停牌近三年復牌，九鼎集團（430719）成為了今天新三板萬(wàn)眾矚目的焦點(diǎn)。

復牌首日吃“跌停板”

復牌首日，九鼎集團在集合競價(jià)階段成交45.3萬(wàn)股，成交金額為155萬(wàn)元，成交價(jià)為3.42元/股，跌幅50%，一天市值蒸發(fā)近500億元。

這個(gè)結果并不意外。

早上9點(diǎn)半，九鼎集團盤(pán)面已經(jīng)掛出了1.36億股賣(mài)單，報價(jià)3.42元/股，較2015年6月5日收盤(pán)價(jià)的6.83元/股，折價(jià)約50%，達到最大跌幅限制。

由于九鼎集團為基礎層企業(yè)，復牌后，又從做市轉為集合競價(jià)，因此每個(gè)交易日，全天均可報價(jià)，但只在收盤(pán)時(shí)段撮合成交一次。

一千多日的等待，九鼎一朝復牌歸來(lái)，投資者如坐針氈。早盤(pán)報單一出，微信群里就有投資者不淡定了……

到了中午，九鼎集團盤(pán)面上掛出的賣(mài)單量已達2.85億股，但買(mǎi)單位置只有33萬(wàn)股。

最終九鼎集團在集合競價(jià)階段，只成交了45萬(wàn)股。

百億定增資金大幅浮虧

2015年6月至2017年6月，九鼎集團股東戶(hù)數一直逾3000戶(hù)，而2014年底還不到550戶(hù)。意味著(zhù)，大部分股東是在2015年進(jìn)入的，持股時(shí)間接近3年。

停牌前，九鼎集團采取的是協(xié)議轉讓方式，2015年上半年，二級市場(chǎng)的成交均價(jià)為10.65元（前復權），是今天收盤(pán)價(jià)的3倍。

九鼎集團復牌，退出壓力最大的，要數2015年參與其百億定增的基金產(chǎn)品。

2015年11月，九鼎集團完成100億元定增融資時(shí)，新增發(fā)行了5億股股份，發(fā)行價(jià)格是20元/股。

后來(lái)，九鼎集團實(shí)施過(guò)每10股轉增17.27股的權益分派。實(shí)施后，這部分定增資金的持股成本約為7.33元/股。

這個(gè)價(jià)格，雖略低于其二級市場(chǎng)的成交均價(jià)，但按今天的收盤(pán)價(jià)算，賬面已浮虧53%。

當時(shí)，發(fā)行對象是22名，其中2名自然人為在冊股東，其余20名皆為新進(jìn)股東。

新進(jìn)股東中，絕大部分為資管和信托產(chǎn)品：重慶信托認購29億元，主辦券商西部證券的資管計劃出資20億元，九州證券及九泰基金等九鼎系關(guān)聯(lián)方認購15.6億元，建信資本旗下四只資管計劃花了8.87億元。

其中，部分信托產(chǎn)品明確標明了期限，并已陸續到期。

當時(shí)重慶信托旗下多只信托產(chǎn)品參與了認購，其中，九鼎共贏(yíng)2號集合資金信托用20億元認購了1億股。

論壇君了解到，其向重慶銀監局備案是在2015年6月份，計劃期限是24個(gè)月，去年就已經(jīng)到期了。

還有，2015年8月底成立的九鼎共贏(yíng)叁號集合資金信托，計劃期限是24個(gè)月，當時(shí)花費8.6億元，認購了九鼎集團近4300萬(wàn)股股份。

之后九鼎集團一直停牌至今。

不過(guò)，論壇君發(fā)現，這只信托計劃，在2017年8月份到期時(shí)已經(jīng)進(jìn)行了清算。

資料顯示，當時(shí)定增進(jìn)入的基金產(chǎn)品，部分加了杠桿。

在回答投資者“是否存在爆倉盤(pán)”時(shí)，九鼎集團方面表示，基本上所有產(chǎn)品的優(yōu)先劣后都已經(jīng)達成了解決方案，一般都是產(chǎn)品延期，或者劣后把優(yōu)先的份額買(mǎi)過(guò)來(lái)，產(chǎn)品變成了平層產(chǎn)品。

神秘億元資金溢價(jià)1倍接盤(pán)

