我們的企業(yè)普遍感覺(jué)三板沒(méi)有交易量，沒(méi)有流動(dòng)性，沒(méi)有融到錢(qián)，掛牌白掛了。產(chǎn)生這種感覺(jué)，應該是你的融資方法不對。我們現在有幾個(gè)同事給我的投資企業(yè)、給我的朋友做一些少量的服務(wù)，在這個(gè)過(guò)程中獲得的一些感想和大家分享。

一、融資就是要賣(mài)股票

股票，是要賣(mài)出去的。什么意思？其實(shí)我們企業(yè)所要的融資，硬幣的另外一面是企業(yè)在發(fā)行證券或者銷(xiāo)售證券，你把你的證券賣(mài)掉，不管是債券還是股票，賣(mài)掉了獲得融資。所以我要講融資就是賣(mài)股票，股票賣(mài)好了就完成了融資。

投資銀行的核心功能應該是幫助企業(yè)做融資。但是中國的投資銀行和海外投資銀行差異是比較大的，海外的投資銀行核心能力確實(shí)是全球路演承銷(xiāo)證券，核心工作不是給大家寫(xiě)申報材料，而是把你的股票賣(mài)掉，賣(mài)掉了錢(qián)就進(jìn)來(lái)了，其他所有工作都是圍繞這個(gè)服務(wù)的，不管是剝離、重組、并購，核心的目標其實(shí)是“錢(qián)”。

中國A股是全球唯一一個(gè)特別的市場(chǎng)，你申報材料，證監會(huì )允許你掛牌，就能拿錢(qián)，所以中國股票不需要賣(mài)，大家都去搖號，所以這是我們中外投行很大的差異，這么多年導致服務(wù)我們在座企業(yè)的券商不太會(huì )賣(mài)股票。

但是三板完全不一樣，其實(shí)我們三板挺國際范兒的，為什么呢？三板掛牌白掛，沒(méi)人給你錢(qián)，如果大家還老拿著(zhù)三板對標A股，說(shuō)我掛牌是不是就會(huì )有錢(qián)？我告訴你，希望渺茫。

二、股票要怎么賣(mài)？

其實(shí)一個(gè)公司銷(xiāo)售股票、銷(xiāo)售證券的行為，跟我們在座的企業(yè)家你們銷(xiāo)售公司的產(chǎn)品或者服務(wù)是一樣一樣的。

1、產(chǎn)品

你要打磨你的產(chǎn)品，你對客戶(hù)銷(xiāo)售，你的產(chǎn)品首先要好，什么是好產(chǎn)品？我們的股票背后是什么？是你的公司，要把公司搞好。

股票產(chǎn)品背后其實(shí)就是自己的公司，有好的戰略嗎？有好的商業(yè)模式嗎？能給客戶(hù)講你成長(cháng)的故事嗎？配套你的戰略、商業(yè)模式，你的內部資源配置跟你的戰略和模式是吻合的嗎？

你有很大的心胸、很大的夢(mèng)想，有夢(mèng)想的人多了，但是外部環(huán)境能容忍你嗎？所有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，最終總要表現到這三張表上去：資產(chǎn)負債表、利潤表、現金流量表，你是否有強大的報表？這是結果。

當然如果沒(méi)有好的報表，就更要講好符合邏輯的資本市場(chǎng)故事，一張紙也是有可能拿到天使的。所以要好好打磨產(chǎn)品，我不多說(shuō)，因為大家參加管理咨詢(xún)會(huì )特別多，但是這是融資最重要的，是基礎。

補充一下，好產(chǎn)品還要有個(gè)好的產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)，就是你的商業(yè)計劃書(shū)，我建議老板最好親自參與商業(yè)計劃書(shū)撰寫(xiě)的討論，很多企業(yè)這方面做得很差，不知所云，沒(méi)有體現出企業(yè)真正的優(yōu)勢。

2、客戶(hù)

你總得了解你的客戶(hù)吧，你的客戶(hù)畫(huà)像了沒(méi)有？你準備賣(mài)給誰(shuí)？他什么訴求？他有什么偏好？大家研發(fā)、生產(chǎn)、設計、銷(xiāo)售自己的產(chǎn)品時(shí)，總會(huì )想這個(gè)事情，但是賣(mài)股票時(shí)我們想過(guò)沒(méi)有？

客戶(hù)應該是什么性質(zhì)？你喜歡國有的？外資的？民營(yíng)的？私募機構？產(chǎn)業(yè)資本？大家想過(guò)沒(méi)有，我們的投資機構其實(shí)都有不同偏好，比如有行業(yè)偏好，有企業(yè)投資階段的偏好，投資地域的偏好。

