新三板在線研究院核心觀點

1、根據(jù)中美雙方相互加征關(guān)稅的舉動來看，即使這次沒有爆發(fā)成全面貿(mào)易戰(zhàn)，但未來很長一段時間內(nèi)大大小小的貿(mào)易摩擦肯定不會少。

2、從資本市場的反應(yīng)來看，市場似乎更擔(dān)心貿(mào)易摩擦給全球經(jīng)濟(jì)帶來下滑的風(fēng)險，而忽視了貿(mào)易摩擦將導(dǎo)致本國通貨膨脹上升的壓力。

3、新三板在線研究院認(rèn)為，隨著中國展開貿(mào)易反制措施，國內(nèi)部分行業(yè)將由于進(jìn)口產(chǎn)品失去價格競爭力，而縮小內(nèi)外價差，從而提升該部分行業(yè)的盈利水平。

4、根據(jù)中國開出的關(guān)稅清單，我們認(rèn)為主要利好國內(nèi)的汽車、化工、農(nóng)產(chǎn)品、中端制造等行業(yè)。

引言

4月3日，美國政府公布擬加征關(guān)稅的中國商品清單，擬議清單涵蓋約1300個單獨關(guān)稅項目，約合價值500億美元，同時還擬采取其他措施應(yīng)對中國強(qiáng)制美國公司將其技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國國內(nèi)企業(yè)的政策。從清單設(shè)置的加征項目來看，對“中國制造2025”側(cè)重有加。

4日，中國政府及時做出相應(yīng)對策予以回?fù)?，也給出了一份對美國進(jìn)口商品的加征關(guān)稅清單。從這幾天的美國股市的走勢不難看出，市場對中美兩國開打“貿(mào)易戰(zhàn)”是反感的。不過另一方面，我們也要清楚的認(rèn)識到，美國對這次“貿(mào)易戰(zhàn)”的準(zhǔn)備還是非常充分的，無論是從清單設(shè)置，還是聯(lián)合貿(mào)易制裁等，都是可能的后手。

目前來看，樂觀的角度是，中美各自公布的加征關(guān)稅清單尚未生效，考慮到美國正式對華采取貿(mào)易措施前還有1個月的公示期和60天的磋商期，后續(xù)走勢仍有待進(jìn)一步觀察。

本文，新三板在線研究院，將從貿(mào)易戰(zhàn)可以影響的幾個方面，或者貿(mào)易摩擦愈演愈烈后，哪些行業(yè)和新三板企業(yè)會受影響做一個梳理，以求未雨綢繆。

1、貿(mào)易戰(zhàn)陰影下的幾大影響

1.1通脹壓力抬頭

最初美國拋出關(guān)稅清單時，市場普遍將注意力放在了對經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂上，這一點從中美兩國相繼發(fā)布關(guān)稅清單后，資本市場出現(xiàn)巨幅震蕩就可見一斑。

雖然市場對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險引起了足夠重視，然而，卻忽視了貿(mào)易保護(hù)對國民福利的損傷，從而導(dǎo)致通脹壓力不斷上行。自中美雙方“對峙”以來，市場關(guān)注的焦點是貿(mào)易戰(zhàn)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，在多頭情緒主導(dǎo)下，市場也只是反應(yīng)了貿(mào)易戰(zhàn)可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險。但是，隨著中國對美國實施同等力度同等規(guī)模的關(guān)稅反制措施后，貿(mào)易戰(zhàn)帶來的通脹上行壓力變得越來越大。

4月1日，中國宣布對自美進(jìn)口的128項產(chǎn)品加征15%或25%關(guān)稅。其中包含對美國進(jìn)口大豆征收關(guān)稅，此消息一出，美豆當(dāng)日便暴跌超過5%。美豆之所以反應(yīng)如此激烈，與其對中國市場的重大依賴有很大關(guān)系。據(jù)統(tǒng)計，2017年中國進(jìn)口美豆占比國內(nèi)總消費量的34%，而美國對華出口量占比美豆總產(chǎn)量約為28%，所以中國征收美豆關(guān)稅將直接削弱美豆的競爭力，從而使美豆期貨出現(xiàn)暴跌。

但另一方面，我們看到，國內(nèi)的豆類價格卻借勢節(jié)節(jié)攀升，截至4月10日，大連豆粕創(chuàng)下16個月以來新高。

此外，同屬中國反制清單中的部分化工品，也紛紛上調(diào)了出廠價格，并引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)。如塑料、苯乙烯、順丁橡膠、丁苯橡膠、丙烯等。

1.2加速國內(nèi)進(jìn)口替代

根據(jù)中美雙方相互加征關(guān)稅的舉動來看，即使這次沒有爆發(fā)成全面貿(mào)易戰(zhàn)，但未來很長一段時間內(nèi)大大小小的貿(mào)易摩擦肯定不會少。

所以，無論是從戰(zhàn)略角度，還是從經(jīng)濟(jì)角度，加速進(jìn)口替代是擺脫受制于人的重要手段。

中美貿(mào)易摩擦升級，中國關(guān)稅清單主要包含汽車、農(nóng)產(chǎn)品和化工三個大類，其中包含44項化工品，加征25%的關(guān)稅。關(guān)稅的提高將可能導(dǎo)致國內(nèi)外價格出現(xiàn)倒掛，國內(nèi)替代加速。對于進(jìn)口量較大的塑料、PA6等將形成直接利好，此外對大豆等農(nóng)產(chǎn)品加稅將進(jìn)一步推升國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格，利好農(nóng)藥、化肥等板塊。

