大發(fā)審委成立以來(lái)，IPO過(guò)會(huì)率直線下降，先有六否五，后有三家全掛，整體過(guò)會(huì)率還不到60%，讓人不寒而栗，甚至有企業(yè)為了拖延上會(huì)時(shí)間使勁了各種手段。

但與此同時(shí)，也有些運(yùn)氣不錯(cuò)的公司，趕上了發(fā)審委委員們的好心情。比如上周，12家企業(yè)上會(huì)受審，10家通過(guò)，只有廈門(mén)新立基和新三板公司順博合金被否。所以，到底什么樣的公司能成功過(guò)會(huì)？除了運(yùn)氣，我們是否能從其他方面找到些線索？

三胖哥在以前的文章中，為您先后分析過(guò)中介機(jī)構(gòu)、地區(qū)等因素對(duì)于IPO成功率的影響。除此之外，我們還能想到一些因素。

比如，行業(yè)。

十九大報(bào)告明確提出了，“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，而作為資本市場(chǎng)入口的IPO環(huán)節(jié)，當(dāng)然要挑選出最能服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一群公司。符合國(guó)家戰(zhàn)略和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)，在IPO時(shí)就自然成功率更高，而一些技術(shù)含量不高、資產(chǎn)規(guī)模不大的類(lèi)虛擬經(jīng)濟(jì)的公司，則有些不太符合現(xiàn)在的胃口。所以，我們?cè)噲D從今年457家上會(huì)企業(yè)的結(jié)果中找到些啟示，對(duì)我們未來(lái)的Pre-IPO投資有些幫助。

謹(jǐn)慎行業(yè)：農(nóng)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)傳媒、軟件、商務(wù)服務(wù)

有些行業(yè)，一直以來(lái)都不被IPO歡迎，并不是因?yàn)楸旧淼挠芰Σ恍?，而是核查太難。最典型的，就是農(nóng)林牧漁?，F(xiàn)金收付、關(guān)聯(lián)交易、存貨核查等問(wèn)題，對(duì)讓這類(lèi)公司的IPO非常棘手。

今年以來(lái)，真正意義上的農(nóng)業(yè)企業(yè)，只有1家上會(huì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鮮品食用菌的如意情，盡管凈利潤(rùn)近9000萬(wàn)，但8月上會(huì)不幸被否。發(fā)審委要求其說(shuō)明是否制定了相應(yīng)的內(nèi)部控制流程，如何核查現(xiàn)金回款的真實(shí)性，以及現(xiàn)金回款的內(nèi)控制度的有效性。

但農(nóng)業(yè)企業(yè)也并非全都是不可過(guò)會(huì)，諸如飼料、速凍肉制品、植物油等從事農(nóng)副食品加工業(yè)務(wù)的公司，今年倒是顯示出了極高的過(guò)會(huì)率，比如道道全、絕味食品等，這一行業(yè)8家公司上會(huì)，僅1家被否（云南神農(nóng)）。其中，還包括了新三板公司佩蒂股份。所以，在考慮農(nóng)業(yè)企業(yè)IPO成功率時(shí)，更應(yīng)關(guān)注內(nèi)控、收入成本核查難度等因素。

第二個(gè)要提到的謹(jǐn)慎行業(yè)，意料之中又是情理之中，正是前幾年大熱的TMT。

按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)，我們發(fā)現(xiàn)，幾個(gè)屬于TMT的大行業(yè)今年過(guò)會(huì)率都非常慘淡：電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)上會(huì)2家全否、互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)4家上會(huì)2家被否、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)25上會(huì)通過(guò)率僅60%，廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè)4家上會(huì)1家被否，唯一幸免的倒是新聞和出版業(yè)，4家公司上會(huì)全部過(guò)關(guān)。

TMT行業(yè)公司大面積折戟，原因除了上文提到的“脫虛向?qū)?rdquo;的審核精神外，也和公司業(yè)績(jī)規(guī)模較小、核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)有關(guān)。