企業(yè)比較小找什么？找創(chuàng )投、找VC。處于中晚期，IPO投資，就要找匹配的機構。每個(gè)投資機構因為性質(zhì)不一樣，偏好不一樣，單筆投資金額也不太一樣。

要匹配你的融資計劃，你就融500萬(wàn)，非要找手持資金幾個(gè)億的，他沒(méi)有時(shí)間管你。我們掛牌11600家企業(yè)絕大多數沒(méi)有做這個(gè)工作，所以了解客戶(hù)非常重要。

3、價(jià)格

還有價(jià)格，這么多年我感受企業(yè)對自己的價(jià)格認知是有點(diǎn)問(wèn)題的。

我最頭疼的是純粹的知識分子，比如大學(xué)老教授、老專(zhuān)家，動(dòng)輒說(shuō)我的技術(shù)可以顛覆世界，你不給我100個(gè)億，我不跟你玩兒。大家有沒(méi)有想過(guò)100個(gè)億是什么概念？總會(huì )有一個(gè)價(jià)格體系。

比如新三板今天有這么一個(gè)價(jià)格體系，目前最火的是什么？企業(yè)明年要掛牌報上市材料，價(jià)格最高，所以有一個(gè)Pre-IPO投資均衡價(jià)格，再往下還有Pre-Pre-IPO投資價(jià)格，再往下是比較傳統、比較差一點(diǎn)，沒(méi)有IPO預期的企業(yè)估值。

我們其實(shí)在三板里還有另外一類(lèi)，既沒(méi)有業(yè)績(jì)，又沒(méi)有IPO可能性，但是我遵從VC的價(jià)格體系。你屬于哪一條？應該怎么定價(jià)呢？我覺(jué)得要看一看市場(chǎng)，做個(gè)研究。

定價(jià)過(guò)程中，還要看看別的維度，比如說(shuō)市場(chǎng)的熱度。價(jià)格一直在波動(dòng)，行情一直在波動(dòng)，銀根有松有緊，熱錢(qián)有多有少，看一下市場(chǎng)熱度，熱的時(shí)候價(jià)格高一些，冷的時(shí)候就便宜一些。反映到平常的銷(xiāo)售產(chǎn)品過(guò)程中，市場(chǎng)需求不好，我們怎么辦？我們可以調價(jià)格。

還有競品，什么是競品？11600家掛牌公司的融資需求都是你的競爭對手，你老覺(jué)得我很好，我告訴你每個(gè)人都這么認為，最后投資機構其實(shí)在11600家里面大排行，所以你要了解競品，看一看和你同類(lèi)規模差不多的企業(yè)，他們近期的融資可能是什么樣的，價(jià)格在什么范圍，給自己一個(gè)好的估值期間。

很多企業(yè)，包括在座有董秘，這個(gè)事情該你們做的，列一列單子，信息是公開(kāi)的，畢竟我們新三板今年很冷，但是三板還是有錢(qián)的，我認為今年融資規?？赡苓€在1300-1400億規模，大家知道1400億是什么量級嗎？ 2016年兩個(gè)交易所市場(chǎng)，上交所IPO融資1000億，深交所600億，兩個(gè)市場(chǎng)加起來(lái)1600億，三板今年這么冷，我覺(jué)得還能有1300-1400億的量，大家覺(jué)得這個(gè)數很小嗎？不小。

報價(jià)方面還有一點(diǎn)跟大家交流：有些企業(yè)上來(lái)愿意報一個(gè)高價(jià)，希望投資機構慢慢往下談，這是我們做生意很常規的反應，但是我告訴你很多投資經(jīng)理和合伙人見(jiàn)到這個(gè)報價(jià)，基本上就過(guò)不了立項，就不談了，不會(huì )給你還價(jià)的機會(huì )。

所以適當定一個(gè)好的區間，讓大家更愿意來(lái)看你，更多人愿意和你談，最后再競爭出來(lái)一個(gè)高一些的價(jià)格，這個(gè)結果比開(kāi)高價(jià)讓別人不愿意看你好很多。但是現實(shí)中絕大多數公司都是開(kāi)了一個(gè)高價(jià)，寄希望別人來(lái)磨磨磨，磨下去，這樣其實(shí)會(huì )失去大量的潛在投資客戶(hù)，所以定價(jià)非常重要。

4、渠道

渠道也很重要，是直銷(xiāo)？代理？還是網(wǎng)上？賣(mài)股票的渠道需要找媒人。

掛牌11600家，有多少投資機構呢？私募股權投資機構，也是上萬(wàn)家，1萬(wàn)對1萬(wàn)，這個(gè)對象很難找?，F場(chǎng)幾百人，其實(shí)我看不太見(jiàn)你，大家離遠之后，我們的辨識度太差，而且我前面說(shuō)了一大堆，你了解對手嗎？你知道市場(chǎng)熱度嗎？

