2016年下半年—2017年，在A(yíng)股IPO發(fā)審提速的背景下，新三板市場(chǎng)一直在嘗試與IPO進(jìn)行深度掛鉤。掛牌企業(yè)“前仆后繼”啟動(dòng)IPO工作，投資者“想方設法”集郵IPO概念股。

然而，進(jìn)入2018年后，IPO風(fēng)向變化來(lái)得迅猛。先是證監會(huì )明確“IPO被否三年內不得借殼重組”，后又傳出“財務(wù)門(mén)檻提至5000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元”的窗口指導。在監管趨嚴+條件或調高的雙重壓力下，新三板Pre-IPO市場(chǎng)已然失去往日熱度。

2018年前三個(gè)月，新三板有16家公司上會(huì )，IPO通過(guò)率為44%。與此同時(shí)，近期涌現大批新三板企業(yè)撤回IPO材料，終止審查的案例創(chuàng )下近年來(lái)新高。業(yè)內人士預計，按照目前的IPO發(fā)審風(fēng)向，未來(lái)IPO排隊企業(yè)終止審查的案例會(huì )持續增多。

風(fēng)云變幻之間，曾經(jīng)押寶新三板擬IPO企業(yè)的投資邏輯將生變。

逾80%終止審查企業(yè)利潤規模未達新標準

2月23日，自證監會(huì )公布IPO被否企業(yè)三年內不得借殼重組的規定以來(lái)，新三板IPO排隊企業(yè)撤回材料申請增多，新增禾昌聚合、美瑞新材、陽(yáng)光中科、上海凱鑫、捷安高科、未來(lái)電器6家企業(yè)宣布終止審查計劃。

3月下旬開(kāi)始，券商投行傳出“三年凈利潤不低于1億元”的財務(wù)門(mén)檻新規后，新三板排隊企業(yè)“IPO撤退潮”愈演愈烈。截至3月27日，一周內出現華信股份、英派瑞、開(kāi)心麻花、芯朋微、安泰股份、艾錄股份、鴻輝光通、聯(lián)瑞新材、有方科技、合力億捷相繼宣布終止審查。

上述16家撤回申報的新三板IPO在審企業(yè)中，7家擬于主板上市，10家擬于創(chuàng )業(yè)板上市，但近三年凈利潤合計達1億元以上且最近一年凈利潤達5000萬(wàn)元以上的企業(yè)只有開(kāi)心麻花、華信股份。兩者先后于3月26日、27日，以調整發(fā)行方案、股權結構為由，宣布撤回申請文件。

開(kāi)心麻花2016年凈利潤6064萬(wàn)元、近三年凈利潤合計2.23億元，華信股份2017年扣非凈利潤達到1.5億、近三年凈利潤合計超過(guò)4億，前者原計劃申請在創(chuàng )業(yè)板上市，后者擬登陸滬市主板。

除開(kāi)心麻花和華信股份外，其余14家終止審查企業(yè)均不滿(mǎn)足新的凈利潤門(mén)檻。解讀君由此推測，這波新三板IPO排隊企業(yè)撤回高峰主要原因在于業(yè)績(jì)不達標。

在IPO變得困難的大環(huán)境下，2018年新三板輔導熱已經(jīng)降溫，今年至今僅新增輔導企業(yè)20余家。另一方面，終止輔導的企業(yè)案例增多。3月份以來(lái)，戈碧迦、必可測、正興玉、裕國股份、美佳新材相繼公告終止上市輔導。

根據安信證券統計，目前新三板處于輔導期的企業(yè)共445家，其中，近三年凈利潤大于1億元，且最近一個(gè)會(huì )計年度凈利潤大于5000萬(wàn)的企業(yè)共83家，占比僅有18.7%。這意味著(zhù)有超過(guò)80%的輔導企業(yè)“不夠格IPO”。

　被否企業(yè)證實(shí)主板8000萬(wàn)元審核紅線(xiàn)？

2018年以來(lái)，發(fā)審委審核通過(guò)32家企業(yè)首發(fā)申請，目前已公布2017年年報的19家企業(yè)，它們全部滿(mǎn)足“近三年凈利潤合計達1億元以上且最近一年凈利潤達5000萬(wàn)元以上”的IPO財務(wù)新標準。而未公布年報的公司按照2014-2016年度數據統計，僅有泰林生物、漢嘉設計利潤未達到新標準。

實(shí)際上，關(guān)于IPO新的財務(wù)標準目前并沒(méi)有出臺正式文件，僅僅像窗口指導一樣。市場(chǎng)傳聞還有一種說(shuō)法：IPO對于主板企業(yè)，財務(wù)標準提高到3年1.5個(gè)億，最近一年凈利潤需達到8000萬(wàn)元。

如果按照這個(gè)標準，從3月份被否的恐龍園、國盛智科、天益醫療看，其財務(wù)標準、審核結果與傳言相符。數據顯示，天益醫療2017年度的凈利潤為6199.98萬(wàn)元、國盛智科2016年度的凈利潤為6643萬(wàn)元、常州恐龍園為2016年度的凈利潤2919.56萬(wàn)元，均未能夠達到最后一年度凈利潤超過(guò)8000萬(wàn)元的主板審核紅線(xiàn)。