實(shí)際上，九鼎集團復牌首日，總共成交了1604.11萬(wàn)股，成交額為1.16億元，絕大部分是在盤(pán)后進(jìn)行協(xié)議轉讓的。

在盤(pán)后協(xié)議轉讓中，九鼎集團成交了1558.8萬(wàn)股，成交價(jià)格為7.33元/股，相較集合競價(jià)階段成交的3.42元/股，溢價(jià)114%。

具體買(mǎi)賣(mài)雙方是誰(shuí)，目前還是個(gè)謎。

股轉系統顯示，這逾億元協(xié)議成交，買(mǎi)賣(mài)均來(lái)自同一營(yíng)業(yè)部：中原證券鄭州緯五路營(yíng)業(yè)部。

值得注意的是，這個(gè)成交價(jià)，剛好是前述所說(shuō)的，三年前百億資金進(jìn)入九鼎集團時(shí)的成本價(jià)。

不過(guò)，在周末的投資者交流會(huì )上，九鼎集團回答投資者提問(wèn)時(shí)表示，所有定增基金都是直接在二級市場(chǎng)退出，并且，一般不會(huì )在復牌時(shí)立即減持。

既然不是定增基金在退出，那么會(huì )不會(huì )是當時(shí)定增進(jìn)入的個(gè)人投資者呢？不排除這種可能。

論壇君注意到，當時(shí)定增進(jìn)入的個(gè)人股東，有三位自然人，分別為原在冊股東沈昌宇、周怡和新進(jìn)股東信素艷，合計認購4.8億元。

傳聞這位沈昌宇，正是曾瘋狂買(mǎi)進(jìn)A股中兵光電（如今的北方導航）的“浙江最傳奇散戶(hù)”，在此次3億元認購之前，他已經(jīng)是九鼎集團的股東了。

當然，除上述參與定增的個(gè)人股東外，也不排除其他股東進(jìn)行協(xié)議轉讓的情況。

還會(huì )跌嗎？

復牌暴跌，是新三板市場(chǎng)的“常態(tài)”。

復牌首日，九鼎集團就吃了個(gè)“跌停板”，從千億市值神壇跌落。

投資者關(guān)心的是，明天九鼎集團還會(huì )再跌嗎？歸根到底，問(wèn)題就是：九鼎集團到底值多少錢(qián)？

估值計算，仁者見(jiàn)仁智者見(jiàn)智。 

九鼎集團在《致股東的信》中，將自己定位為一家綜合性投資公司，并以每股凈資產(chǎn)視為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的衡量指標。

九鼎集團預計，公司2017年營(yíng)業(yè)收入為109.4億元，凈利潤26.1億元，每股凈資產(chǎn)1.76元。

在這里，論壇君就以市凈率為參考，對標相似公司，從不同方面粗略估算下九鼎集團的估值，結果僅供參考，不構成投資建議。

A股中國平安，是國內規模較大的金融集團，與九鼎集團相似，旗下?lián)碛邪ūｋU、證券等在內的多張金融牌照。

如果參考其估值，每股凈資產(chǎn)25.89元、股價(jià)68元，2.63倍PB（市凈率），那么九鼎集團的股價(jià)將為4.63元/股，總市值接近700億元，高于今天的市場(chǎng)價(jià)。

不過(guò)，九鼎集團高管曾表示，公司要做“改進(jìn)版的伯克希爾哈撒韋”。如果參考伯克希爾哈撒韋最新的估值，PB為0.77，九鼎集團股價(jià)將為1.36元/股，總市值為204億元。

或者直接按九鼎集團掛牌時(shí)的PE屬性，參考中科招商被摘牌時(shí)的估值，PB為0.5，其估值將更低。

另外，九鼎集團控股股東稱(chēng)，擬12個(gè)月內，以不高于5元/股的價(jià)格，增持不超過(guò)10億元公司股份。

如果按每股5元算，九鼎集團150億總股本，價(jià)值約為750億元。

今天，九鼎集團集合競價(jià)的成交價(jià)，已經(jīng)到了控股股東增持的價(jià)格范圍內。明天其是否會(huì )出手接盤(pán)，值得關(guān)注。

收盤(pán)時(shí)，九鼎集團盤(pán)面還有超過(guò)3.6億股的賣(mài)單。

聲明：本文來(lái)自  新三板論壇  作者：陳麗湘