1.3國內(nèi)金融市場開放或超預(yù)期

與美國收縮全球戰(zhàn)線不同的是，我國經(jīng)濟(jì)的開放之路遠(yuǎn)沒有走到盡頭，所以為了對沖貿(mào)易戰(zhàn)可能帶來的不利影響。我們預(yù)計國內(nèi)金融市場開放將會超預(yù)期。這一方面是兌現(xiàn)當(dāng)初加入WTO時的承諾，另一方面也是對沖貿(mào)易戰(zhàn)不利影響的現(xiàn)實手段。

2、受益板塊之農(nóng)產(chǎn)品

　　2.1受益邏輯

　　我國第一季度農(nóng)作物受災(zāi)嚴(yán)重：

據(jù)統(tǒng)計，一季度我國自然災(zāi)害以風(fēng)雹、低溫冷凍和雪災(zāi)為主，地震、干旱、洪澇、山體崩塌、滑坡、泥石流和森林火災(zāi)等災(zāi)害也有不同程度發(fā)生。各類自然災(zāi)害共造成1272.2萬人次受災(zāi);1241.4千公頃農(nóng)作物受災(zāi)，其中絕收69.8千公頃，直接經(jīng)濟(jì)損失達(dá)196.7億元?？v向比較，今年一季度全國災(zāi)情為近5年來，同期中較為嚴(yán)重的。

貿(mào)易摩擦推升進(jìn)口大豆價格：

我國進(jìn)口大豆主要來自巴西、美國和阿根廷等國家。2017年全國大豆進(jìn)口9553萬噸，其中美豆3285萬噸、巴西大豆5092萬噸、阿根廷大豆658萬噸。

目前CBOT大豆期價和升貼水計算，美豆平均1038美分，3%關(guān)稅+10%增值稅，美豆成本為3370元人民幣/噸，如果加征25%關(guān)稅，美豆進(jìn)口成本將升至4150元人民幣/噸。對于國內(nèi)貿(mào)易商來說，至少增加成本約每噸400元，相當(dāng)于漲價10%以上。而上述測算，僅僅是建立在價格基礎(chǔ)之上，如果貿(mào)易摩擦升級，減少進(jìn)口量則會進(jìn)一步推高價格。

　　2.2新三板相關(guān)股票

3、受益板塊之化工品

　　3.1受益邏輯

　　貿(mào)易摩擦升級多項化工品調(diào)高關(guān)稅：

4月4日，我國政府依據(jù)《中華人民共和國對外貿(mào)易法》和《中華人民共和國進(jìn)出口關(guān)稅條例》相關(guān)規(guī)定，決定對原產(chǎn)于美國的大豆、汽車、化工品等14類106項商品加征25%的關(guān)稅，涉及到的化工產(chǎn)品有丙烷、貴金屬催化劑、聚醚、丙烯腈、丙烯酸聚合物、聚碳酸酯(PC)、聚氯乙烯(PVC)、尼龍66(PA66)、有機(jī)硅等多種產(chǎn)品，其中占比最大的是丙烷，而丙烷脫氫制丙烯(PDH)是國內(nèi)近年發(fā)展較快的領(lǐng)域。

原液化丙烷進(jìn)口關(guān)稅，最惠國關(guān)稅為1%，若新關(guān)稅落地，針對美國產(chǎn)丙烷征收25%關(guān)稅，對于中國國內(nèi)液化石油氣市場而言，將產(chǎn)生巨大影響。對于國際丙烷貿(mào)易市場而言，沖擊同樣不可忽視。

2017年，中國進(jìn)口美國丙烷數(shù)量高達(dá)337萬噸，而同一年度中國進(jìn)口丙烷總量為1335萬噸，美國丙烷占比高達(dá)25.28%。美國丙烷資源輸出至遠(yuǎn)東，尤其是中國市場正逐步成為其國內(nèi)資源重要輸出地區(qū)。以中東丙烷資源價格對比來看，美國MB定價基準(zhǔn)丙烷至遠(yuǎn)東價格優(yōu)勢并不明顯，僅有部分時段出現(xiàn)窄幅套利，但遠(yuǎn)不及此次加稅幅度。中國冷凍貨到岸價格以500美元核算，若關(guān)稅上調(diào)至25%，美國丙烷進(jìn)入中國價格將有四分之一上行，折算人民幣成本800元/噸以上。

　　3.2新三板相關(guān)股票

4、受益板塊之中端制造業(yè)

　　4.1受益邏輯

中國反制清單與美國的抑制意圖針鋒相對：

針對美國不顧國際世貿(mào)組織相關(guān)規(guī)則的加征關(guān)稅行為，中國及時作出了應(yīng)對措施，從反制清單的內(nèi)容來看，即體現(xiàn)了我國不懼美國開打貿(mào)易戰(zhàn)的信心，同時也反映了我國現(xiàn)實的產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要。

此次反制清單主要包含汽車、化工、航天航空、農(nóng)業(yè)等幾個我國已經(jīng)具備較強(qiáng)競爭實力的行業(yè)。與此同時，本次清單不涉及半導(dǎo)體、高端設(shè)備等領(lǐng)域，這是由于現(xiàn)階段這幾個領(lǐng)域我國尚不具備國際上的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移或國產(chǎn)代替的條件，因此不具備征收關(guān)稅的基礎(chǔ)。

所以，我們認(rèn)為，本次中國開出的反制清單，對我國中端制造業(yè)有非常強(qiáng)的促進(jìn)作用。主要包括汽車、飛機(jī)、化工等。

　　4.2新三板相關(guān)股票

免責(zé)聲明

本報告中所提供的觀點及信息僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。本報告基于已公開的資料或信息撰寫，本研究院不保證該等信息及資料的完整性、準(zhǔn)確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本研究院于本報告發(fā)布當(dāng)日的判斷。

在任何情況下，本研究院不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本研究院對本聲明條款具有唯一修改權(quán)和最終解釋權(quán)。