這個(gè)資本試驗(yàn)場基礎(chǔ)上開辟出更多的、更豐富多彩的資本市場實(shí)驗(yàn)田、實(shí)驗(yàn)室,并因此收獲每個(gè)層次的艷麗花朵。這時(shí)候,三板的包容才會(huì)顯示得更加淋漓盡致。
無論如何,2018,讓我們共同期待!
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