上月被否的兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，博拉網(wǎng)絡(luò)和全時(shí)天地，都是兩年前二級(jí)市場(chǎng)火熱的數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)概念，除了本身凈利潤(rùn)不高（小于5000萬(wàn)），還伴隨了持續(xù)盈利能力存疑、內(nèi)控合規(guī)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)指標(biāo)異常等問(wèn)題。比如，證監(jiān)會(huì)對(duì)全時(shí)天地詢(xún)問(wèn)的問(wèn)題中涉及到相關(guān)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的真實(shí)性，要求天地在線結(jié)合終端客戶(hù)的情況，說(shuō)明公司部分客戶(hù)尤其個(gè)人渠道客戶(hù)報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售收入變動(dòng)較大的原因及合理性等問(wèn)題。

我們?cè)賮?lái)看軟件行業(yè)，前些年跟隨創(chuàng)業(yè)板的牛市也一度火熱，但今年過(guò)會(huì)率直線下滑。主板上會(huì)8家半數(shù)被否，創(chuàng)業(yè)板上會(huì)15家6家被否。凈利潤(rùn)偏低、資產(chǎn)規(guī)模小，是軟件行業(yè)公司被否的主要原因，多數(shù)上會(huì)企業(yè)的凈利潤(rùn)在三四千萬(wàn)，剛剛觸及“隱性紅線”。

3月28日上會(huì)被否的北京新水源景科技，2016年只有2523.55萬(wàn)元凈利潤(rùn)，整個(gè)報(bào)告期內(nèi)都沒(méi)能超過(guò)3000萬(wàn)。

如果利潤(rùn)規(guī)模小，但其他方面能彌補(bǔ)，也不是沒(méi)有過(guò)會(huì)的可能性，剛上市不就的科創(chuàng)信息（300730）就是個(gè)例子。公司為政企客戶(hù)提供集軟件開(kāi)發(fā)、系統(tǒng)集成、IT運(yùn)維等于一體的信息化綜合解決方案，是以中南大學(xué)為依托的國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)企業(yè)，報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為19.87%、65.39%。盡管去年凈利潤(rùn)不到4000萬(wàn)，但電子政務(wù)信息化深得國(guó)家支持，公司產(chǎn)品也有一定競(jìng)爭(zhēng)力，最重要的，找了一個(gè)過(guò)會(huì)率很高的保薦機(jī)構(gòu)，中信建投。

在研究TMT行業(yè)公司過(guò)會(huì)情況時(shí)，三胖哥還發(fā)現(xiàn)了一個(gè)現(xiàn)象，那就是發(fā)審委對(duì)細(xì)分行業(yè)龍頭公司的“格外關(guān)照”。掌閱科技、華揚(yáng)聯(lián)眾、橫店影視等公司在今年的發(fā)審委審核中紛紛脫穎而出。

另外一個(gè)今年上會(huì)企業(yè)超過(guò)10家，但過(guò)會(huì)率偏低的行業(yè)，是商務(wù)服務(wù)業(yè)。

這應(yīng)該也可以歸為傳媒行業(yè)的一個(gè)細(xì)分子行業(yè)，今年11家上會(huì)4家被否，通過(guò)率僅63%。不過(guò)，我們還發(fā)現(xiàn)，4家被否的公司中，其實(shí)有3家是和房地產(chǎn)有關(guān)，西藏新博美、海寧家紡城和錦和商業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)都涉及賣(mài)場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)的運(yùn)營(yíng)管理，收入中部分來(lái)自于房屋出租等。同樣有類(lèi)似業(yè)務(wù)的紅星美凱龍，倒是在上周成功過(guò)會(huì)，是否也和上面提到的那個(gè)龍頭公司現(xiàn)象有關(guān)呢？所以，從這個(gè)角度來(lái)看，涉房企業(yè)的IPO，還是要謹(jǐn)慎。

除了以上提到的幾個(gè)常見(jiàn)的規(guī)避行業(yè)，今年過(guò)會(huì)率偏低的行業(yè)還有造紙及紙制品業(yè)（50%）、金屬制品業(yè)（63%）、食品制造業(yè)（60%）、建筑裝飾和其他建筑業(yè)（67%）。

優(yōu)選行業(yè)：IT硬件、汽車(chē)零部件、現(xiàn)代服務(wù)

說(shuō)完規(guī)避行業(yè)，下面該為大家梳理幾個(gè)今年過(guò)會(huì)率較高的行業(yè)，這或許應(yīng)該成為您未來(lái)投資一級(jí)市場(chǎng)的首選。