這個(gè)媒人本來(lái)是投資銀行的事，本來(lái)是券商的事，但是開(kāi)場(chǎng)我說(shuō)了，券商這么多年還不太會(huì )，有些券商也在做，但是他更多地服務(wù)自己掛牌或做市的企業(yè)，不見(jiàn)得服務(wù)你。

市場(chǎng)這兩年積累了很多財務(wù)顧問(wèn)機構，其實(shí)他們做的就是投資銀行的事，幫你賣(mài)股票，我覺(jué)得大家可以多接觸他們，讓他們來(lái)幫你做分析，幫忙。

當然“媒人”也不要亂找，拿過(guò)來(lái)給你的股票高價(jià)騙賣(mài)給散戶(hù)的，千萬(wàn)別找，能幫你估值，把你的需求能定向傳遞到偏好你的行當的，和你更契合的投資機構是非常重要的，所以建議大家不要太排斥目前這些顧問(wèn)機構。

我們的私募基金管理人主要集中在哪里？長(cháng)三角、珠三角和北京，上海、深圳、北京、浙江（不含寧波）、廣東（不含深圳），這是你融資最主要的陣地，要找熟悉這些渠道的顧問(wèn)或經(jīng)常在這里出沒(méi)的顧問(wèn)。

另外很多企業(yè)不在這幾個(gè)區域，你們要注意跟你所在地的政府引導基金搞好關(guān)系，政府引導基金是目前很重要的投資力量，有非常明確的投資本地企業(yè)的金額和比例要求，經(jīng)常會(huì )因此略放松點(diǎn)投資條件，是你非常好的選擇。

5、激勵

銷(xiāo)售是需要激勵的，激勵誰(shuí)？是高管？老板自己？董秘？還是你服務(wù)的人？還是券商？怎么激勵？

大家吭哧吭哧總算融到資了，但都是老板自己找的朋友，董秘自己找的朋友，融完了，承銷(xiāo)費給了券商，這也不太合理。該怎么約定呢？

大家要注意激勵到位。比如投行全賣(mài)掉激勵多少，券商只幫我備案寫(xiě)文件激勵多少，剩下的激勵給誰(shuí)？激勵給那些真的幫你賣(mài)了股票的人。

激勵要到位，大家在銷(xiāo)售產(chǎn)品的時(shí)候一般會(huì )有內部激勵，賣(mài)股票你愿意給你的團隊內部激勵嗎？當然這個(gè)過(guò)程你也要謹慎定政策。

我們發(fā)現有些公司內部把控融資的高管，在利益和自己掛鉤之后也有副作用，他不是找對你好的，不是找給你報價(jià)高的，不是對你有扶植能力的，而是給他激勵多的。

6、售后

只要是賣(mài)東西，總有售后，總有客戶(hù)關(guān)系。

賣(mài)股票有時(shí)是需要有售后的，機構一般會(huì )跟你談一些所謂的保障條款，回購、對賭、業(yè)績(jì)承諾一系列的事情，這個(gè)事情我覺(jué)得大家要了解這個(gè)市場(chǎng)的訴求可能是怎么回事，自己慎重地承諾。有些可以承受的承諾該做就做了，有些承諾不要隨便答應。

三、融資是一場(chǎng)馬拉松

股票作為一個(gè)產(chǎn)品，要經(jīng)常跟大家混個(gè)臉熟，在你不需要錢(qián)的時(shí)候露個(gè)臉，要經(jīng)常參加路演，其實(shí)一對一上門(mén)路演或反路演在融資的時(shí)候最有效。但是平常這種場(chǎng)合大家講一講，混個(gè)臉熟也很重要，在1萬(wàn)多家里面，你不經(jīng)?；炷樖煳覀兙秃茈y找到你。

總之，我今天用一個(gè)非常直白的、你們最能理解的方式，把你們甚至做得比我還要好的場(chǎng)景回放給大家。融資其實(shí)是賣(mài)股票，三板的股票是靠努力賣(mài)出去的，把上面的事情做好，最后加到鍥而不舍。

很多老板談三場(chǎng)融資不順利就覺(jué)得這個(gè)事算了，不搞了，你想想你賣(mài)一個(gè)億的產(chǎn)品得下多大力度，要寫(xiě)多少標書(shū)，找多少關(guān)系，一定要鍥而不舍。

融資是馬拉松，有融資需求，就今年融，明年融，后年還融。但是所有、所有回過(guò)頭來(lái)又回到第一條，一定產(chǎn)品要好，把企業(yè)做好，加上你的鍥而不舍，我相信在座的企業(yè)家就有很大概率能夠拿到你的融資。