近幾年業(yè)內流行的Pre-IPO沒(méi)有機會(huì )的提法，仔細分析一下語(yǔ)境，應該是因為有個(gè)IPO的由頭就沖進(jìn)去投資這種做法不行了。

實(shí)際上，圈內人都知道這種做法一直就沒(méi)行過(guò)。

認真關(guān)注企業(yè)基本面，通過(guò)合理估值的Pre-IPO投法沒(méi)有問(wèn)題，而且會(huì )一直存在下去。高大上一點(diǎn)：價(jià)值投資不分企業(yè)階段！

那么什么是踐行Pre-IPO階段的價(jià)值投資？

我們做這樣一張示意圖：企業(yè)不同的發(fā)展階段，會(huì )有不同的投法和不同的基金相對應。

早期是我們熟知的風(fēng)險投資，上市后是二級市場(chǎng)基金和并購基金的主戰場(chǎng)，Pre-IPO是企業(yè)在這個(gè)之間的特定發(fā)展階段的投資。

我們假設有一條價(jià)值投資線(xiàn)（圖上虛線(xiàn)所示，為了簡(jiǎn)化問(wèn)題，我們統一以市盈率為標尺），所有低于這條線(xiàn)估值的投資都被認為是價(jià)值投資。

這條線(xiàn)是向下傾斜的，這也符合我們的認知：早期項目根本沒(méi)有市盈率或者市盈率奇高，中晚期市盈率會(huì )穩定下來(lái)回歸正常。

目前市場(chǎng)的狀況是，有Pre-IPO預期的企業(yè)估值會(huì )比其他沒(méi)有預期的高出一塊，我們可以認為是在價(jià)值投資的估值基礎上，給出了一個(gè)能夠快速證券化的期權估值，也可說(shuō)是這類(lèi)企業(yè)是含權的，適當估值高一些是合理的。

所以，做好Pre-IPO投資需要疊加兩個(gè)方面的判斷：

第一、認真評估企業(yè)價(jià)值，基本面為王；

第二、認真評估給出期權估值的合理性：企業(yè)能否IPO？企業(yè)還需要多長(cháng)時(shí)間才能IPO？

發(fā)審風(fēng)格的變化，其實(shí)要求投資機構在第二點(diǎn)上也要進(jìn)行更詳實(shí)的調查，給出更準確的判斷，否則，這個(gè)期權的溢價(jià)給高了就帶來(lái)額外風(fēng)險。

聲明：本文來(lái)自  新三板文學(xué)社  作者：高鳳勇