今年上會(huì)企業(yè)最多的一個(gè)行業(yè)，是計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，其實(shí)就是我們常說(shuō)的電子設(shè)備，時(shí)下最火的芯片、半導(dǎo)體、集成電路、OLED、消費(fèi)電子等，都屬于這個(gè)行業(yè)。

二級(jí)市場(chǎng)火爆，當(dāng)然也帶動(dòng)了這個(gè)行業(yè)的IPO過(guò)會(huì)率，今年62家上會(huì)，只有7家被否，過(guò)會(huì)率近九成。還記得六過(guò)一的那天嗎？唯一幸免的，正是這個(gè)行業(yè)的春秋電子(603890)。新三板公司萬(wàn)馬科技，上會(huì)前一年的凈利潤(rùn)也才只有3700萬(wàn)。

行業(yè)內(nèi)7家被否的公司，3家凈利潤(rùn)明顯偏低（不足3500萬(wàn)），分別是雙環(huán)電子、深圳西龍同輝、常州中英科技，清溢光電存在關(guān)聯(lián)方資金占用、國(guó)有資產(chǎn)流失等情形，元盛電子存在大量的關(guān)聯(lián)交易，瑞芯微被發(fā)審委質(zhì)疑業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的真實(shí)性、實(shí)繳所得稅為負(fù)、大額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的合理性等問(wèn)題，和宏實(shí)業(yè)倒在了員工倒賣(mài)蘋(píng)果數(shù)據(jù)線接口。

所以，如果您是這個(gè)行業(yè)的公司，只要利潤(rùn)夠厚，規(guī)范性不太差，基本上都能過(guò)關(guān)。

二級(jí)市場(chǎng)火爆的，除了電子行業(yè)，還有一個(gè)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈，今年牛股頻出。反映在IPO審核上，就是汽車(chē)制造業(yè)的高過(guò)會(huì)率。24家上會(huì)僅2家被否，汽車(chē)零部件，堪稱(chēng)本年度“最受發(fā)審委歡迎的行業(yè)”。

離合器、沖壓件、變速器、輪轂軸承、動(dòng)力總成、渦輪增壓器……這些我們熟知的汽車(chē)內(nèi)部重要部件今年均有過(guò)會(huì)企業(yè)。兩家被否的公司，浙江捷眾科技和雪龍集團(tuán)，均申請(qǐng)上交所主板IPO，利潤(rùn)規(guī)模也都在5000萬(wàn)以上，前者主要因毛利率異常，后者存在關(guān)聯(lián)方占用資金現(xiàn)象，其實(shí)都算是自己作死。汽車(chē)零部件行業(yè)，采購(gòu)銷(xiāo)售都基本面相企業(yè)端，相對(duì)規(guī)范，客戶(hù)也大多是整車(chē)廠商，財(cái)務(wù)核查基礎(chǔ)較好，這也讓這類(lèi)企業(yè)的IPO相對(duì)容易。

最后再說(shuō)一個(gè)行業(yè)，可能出乎您的意外，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。

這個(gè)行業(yè)的公司歸屬于證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)中的“專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)”，主營(yíng)業(yè)務(wù)以設(shè)計(jì)、工程咨詢(xún)、技術(shù)服務(wù)等為主，在昨天上海悉地工程設(shè)計(jì)被否之前，這個(gè)行業(yè)還保持著100%的過(guò)會(huì)率。再說(shuō)一個(gè)讓人感到意外的，今年3月上會(huì)的兩家企業(yè)，建科院前兩年扣非后凈利潤(rùn)都是1000多萬(wàn)，杭州園林2015年扣非后凈利潤(rùn)也就是1400多萬(wàn)元，那是甚至一度讓人看到了“2000萬(wàn)元IPO企業(yè)的春天”。

這個(gè)行業(yè)里，還誕生了今年二級(jí)市場(chǎng)最火的次新股，華大基因(300676.SZ)，上市后市值一度超過(guò)1000億。

最后送上一張統(tǒng)計(jì)表，今年所有行業(yè)IPO上會(huì)家數(shù)和過(guò)會(huì)率情況

聲明：本文來(lái)自  金三板  作者：金融三胖哥